公司医疗垂直领域大模型赋能慢病管理设备，“AI+可穿戴+医疗”有望迎来爆发

2025 年 3 月 14 日证券研究报告：医药生物| 公司深度报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2024-032024-052024-082024-102024-122025-03-22%-9%4%17%30%43%56%69%82%95%乐心医疗医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）15.58总股本/流通股本（亿股）2.17 / 1.61总市值/流通市值（亿元）34 / 2552 周内最高/最低价17.56 / 7.55资产负债率(%)34.2%市盈率97.56第一大股东潘伟潮研究所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:caimingzi@cnpsec.com研究助理:陈峻SAC 登记编号:S1340123110013Email:chenjun@cnpsec.com乐心医疗(300562)公司医疗垂直领域大模型赋能慢病管理设备，“AI +可穿戴 + 医疗”有望迎来爆发l公司致力于成为“远程健康监测全球领导者”乐心医疗紧抓健康 IoT 和数字健康服务行业高速发展机遇，积极顺应“健康中国”和“数字中国”建设国家战略发展方向，凭借多年在智能健康硬件、大数据、物联网、互联网及深耕健康行业的经验积累，致力于成为“远程健康监测全球领导者”。我们预计公司 2024—2026 年收入端分别为 10.25 亿元、12.25 亿元和 14.43 亿元，收入同比增速分别为 16%、20%和 18%，归母净利润预计 2024 年—2026 年分别为 0.62 亿元、0.89 亿元和 1.24 亿元，归母净利润同比增速分别为 81%，43%和 40%，对应 2024-2026 年 PE 分别为 54.5 倍、38.2 倍和 27.3 倍。考虑到慢病业务需要有逐渐放量的过程，公司心电衣、智能戒指产品处于放量初期，公司疾病垂直模型搭建完成后预计会对公司业务有协同促进作用，能给予公司部分溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。l公司客户和产品结构优化效果明显，毛利率持续提升公司从 2022 年开始主动对部分业务进行客户和产品结构优化，持续对低毛利、重资产投入的部分项目进行策略性调整，效果显著，公司毛利率持续提升。同时公司新增了助听器、心电衣等新产品，2025年有望上市智能戒指，新产品预计将持续为公司提供新的增量，促进公司未来业绩增长，并推动公司毛利率进一步提升。l公司在家用健康和可穿戴领域耕耘多年，在 To B 端和 ToC 端均具有品牌经营经验乐心医疗在家用智能健康领域耕耘多年，公司产品技术领先，在国内外市场有良好的品牌口碑，且在产品出口海外上也有渠道和客户积累，与众多国内外知名健康 IoT 行业巨头建立了长期稳定的合作关系。乐心医疗在智能可穿戴领域也有成熟的品牌经营经验，公司 2014年进入智能手环/智能手表领域，面向市场推出了智能手环、智能手表、TWS 耳机、助听器等 To C 端产品，出货量名列前茅。l医疗垂直领域大模型落地在即，联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系乐心医疗具备硬件能力、运营能力和海外拓展能力，有望实现对疾病的预警功能。乐心医疗布局可移动心电监测领域，重磅产品心电衣 2024 年获批上市，智能戒指预计 2025 年有望上市。公司医疗垂直领域大模型已到关键阶段，预计 2025 年上市，有望联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系。l风险提示：公司研发进度不及预期风险、产品销售不及预期风险、国际政治动荡及贸易摩擦影响。请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）884102512251443增长率(%)-16.9815.9219.5117.80EBITDA（百万元）55.7368.3191.42125.56归属母公司净利润（百万元）34.3762.1888.65124.03增长率(%)206.2180.9342.5639.92EPS(元/股)0.160.290.410.57市盈率（P/E）98.5954.4938.2227.32市净率（P/B）3.263.193.052.87EV/EBITDA34.8742.0830.9422.06资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1公司主动优化客户和产品结构效果显著，毛利率稳步上升.........................................51.1乐心医疗成立二十三载，致力于成为“远程健康监测全球领导者”.............................51.2实控人持有公司 33.14%的股份，长期专注于家用医疗健康电子产品的研究与市场开发 ............ 61.3公司主动优化客户和产品结构，持续对低毛利、重资产投入的部分项目进行策略性调整，效果显著.61.4公司业务可分为健康 IoT 业务和数字健康服务业务两大板块...................................81.5员工持股计划公布，彰显公司未来增长信心.................................................82乐心医疗在家用健康和智能可穿戴领域耕耘多年，在 To B 端和 To C 端均具有品牌经营经验...........92.1乐心医疗深耕家用智能健康，与国内外知名健康 IoT 行业巨头合作稳定.........................92.2乐心医疗在智能可穿戴领域有成熟的 To C 端品牌经营经验...................................113乐心医疗垂直领域大模型落地在即，联合公司慢病管理设备打造核心闭环服务体系..................133.1他山之石，远程患者监护能有效降低患病风险和医疗费用....................................133.2在慢病管理领域上，乐心医疗与欧美多个头部 RPM 客户有持续深度的合作......................173.3乐心医疗布局可移动心电监测领域，重磅产品心电衣 2024 年获批上市.........................183.4乐心医疗慢病管理自有品牌雏形已现，智能戒指上市在即....................................193.5公司垂直领域大模型落地在即，打造核心闭环服务体系......................................204盈利预测与投资建议........................................................................215风险提示..................................................................................22请