利率债月报：债市投资价值显现

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/11 v e_invest] 中山证券研究所 分析师：方鹏飞 登记编号：S0290519010001 邮箱：fangpf@zszq.com [table_main] 中山行业研究类模板 投资要点： ◎债市投资价值显现。近期债市利率连续上行，10 年期国债收益率从前期1.6%附近的低位上行至 1.8%上方。此前，受货币政策定调宽松影响，市场大幅抢跑，降息预期过于乐观和超前。当前，10 年期国债收益率已上行至 1.8%上方，在“保持流动性充裕，适时降准降息”的政策取向下，其计入的降息预期较为合理。同时，对银行类机构而言，当前债市利率也已回升到配置区间。因此，不管是从绝对水平还是从隐含降息预期来看，当前债市已具有较高的投资价值。 风险提示：注意防范通胀压力超预期上行的风险。 [table_subject] 2025 年 03 月 12 日 证券研究报告·债券市场研究报告 债市投资价值显现 ——利率债月报 债券市场走势 相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/11 债券市场月报 目 录 1. 海外经济形势分析 ................................................................................................................. 3 1.1 美国和欧洲经济动能仍较稳健 ...................................................................................................................... 3 1.2 美国和欧洲通胀压力回落 ............................................................................................................................. 3 1.3 3 月，欧央行如期降息 25BP，后续降息进程将放缓 ..................................................................................... 4 1.4 海外市场形势 ............................................................................................................................................... 4 2. 中国经济及市场形势 .............................................................................................................. 5 2.1 按美元计价，1-2 月出口同比 2.3%，进口同比-8.4% .................................................................................... 5 2.2 地产下行压力仍待缓和................................................................................................................................. 5 2.3 2 月份居民消费价格同比下降 0.7%，全国工业生产者出厂价格同比下降 2.2% ............................................ 6 2.4 2 月，制造业 PMI 为 50.2%，上升 1.1 个百分点；非制造业 PMI 为 50.4%，上升 0.2 个百分点 .................. 7 2.5 国内市场形势 ............................................................................................................................................... 8 3. 市场后续走势分析 ................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ................................................................................................................................ 9 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 3/11 债券市场月报 1. 海外经济形势分析 根据 Wind 资讯、美联储和欧央行等统计数据。 1.1 美国和欧洲经济动能仍较稳健 美国 2 月 ISM 制造业 PMI 为 50.3%，上月为 50.9%，其中新订单指数 48.6%，上月为55.1%，新订单指数大幅回落。美国 2 月 ISM 非制造业 PMI 为 53.5%，上月 52.8%，服务业动能出现回升。劳动力市场方面，美国 2 月失业率 4.1%，上月 4.0%；平均时薪同比增速 4.0%，市场预期 4.1%；美国 2 月季调后非农就业人口增 15.1 万人，不及预期和上月，美国劳动力市场整体稳健但有趋弱迹象。美国 1 月房地产市场营建许可为 147 套，环比减少 1 万套，同比减少 4 万套；1 月 Zillow 房价指数环比、同比为-0.45%和 2.6%，环比持续负增长。虽然美国经济仍较稳健，但劳动力市场趋弱和房地产市场放缓仍是隐忧。欧元区方面，2 月欧元区制造业 PMI 为 47.6%，上月 45.1%，新订单和生产分项均有回升；2 月