多领域布局，医药前沿创新企业持续耕耘

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_StockNameRptType] 安科生物（300009） 公司覆盖 多领域布局，医药前沿创新企业持续耕耘 [Table_Rank] 投资评级：买入 首次覆盖 报告日期： 2025-02-27 [Table_BaseData] 收盘价（元） 8.80 近 12 个月最高/最低（元） 11.77/7.41 总股本（百万股） 1,673 流通股本（百万股） 1,222 流通股比例（%） 73.04 总市值（亿元） 147 流通市值（亿元） 108 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001 邮箱：chenjw@hazq.com 联系人：李雨涵 执业证书号：S0010123070090 邮箱：liyuh@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 核心产品做基石，医药工业多领域布局，争做医药前沿创新型企业 公司成立于 1993 年，以基因工程药品的研产销为主，其他业务涵盖生物检测试剂、现代中成药、化学合成药、多肽药物、法医 DNA 检测、细胞药物等多个板块，实现多领域布局，加快创新转型。公司核心产品包括重组人干扰α2b"安达芬"系列制剂、重组人生长激素"安苏萌"、曲妥珠单抗“安赛汀”等。公司拥有多款自研产品，其中"安达芬"是我国第一个国产化干扰素α2b 产品,国家"863"计划成果"安思宝"是国际上第一个商品化的 MAR 法抗精子抗体检测试剂。 2023 年，公司实现营业收入 28.66 亿元，同比+22.94%；归母净利润8.47 亿元，同比+20.47%，公司营收端和利润端均实现双位数增长，主营生物制品药物保持较快发展态势，子公司业务稳定提升，共同驱动公司业绩持续增长。2024 年前三季度，公司实现营业收入 19.21 亿元，同比-4.95%；归母净利润 5.90 亿元，同比-9.89%，受经济环境影响主营产品销售略有波动。 ⚫ 公司聚焦基因工程药物，核心产品市占率稳步提升 公司长期致力于以基因工程药物为主的生物制品的研究开发、生产和销售，其中生长激素是公司的核心产品之一，产品市占率领先；注射用曲妥珠单抗“安赛汀”是安徽省首个肿瘤靶向治疗药物、首个大分子生物类似药、公司首款抗体药物，它的上市开启了公司在肿瘤治疗领域的新篇章，加速了公司向创新型药企的转型之路。2024H1，公司生物制品板块实现营收 9.02 亿元，同比-2.06%，实现毛利率 86.05%，同比-0.16pct。 ⚫ 公司业务多点开花，持续带来利润端增量 中成药板块的业务主要由余良卿经手负责，它是我国商务部认定的首批“百年老字号”企业，其核心产品活血止痛膏于 2010 年载入《中国药典》；公司深耕中药大健康板块，在止痛领域，利用透皮吸收给药技术，升级传统中药贴膏，不断发展创新，提升公司价值。2024H1，公司中药板块实现营收 1.99 亿元，同比+20.17%，实现毛利率 79.29%，同比-2.20pct。 原料药板块由苏豪逸明主导研产销售，它作为国内规模较大、多肽原料药批件较多的研产销一体药企，是国家集采产品注射用胸腺法新、醋酸奥曲肽注射液、注射用生长抑素等多种原料药供应企业，截止2024 年半年度，公司拥有 8 个登记号 A 状态原料药产品、2 个欧盟 CEP产品和 3 个兽药产品。2024H1，公司原料药板块实现营收 0.61 亿元，同比+15.56%，实现毛利率 48.16%，同比-2.58pct。 -31%-15%1%16%32%2/245/248/2411/242/25安科生物沪深300 [Table_CompanyRptType1] 安科生物（300009） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 33 证券研究报告 化药板块的研发营销主要依托安科恒益，它是安徽省内化学药品生产规模大、剂型齐全的企业，主要产品包括富马酸丙酚替诺福韦片、阿莫西林颗粒、胶囊、头孢克洛分散片等。2024H1，公司化药板块实现营业收入 0.81 亿元，同比-15.50%，实现毛利率 22.08%，同比+1.35pct。 技术服务板块由安科华捷着手发展业务，它实行“一体两翼”的发展战略，整合中德美联业务后，进一步拓展了法医检测赛道。中德美联作为国内法医 DNA 检测领域的领军型企业之一，自主开发了全球全系列的法医 DNA 检测试剂盒，打破了国外技术的垄断并完成了产品和应用方面的超越。2024H1，公司技术服务板块实现营收 0.19 亿元，同比+71.41%，实现毛利率 69.19%，同比+15.98pct。 ⚫ 投资建议：首次覆盖，给予“买入”投资评级 我们预计，公司 2024-2026 年营收分别为 26.77/30.53/34.31 亿元，分别同比-6.6%/+14.0%/+12.4%，归母净利润分别为 6.94/8.15/9.37亿元，分别同比-18.0%/+17.3%/+14.9%。我们看好公司曲妥珠单抗获批后的产业化发展，以及中药板块营销改革后的新局面，公司 25 年业绩将进一步增长；首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ⚫ 风险提示 新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2866 2677 3053 3431 收入同比（%） 22.9% -6.6% 14.0% 12.4% 归属母公司净利润 847 694 815 937 净利润同比（%） 20.5% -18.0% 17.3% 14.9% 毛利率（%） 78.4% 73.1% 73.2% 73.5% ROE（%） 22.7% 17.2% 16.8% 16.2% 每股收益（元） 0.51 0.42 0.49 0.56 P/E 20.04 21.19 18.06 15.72 P/B 4.59 3.64 3.03 2.54 EV/EBITDA 16.28 16.45 13.91 11.68 资料来源： wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 33 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 安科生物（300009） 正文目录 1 多领域布局，争做医药前沿创新型企业 .............................