三大产品线齐头并进，牵手华为入局人形机器人

证券研究报告·公司研究简报·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 拓斯达（300607） 三大产品线齐头并进，牵手华为入局人形机器人 2025 年 03 月 12 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 35.81 一年最低/最高价 9.37/43.50 市净率(倍) 6.63 流通A股市值(百万元) 12,092.68 总市值(百万元) 17,080.38 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.40 资产负债率(%,LF) 61.64 总股本(百万股) 476.97 流通 A 股(百万股) 337.69 相关研究 《拓斯达(300607)：口罩机需求保障2020 年业绩高增，专注核心主业成长可期》 2020-08-20 《拓斯达(300607)：主营业务稳健，自动化需求不减+口罩机需求持续保障2020 年业绩高增长》 2020-04-23 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 4984 4553 3724 4089 4591 同比（%） 51.36 (8.65) (18.20) 9.80 12.28 归母净利润（百万元） 159.66 88.03 49.55 57.12 66.66 同比（%） 144.15 (44.86) (43.72) 15.30 16.69 EPS-最新摊薄（元/股） 0.33 0.18 0.10 0.12 0.14 P/E（现价&最新摊薄） 109.67 198.90 353.41 306.53 262.67 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 聚焦多关节与直角坐标机器人，携手华为拓展人形机器人赛道：（1）工业机器人及自动化应用系统：公司聚焦多关节机器人（如 TX-MA 系列）和直角坐标机器人（如 TX-ZJ 系列）的研发与应用，产品线不断丰富，技术成熟度显著提升。2024 年 11 月 15 日，拓斯达加入华为全球具身智能产业创新中心，成为 16 家优选合作伙伴之一。公司通过子公司矩阵智控科技，打造“感-算-控”一体化的通用机器人运动控制平台，聚焦人形机器人运动控制技术。凭借与华为的紧密合作及地理优势，拓斯达有望在人形机器人赛道取得突破，并巩固其在华为产业链中的优势地位。(2)注塑机相关业务:公司推出的新型电动注塑机（TSE 系列）凭借高效节能、高精度控制和快速成型的特点，在家电、汽车零部件和 3C电子行业，应用需求持续增长。此外，公司对注塑机配套设备（如自动供料系统 TSS 系列和机械手 TSR 系列）进行智能化升级，集成先进传感器技术和自动化控制系统，提升设备自动化水平和生产效率。(3)数控机床业务:公司重点发展的五轴联动数控机床（TMC 系列）凭借高精度、高效率和多轴联动能力，成功突破航空航天、汽车模具等高端制造领域，订单量显著增长。同时，公司加大智能化技术研发投入，推出具备智能监控和故障诊断功能的数控系统，提升设备稳定性和易用性。 ◼ Q3 业绩短期承压，静待公司完成业务转型：2024Q1-Q3 公司实现营收22.35 亿元，同比-31.0%，主要系公司主动调整业务结构，收缩智能能源及环境管理系统业务。其中工业机器人及自动化应用系统业务营收为5.32 亿元，同比-15.7%；注塑机相关业务营收为 3.49 亿元，同比+14.0%；数控机床业务营收为 1.56 亿元，同比-24.1%，主要系上半年厂房搬迁导致生产及交付受限；智能能源及环境管理系统业务营收为 1.15 亿元，同比-42.5%。2024Q1-Q3 实现归母净利润 902 万元，同比-93.0%。Q3 单季营收为 5.12 亿元，同比-54.9%，环比-29.2%；归母净利润为-0.27 亿元，同环比扭亏。 ◼ 盈利能力短期承压，看好公司业务结构优化与高毛利产品产能释放：2024Q1-Q3 销售毛利率为 20.31%，同比-0.8pct；销售净利率为 0.14%，同比-4.0pct，主要系公司新建产能处于爬坡阶段，初期折旧较高，以及公司业务结构调整，收缩智能能源及环境管理系统业务。期间费用率为18.76%，同比+5.4pct，其中销售费用率为 7.15%，同比+1.7pct，管理费用率为 6.36%，同比+2.4pct，研发费用率为 3.78%，同比+0.8pct，财务费用率为 1.47%，同比+0.5pct。Q3 单季毛利率为 26.86%，同比+6.1pct，环比+7.1pct；销售净利率为-5.56%，同环比转负。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司业务处于转型期，聚焦机床/注塑机/机器人三大领域高举高打。我们维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.50/0.57/0.67 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为353/307/263 倍，考虑到公司三大业务版图定位清晰，并与国内头部客户建立了良好合作，具有较强的成长性，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：业务转型进展不及预期，宏观经济风险。 -32%-10%12%34%56%78%100%122%144%166%2024/3/122024/7/112024/11/92025/3/10拓斯达沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 6 1. 聚焦多关节与直角坐标机器人，携手华为拓展人形机器人赛道 （1）工业机器人及自动化应用系统：公司聚焦多关节机器人（TX-MA 系列）和直角坐标机器人（TX-ZJ 系列）的研发与应用，产品线不断丰富，技术成熟度显著提升。2024 年 11 月 15 日，拓斯达加入华为全球具身智能产业创新中心，成为 16 家优选合作伙伴之一。公司通过子公司矩阵智控科技，打造“感-算-控”一体化的通用机器人运动控制平台，聚焦人形机器人运动控制技术。凭借与华为的紧密合作及地理优势，公司有望在人形机器人赛道取得突破，并巩固其在华为产业链中的优势地位。（2）注塑机：公司推出的新型电动注塑机（TSE 系列），凭借其高效能耗、高精度控制和快速成型的特点，在家电、汽车零部件和 3C 电子行业快速放量。此外，公司对注塑机配套设备（如自动供料系统 TSS 系列和机械手 TSR 系列）进行智能化升级，集成先进传感器技术和自动化控制系统，提升设备自动化水平和生产效率。（3）数控机床：公司重点发展的五轴联动数控机床（TMC 系列），凭借其高精度、高效率和多轴联动能力，成功突破航空航天、汽车模具等高端制造领域，订单量显著增长。同时，公司加大智能化技术研发投入，推出具备智能监控和故障诊断功能的数控系统，提升设备稳定性和易用性。 2. Q3 业绩短期承压，静待公司完成业务转型 2024Q1-Q3 公司实现营收 22.35 亿元，同比-