黄金跨市场价差多维透视：短期窗口再度收窄，政策方向仍为关键

http://www.cnzsqh.hk1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]衍生品市场类模板[Table_main]衍生品市场类模板策略报告报告日期：2025 年 2 月黄金跨市场价差多维透视──短期窗口再度收窄，政策方向仍为关键商品期货—专题报告分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk相关报告报告导读由于标准差异、时间因素以及成本变化等各种因素共同影响下，不同市场间黄金往往存在一定的价差。当前中美与欧美价差均出现波动扩大的现象，特别是欧美价差，在美国加关税预期的影响下，一度大幅走低，但进入 2 月下旬以来再度回到一到两个标准差之间的水平。在这一价差水平下进行跨市场套利并不能确保足够的收益，所以当前跨市场套利的机会仍然较小。未来可以继续关注美国关税预期，与汇率变化可能带来的操作机会。投资要点黄金市场介绍全球各地的黄金交易市场为黄金提供了全天候的交易服务。其中美洲、欧洲和亚洲的黄金交易市场成交最为活跃，对全球黄金定价拥有极大的影响力。黄金价差走势全球黄金市场交易的黄金内在本质实际上并无明显差别。理论上黄金在全球各大交易所价格应该保持一致。但由于各种因素，会使得不同市场间金价往往存在一定价差。形成原因分析从实际情况出发可以发现，中、美、欧三大黄金市场金价经常出现不一致的波动，会出现令人瞠目的价差，其中可能的原因包括标准差异、时间因素和成本变化等几方面。风险提示美国政府行政政策方向，美联储降息节奏变化[table_page]商品期货策略研究http://www.cnzsqh.hk2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 全球黄金市场介绍 ................................................................ 41.1. 美国黄金市场 ................................................................................41.2. 欧洲黄金市场 ................................................................................41.3. 中国黄金市场 ................................................................................52. 当前黄金跨市场价差 .............................................................. 62.1. 中美价差 ....................................................................................62.2. 欧美价差 ....................................................................................73. 价差形成原因分析 ................................................................ 83.1. 标准差异 ....................................................................................83.2. 时间因素 ....................................................................................93.3. 成本变化 ...................................................................................104. 未来黄金价差展望 ............................................................... 11[table_page]商品期货策略研究http://www.cnzsqh.hk3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表 1：COMEX 黄金价格 ............................................................................... 4图表 2：伦敦黄金市场价格 ............................................................................ 5图表 3：上海现货黄金与上期所黄金合约价格 ............................................................ 5图表 4：中美黄金价差 ................................................................................ 7图表 5：欧美黄金价差 ................................................................................ 8图表 6：不同黄金市场纯度差异 ........................................................................ 9图表 7：计算黄金价差时往往会出现很多特异值 ......................................................... 10图表 8：Contango 价差结构远月升水 ................................................................... 10[table_page]商品期货策略研究http://www.cnzsqh.hk4/12请务必阅读正文之后的免责条款部分1. 全球黄金市场介绍全球各地的黄金交易市场为黄金提供了全天候的交易服务。其中美洲、欧洲和亚洲的黄金交易市场成交最为活跃，对全球黄金定价拥有极大的影响力。1.1. 美国黄金市场美国黄金以期货交易为主，纽约黄金市场（COMEX）是全球最大的黄金期货交易市场，由于采用标准化的期货合约（100 盎司/手）进行交易，具有交易便捷的特征，使其可以主导全球黄金的衍生品定价权。图表 1：COMEX 黄金价格资料来源：Wind，浙商国际1.2. 欧洲黄金市场伦敦黄金市场（LBMA）是全球最大的场外黄金现货交易中心，占据全球黄金现货交易量的 70%以上，极大的日均成交量使得 LBMA 黄金具备了较强的现货定价权。一般伦敦金现价格以美元计价，以 400 盎司“伦敦合格交割金条”（LGD）为标准交割单位，市场参与者主要为机构投资者和央