电子行业周报：机构预计下半年NAND市场有望供需反转

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/9 / v e_invest] e_invest] 中山证券研究所 分析师：葛淼 登记编号：S0290521120001 邮箱：gemiao@zszq.com 市场走势 [table_main] 中山行业研究类模板 投资要点： ●小米预计今年能保持 30%以上的增速。2 月 14 日，小米集团创始人、董事长兼 CEO 雷军在 2025 海淀区经济社会高质量发展大会上表示，小米在去年重新恢复了高速增长，增速超过 30%，并预计今年将继续保持 30%以上的增长速度。 ●机构预计下半年 NAND 市场有望供需反转。闪迪在其投资者日演示文稿中预测，NAND 闪存市场的需求将很快从目前的缓慢回升状态走入快速上升轨道，供需交叉点将于 2025 上半年到来。 ◎回顾本周行情（2 月 13 日-2 月 19 日），本周上证综指上涨 0.15%，沪深 300指数上涨 0.52%。电子行业表现弱于大市。申万一级电子指数下跌 0.25%，跑输上证综指 0.4 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.76 个百分点。电子在申万一级行业排名第十五。行业估值方面，本周 PE 估值下降至 59.50 倍左右。 ◎行业数据：四季度全球手机出货 3.31 亿台，同比增长 1.72%。中国 12月智能手机出货量 3240 万台，同比增长 20.80%。12 月，全球半导体销售额569.7 亿美元，同比增长 17.1%。12 月，日本半导体设备出货量同比增长 44.7%。 ◎行业动态：小米预计今年能保持 30%以上的增速；机构预计下半年NAND 市场有望供需反转；格芯 2024 年收入下滑 9%。 ◎公司动态：环旭电子：2024 年净利润同比减少 15.16%。 ◎投资建议：下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低。但半导体晶圆厂的投资主要由政府拉动，下游周期对晶圆厂投资的影响较小。同时国产设备和材料在总投资中的占比依然较低，市场份额的提升有望推动相关上市公司业绩继续增长，建议保持关注。 风险提示：宏观需求转弱，上游原材料成本超预期，行业竞争格局恶化，贸易冲突影响。 [table_subject] 2025 年 02 月 20 日 证券研究报告·电子行业周报 机构预计下半年 NAND 市场有望供需反转 ——中山证券电子行业周报 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/9 电子行业周报 1.指数回顾 回顾本周行情（2 月 13 日-2 月 19 日），本周上证综指上涨 0.15%，沪深 300 指数上涨0.52%。电子行业表现弱于大市。申万一级电子指数下跌 0.25%，跑输上证综指 0.4 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.76 个百分点。重点细分行业中，申万二级半导体指数上涨 0.15%，跑输上证综指 0 个百分点，跑输沪深 300 指数 0.37 个百分点；申万二级其他电子Ⅱ指数下跌 2.79%，跑输上证综指 2.94 个百分点，跑输沪深 300 指数 3.31 个百分点；申万二级元件指数上涨 1.45%，跑赢上证综指 1.3 个百分点，跑赢沪深 300 指数 0.93 个百分点；申万二级光学光电子指数下跌 1.55%，跑输上证综指 1.7 个百分点，跑输沪深 300 指数 2.07 个百分点；申万二级消费电子指数下跌 1.01%，跑输上证综指 1.16 个百分点，跑输沪深 300 指数 1.52 个百分点。电子在申万一级行业排名第十五。行业估值方面，本周 PE 估值下降至59.50 倍左右。 图1. 电子行业本周走势 资料来源：Wind，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/9 电子行业周报 图2. 申万一级行业本周排名 资料来源：Wind，中山证券研究所 图3. 电子行业 PE 区间 资料来源：Wind，中山证券研究所 2.本周观点 全球手机销量同比增速下降。根据 IDC 数据，2024 年第四季度智能手机出货 3.31 亿台，同比增长 1.72%，相比三季度的 4.01%小幅下降。 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 4/9 电子行业周报 国内手机销量同比增速上升。根据信通院数据，中国 2024 年 12 月智能手机出货量 3240万台，同比增长 20.80%。增速相比 11 月的-5.60%有所上升。 本轮手机换机周期起始于 2023 年下半年，销量增速的上行到目前已经持续了一年半。根据手机三年换机周期的历史经验，未来手机销售量增速下降的概率较大。 半导体行业景气度下降。2024 年 12 月，全球半导体销售额 569.7 亿美元，同比增长17.1%，相比 11 月 20.7%的增速有所下降。 半导体设备景气度上升。2024 年 12 月，日本半导体设备出货量同比增长 44.7%，相比11 月增速 35.18%有所上升。 半导体行业景气需求分化，以消费电子为代表的国内半导体需求增速放缓，但以 AI 为代表的海外半导体需求依然较强。同时国内国产替代持续推进，国内半导体设备的需求依然较好。 综上所述，下游手机销售量增速放缓，未来手机产业链上的消费电子和半导体器件公司业绩超预期的可能性降低。但半导体晶圆厂的投资主要由政府拉动，下游周期对晶圆厂投资的影响较小。同时国产设备和材料在总投资中的占比依然较低，市场份额的提升有望推动相关上市公司业绩继续增长，建议保持关注。 图4. 全球智能手机出货量（单位：百万台） 资料来源：IDC，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 5/9 电子行业周报 图5. 国内智能手机出货量（单位：万台） 资料来源：信通院，中山证券研究所 图6. 全球半导体销售额（单位：十亿美元） 资料来源：美国半导体产业协会，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 6/9 电子行业周报 图7. 日本半导体设备制造商出货量同比 资料来源：wind，中山证券研究所 3.行业动态点评 3.1.小米预计今年能保持 30%以上的增速 2 月 14 日，小米集团创始人、董事长兼 CEO 雷军在 2025 海淀区经济社会高质量发展大会上表示，过去 15 年，小米抓住了时代的机遇，保持了高速增长。但也曾遭遇发展瓶颈，在 2022 年和 2023 年连续两年负增长，内外压力巨大。 雷军表示，小米在去年重新恢复了高速增长，增速超过 30%，并预计今年将继续保持30%以上的增长速度。无论海淀的哪家企业，都离不开海淀这个世界一流的创新环境。小米就是在这里从十几个人的小公司一步一步发展起来的。 小米集团 2024 年第三季度财报显示，当季营收 925.1 亿元人民币，预估 902.8 亿元人民币，同比增长 30.5%。 小米集团第三季度净利润 53.5 亿元人民币，预估 47.3 亿元人民币，同比增长 4.4%，其中包括智能电动汽车等创新业务经调整净亏损人民币 15 亿元。