深耕工业通信铸就品牌企业，迎来电网投资加大发展风口

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 三旺通信（688618.SH）：深耕工业通信铸就品牌企业，迎来电网投资加大发展风口 2025 年 3 月 3 日 推荐/首次 三旺通信 公司报告 三旺通信的发展历程彰显了其技术创新和市场拓展的强劲实力，是国内工业互联网通信品牌企业。三旺通信自 2001 年成立以来，历经“初创—深耕—创新引领”三大阶段。初期，公司切入工业互联网通信市场,并凭借自主研发实力，成功推出国内首款工业级转换器，为后续发展奠定坚实基础。中期，三旺通信深耕行业，推出嵌入式工业以太网模块及交换机，广泛应用于智慧城市、矿山、轨道交通等多个领域，参与国家级项目建设，品牌影响力显著提升，并荣获“国家级高新技术企业”称号。近年来，公司进入创新引领阶段，扩充工业无线产品线，加强国际合作，与多家国际知名企业建立战略伙伴关系，同时加强科研院所合作，牵头制定多项国家和行业标准，展现技术创新能力。目前公司在智慧能源、智慧城市、智慧交通、工业互联网等四大领域形成了较高的知名度和品牌影响力，四大领域细分市场龙头地位稳固。 国内工业通信市场处于早期阶段，目前仅占全球 20%市场份额。从全球市场看，根据 IHS Markit 报告，2018 年全球工业互联网通信设备行业收入为 26.50 亿美元，2019 年为 30.82 亿美元。其中工业以太网交换机占据主要市场，其次是网关和路由器。国内市场方面，根据中商产业研究院数据，2020 年我国工业通信市场市场规模 42.1亿元。根据国内外市场规模，可以测算，2020 年国内工业通信市场占比全球约 20%。 电网投资正步入加速期，三旺通信积极布局电力通信。2025年，国网和南网在电网总投资将超过8250亿元，相较于2024年增加2200亿元。电网投资大幅增长主要应对新能源并网快速增长。三旺通信新型电力系统通信解决方案覆盖从电源侧到负荷侧、从电网到储能，实现电力设备运行状态的实时监测和智能管理，提高设备运行效率，降低能源消耗。目前，产品已广泛应用于多个国家级重点项目中，包括阿里与藏中电网联网输电线路在线监测系统、白鹤滩水电站辅控视频监控系统项目等。我们认为，2025年电力行业将成为公司创收新增长点。 公司盈利预测及评级：公司是国内领先的工业互联网解决方案提供商，有望受益于电网投资规模扩大。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 3.57、4.46、5.58 亿元，归母净利润分别为 0.34、0.64、0.97 亿元，对应 PE 分别为 56X、30X、19X。首次覆盖给公司简介： 公司创建于 2001 年，是专业从事工业互联网解决方案的提供商，是国家级高新技术企业及国家专精特新“小巨人”企业。 资料来源：公司公告 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52 周股价区间（元） 50.21-17.15 总市值（亿元） 25.95 流通市值（亿元） 25.87 总股本/流通A股（万股） 11,036/11,036 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.86 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907 shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480518080001 -51.9%-36.5%-21.0%-5.6%9.8%25.2%3/46/28/3111/292/27三旺通信沪深300P2 东兴证券深度报告 三旺通信（688618.SH）：深耕工业通信铸就品牌企业，迎来电网投资加大发展风口 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 予“推荐”评级。 风险提示：电网投资进展不及预期；行业竞争加剧。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 335.69 439.43 356.80 446.00 557.50 增长率（%） 32.24% 30.90% -18.80% 25.00% 25.00% 归母净利润（百万元） 96.09 109.35 33.91 63.73 97.29 增长率（%） 59.03% 13.80% -68.99% 87.95% 52.66% 每股收益（元） 1.90 1.46 0.45 0.85 1.29 PE 13 17 56 30 19 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 三旺通信（688618.SH）：深耕工业通信铸就品牌企业，迎来电网投资加大发展风口 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 历经“初创—深耕—创新引领”三大阶段，是国内工业互联网通信品牌企业 ..................................................................... 4 2. 国内工业通信市场处于早期阶段，目前仅占全球 20%市场份额 .......................................................................................... 7 3. 电网投资正步入加速期，三旺通信积极布局电力通信 ......................................................................................................... 9 4. 盈利预测及评级 ................................................................................................................................................................ 13 5. 风险提示 ........................................................................................................................................................................... 13 插图目录 图 1： 三旺通信发展历程 ........................................................................................................................................................ 4 图 2： 三旺通信产品主要应用领域 ..............................................................................