中芯国际业绩预告点评：消费电子备货带动公司业绩超预期

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/8 v e_invest] 中山证券研究所 分析师：葛淼 登记编号：S0290521120001 邮箱：gemiao@zszq.com [table_main] 中山行业研究类模板 主要观点： ◎2025 年一季度营收增速指引超预期回升，毛利率略微下降。根据公司业绩预告，公司 2024 年四季度销售收入超过 22 亿美元，环比增长 1.7%，同比增长 29%，毛利率为 22.6%，环比上升 2.1 个百分点。根据未经审核的财务数据，2024 年公司销售收入为 80.3 亿美元，同比增长 27%，毛利率为 18%。公司2025 年一季度指引为：销售收入预计环比增长 6-8%，毛利率预计在 19%-21%之间。按照指引中值，2025 年一季度营收预计同比增长 33%。 ◎消费电子需求对公司业绩拉动明显。2024 年，公司消费电子相关产品收入 203 亿元，同比增长 99%；智能手机相关产品收入 149 亿元，同比增长 37%；电脑与平板相关产品收入 90 亿元，同比增长-18%；智能穿戴相关产品收入 54亿元，同比增长 9%；汽车工业相关产品收入 42 亿元，同比增长 8%。从 2022年到 2024 年，公司消费电子相关产品收入占比从 24%提高到 35%，智能可穿戴相关产品收入占比从 16%下降到 9%，其他细分产品收入占比基本持平。 ◎预计 2025 年资本开支与 2024 年持平。公司 2024 年资本开支为 73.3 亿美元，同比略微下降 1.87%。根据公司公告，管理层认为在在外部环境无重大变化的前提下，公司 2025 年指引为，资本开支与上一年相比大致持平。 风险提示：宏观需求下行，代工价格超预期下降，产能爬坡不及预期，贸易冲突。 [table_subject] 2025 年 02 月 28 日 688981.SH 证券研究报告·公司点评报告 消费电子备货带动公司业绩超预期 ——中芯国际业绩预告点评 公司股价走势 相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/8 公司点评报告 目录 1.公司 2025 年一季度业绩指引超预期 ........................................................................................... 4 2.消费电子需求和 12 英寸产能带动 2024 年增长........................................................................... 4 3.资本开支保持平稳 ...................................................................................................................... 5 4.风险提示 .................................................................................................................................... 6 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/8 公司点评报告 图表索引 图 1 2015-2025 年公司营业收入（亿美元，%）…………………………………………………… 4 图 2 2019-2025 年公司毛利率（%）………………………………………………………………… 4 图 3 分应用收入增速（单位：%）…………………………………………………………………… 5 图 4 分尺寸收入占总营收比例（单位：%）………………………………………………………… 5 图 5 中芯国际资本开支 2022-2024（单位：亿美元）……………………………………………… 5 （本报告共有图 5 张） 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 4/8 公司点评报告 1. 公司 2025 年一季度业绩指引超预期 2025 年一季度营收增速指引超预期回升，毛利率略微下降。根据公司业绩预告，公司2024 年四季度销售收入超过 22 亿美元，环比增长 1.7%，同比增长 29%，毛利率为 22.6%，环比上升 2.1 个百分点。根据未经审核的财务数据，2024 年公司销售收入为 80.3 亿美元，同比增长 27%，毛利率为 18%。公司 2025 年一季度指引为：销售收入预计环比增长 6-8%，毛利率预计在 19%-21%之间。按照指引中值，2025 年一季度营收预计同比增长 33%。 消费电子备货预计将带动 2025 年一季度收入增长。根据公司说明，公司 2024 年四季度高 ASP 的 12 英寸产能释放，产品平均价格提高抵消了传统淡季出货量的下降，带动四季度业绩保持高增长。由于消费电子产品的国补政策，下游客户对销售的预期提高，加大备货力度，预计将带动公司 2025 年一季度收入实现超预期增长。 2. 消费电子需求和 12 英寸产能带动 2024 年增长 消费电子需求对公司业绩拉动明显。2024 年，公司消费电子相关产品收入 203 亿元，同比增长 99%；智能手机相关产品收入 149 亿元，同比增长 37%；电脑与平板相关产品收入90 亿元，同比增长-18%；智能穿戴相关产品收入 54 亿元，同比增长 9%；汽车工业相关产品收入 42 亿元，同比增长 8%。从 2022 年到 2024 年，公司消费电子相关产品收入占比从24%提高到 35%，智能可穿戴相关产品收入占比从 16%下降到 9%，其他细分产品收入占比基本持平。 图 1 2015-2025 年公司营业收入（亿美元，%） 图 2 2019-2025 年公司毛利率（%） 资料来源：Wind，中山证券研究所 资料来源：Wind，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 5/8 公司点评报告 12 英寸产品收入占比持续提高。按照尺寸划分 12 英寸产品收入同比增长 77%，8 英寸产收入同比增长 23%。12 英寸产品收入占比从 2023 年四季度的 74.20%提高到 2024 年四季度的 80.60%。 3. 资本开支保持平稳 预计 2025 年资本开支与 2024 年持平。公司 2024 年资本开支为 73.3 亿美元，同比略微下降 1.87%。根据公司公告，管理层认为在在外部环境无重大变化的前提下，公司 2025年指引为，资本开支与上一年相比大致持平。 图 5 中芯国际资本开支 2022-2024（单位：亿美元） 资料来源：公司公告，中山证券研究所 图 3 分应用收入增速（单位：%） 图 4 分尺寸收入占总营收比例（单位：%） 资料来源：Wind，公司公告，中山证券研究所 资料来源：公司公告，中山证券研究所 请务