AI专题点评：消费品出海枢纽，具备AI落地场景-AI变现能力

证券研究报告·公司点评报告·一般零售 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 小商品城（600415） AI 专题点评：消费品出海枢纽，具备 AI 落地场景 & AI 变现能力 2025 年 03 月 04 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 13.07 一年最低/最高价 7.17/15.88 市净率(倍) 3.63 流通A股市值(百万元) 71,660.99 总市值(百万元) 71,671.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.60 资产负债率(%,LF) 44.78 总股本(百万股) 5,483.65 流通 A 股(百万股) 5,482.86 相关研究 《小商品城(600415)：义乌深化国际贸易改革方案发布，小商品城进出口贸易深化值得期待》 2024-12-26 《小商品城(600415)：2024 年三季报点评：Q3 归母净利同增 177%，主业利润同比高增》 2024-10-15 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 7620 11300 15580 19409 24781 同比（%） 26.28 48.30 37.88 24.58 27.67 归母净利润（百万元） 1105 2676 3126 3691 5129 同比（%） (17.19) 142.25 16.79 18.09 38.97 EPS-最新摊薄（元/股） 0.20 0.49 0.57 0.67 0.94 P/E（现价&最新摊薄） 64.89 26.78 22.93 19.42 13.97 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 小商品城持续在 AI 工具的开发和落地上发力，赋能市场经营户，义乌老板娘 AI 带货视频在 Facebook 上获得大量流量：根据潮新闻对小商品城大数据公司技术总监的采访，春节期间公司旗下 Chinagoods AI 团队已经在研究 DeepSeek 模型的部署和适配。小商 AI 视创应用，已经在开市时接入 DeepSeek，面向所有经营户免费开放使用。这款应用可以自动合成带货视频，支持 36 种语言。根据新华社，义乌某老板娘发布在Facebook 上的由 AI 生成的带货视频最高流量达到 5.4 万。 ◼ 公司在 AI 大模型上积极布局，目前已有较深沉淀：2023 年 10 月，小商品城宣布和清华系（面壁智能科技）、腾讯云签订了战略合作协议。同日，公司还发布了全球首个商贸领域的大语言模型，并发布“义乌老板娘”形象。AI 功能上线之后市场经营户接受度较高，2025 年初已有接近 3 亿经营户常态化使用 AI 做生意。 ◼ 义乌国际商贸城具备产品数量多、外向度高、涉及小语种多等特点，天然适合 AI 工具发挥。小商品城商家数量多达 7.5 万个，经营 26 个大类、210 万个商品，且新品的迭代速度非常快。如果能使用 AI 工具生成各种产品介绍、或者自动推荐产品，那将会显著提升引流效率。此外，小商品城外向度高达 60%+，每年面对 56 万+人次的来自 100 多个国家和地区的外商。用 AI 生成 200 多万个国家、数十种语言的带货视频和产品文案，并和各国外商沟通，就是一个重要的 AI 落地场景。 ◼ AI 变现有望成为公司未来的业绩增长点。小商品城旗下拥有 chinagoods平台，已获 7.5 万户小商品城线下商家接入。随着 AI 服务的上线，平台有望提升变现能力，创造增量业绩。 ◼ 投资建议：建议关注小商品城的 AI 工具落地以及变现潜力。在 AI 技术落地和应用方面，小商品城有能力、有场景、有变现能力。能力方面，公司 2023 年就与腾讯云、清华系合作探索 AI 大模型；此外公司作为贸易枢纽，公司多年积累具备贸易领域大数据，并已完成数据确权。场景方面，义乌小商品城的大量经营户、小商品，以及大量外商需求，是 AI落地的好场景。变现能力方面，公司未来或可通过 AI 工具收费、订阅服务收费等方式实现变现。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，预计 2024-26 年公司归母净利润为 31.3/ 36.9/ 51.3 亿元，同比+17%/ 18%/ 39%，对应 P/E 为 23/ 19/ 14 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：经营户对 AI 的接受程度不确定、未来公司 AI 产品的落地、推广和变现具备不确定性、研发开支或影响短期费用等。 -14%-5%4%13%22%31%40%49%58%67%76%3/4/20247/3/202411/1/20243/2/2025小商品城沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 8 1. 小商品城 AI 进展复盘 2023 年以来，小商品城在 AI 和数据资产建设等方面持续投入，到目前已取得多个亮眼进展。作为我国小商品出海的核心枢纽，小商品城积极探索 AI 等科技手段的应用，以期更好地赋能经营户。小商品城在 AI 上的重要进展包括： 2025 年 2 月春节后接入 DeepSeek 大模型，赋能小商 AI 视创应用。根据潮新闻对小商品城大数据公司技术总监的采访，春节期间公司旗下 Chinagoods AI 团队已经在研究 DeepSeek 模型的部署和适配。在节后，平台上使用频率最高的小商 AI 视创应用，已经在开市时接入 DeepSeek，面向所有经营户免费开放使用。这款应用可以自动合成视频，经营户只需要举着产品说“12345”，即可以根据文案生成多个语言的带货视频。2 月底视频翻译功能已经支持到 36 个语言。根据新华社，义乌某老板娘发布在 Facebook 上的由 AI 生成的带货视频最高流量达到 5.4 万。 图1：小商 AI 视创可以自动生成带货视频 图2：义乌老板娘用 deepseek 自动生成带货视频 数据来源：小商 AI 视创 APP，东吴证券研究所 数据来源：抖音，新华社，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 8 而早在 2023 年，小商品城就已经开始在商贸领域的 AI 探索。 2023 年 10 月，小商品城宣布和清华系（面壁智能科技）、腾讯云签订了战略合作协议。同日，公司还发布了全球首个商贸领域的大语言模型，并发布“义乌老板娘”形象。和清华、腾讯系的合作或使公司拥有了在大语言模型方面的基础能力，使得公司可以持续开发和推出 AI 应用、快速接入 deepseek 实现提效等。这一系列的合作反映公司管理层对于新技术持有开放态度，期望通过更多的科技手段赋能义乌地区的老板娘们把中国商品更高效地卖相世界。 AI 功能上线之后市场经营户接受度较高，2025 年初已有接近 3 亿经