信用债月报：信用利差预计保持稳定

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/12 v e_invest] 中山证券研究所 分析师：方鹏飞 登记编号：S0290519010001 邮箱：fangpf@zszq.com [table_main] 中山行业研究类模板 投资要点： ◎信用利差预计保持稳定。受 2024 年末政策定调宽松以及央行加码购债等因素影响，2024 年末债市利率快速下行，带动风险偏好升温，信用利差逐渐收窄。但整体来看，当前的信用利差水平距 2024 年 8 月份的低位仍有一定距离，尚未恢复至调整前水平。进入 2025 年特别是 2 月份以来，央行持续收紧资金面，货币市场利率显著高于央行公开市场操作利率，包括利率债和信用债在内的各品种、各期限债券收益率持续调整，信用利差修复进程预计将告一段落。同时，国内经济基本面仍待货币政策呵护，民营经济座谈会要求降低民营企业融资成本，央行对资金面的收紧将有限度。综合信用利差点位和政策动向来看，信用利差预计将保持稳定格局。 风险提示：注意防范全球通胀压力超预期上行的风险。 [table_subject] 2025 年 02 月 21 日 证券研究报告·债券市场研究报告 信用利差预计保持稳定 ——信用债月报 债券市场走势 相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/12 债券市场月报 目 录 1. 海外经济形势分析 ................................................................................................................. 3 1.1 美国和欧洲经济动能有所回升 ...................................................................................................................... 3 1.2 美国和欧洲通胀压力持续反弹 ...................................................................................................................... 3 1.3 1 月，欧央行降息 25BP，美联储维持利率不变 ............................................................................................ 4 1.4 海外市场形势 ............................................................................................................................................... 4 2. 中国经济及市场形势 .............................................................................................................. 5 2.1 2024 年经济主要发展目标顺利实现，第四季度 GDP 同比增长 5.4% ......................................................... 5 2.2 地产整体仍面临下行压力 ............................................................................................................................. 6 2.3 1 月末，M2 余额同比增长 7%，M1 余额同比增长 0.4% ............................................................................... 6 2.4 2024 年全国规模以上工业企业利润下降 3.3%............................................................................................... 7 2.5 1 月份，制造业 PMI 为 49.1%，上月值 50.1%；非制造业 PMI 为 50.2%，上月值 52.2% ............................. 8 2.6 国内市场形势 ............................................................................................................................................... 9 3. 市场后续走势分析 ................................................................................................................. 9 4. 风险提示 .............................................................................................................................. 10 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/12 债券市场月报 1. 海外经济形势分析 根据 Wind 资讯、美联储和欧央行等统计数据。 1.1 美国和欧洲经济动能有所回升 美国 1 月 ISM 制造业 PMI 回升 1.6 个百分点至 50.9%，创 3 年来新高；非制造业 PMI回落 1.3 个百分点至 52.8%。由于美国经济以非制造业为主要构成，非制造业 PMI 的回落表明美国经济虽较为稳健但也存在一定隐忧。1 月，美国劳动力市场时薪增速基本持平于4.1%，连续多月处于较高水平；失业率