单量增速领先，盈利持续提升

证券研究报告：交通运输 | 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入|维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%34%申通快递交通运输资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）10.62总股本/流通股本（亿股）15.31 / 14.92总市值/流通市值（亿元）163 / 15852 周内最高/最低价12.40 / 7.74资产负债率(%)61.3%市盈率15.39第一大股东浙江菜鸟供应链管理有限公司研究所分析师:曾凡喆SAC 登记编号:S1340523100002Email:zengfanzhe@cnpsec.com申通快递(002468)单量增速领先，盈利持续提升l申通快递披露 2024 年年报及 2025 年一季报申通快递披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司营业收入 471.7 亿元，同比增长 15.3%，实现归母净利润 10.4 亿元，同比增长 205.2%，其中第四季度营业收入 136.8 亿元，同比增长 18.0%，归母净利润 3.87 亿元，同比增长 223.9%。2025 年一季度，公司营业收入 120.0 亿元，同比增长 18.4%，归母净利润 2.36 亿元，同比增长 24.0%。l积极扩产，三年百亿计划顺利完成，单量增速领先2024 年我国线上消费保持良好增速，拉动快递业务量保持高速增长，2025 年一季度延续较高增速。公司积极扩产，三年百亿产能提升计划顺利完成，全网处理能力显著提升。公司单量增速保持领先，2024 年单量 227.3 亿件，同比增长 29.8%，市占率 12.98%，同比提高 0.83pct，2025 年一季度公司单量达到 58.1 亿件，同比增长26.6%，市场份额为 12.86%，同比提高 0.50pct。因快递市场进一步下沉及价格竞争，2024 年公司快递业务单票收入为 2.05 元，同比下降 8.1%，2025 年一季度为 2.04 元，同比下降 6.2%，但得益于单量高速增长，公司营收仍实现明显提升。l单票成本节降趋势延续，费用节约态势良好2024 年公司持续推进成本节降工作，中转方面，公司强化转运中心标准化建设，投入升级自动化设备提高分拣效率，节降单票成本，运输方面，公司深度调整干线路由，加大高运力车辆使用及提升自有运力占比，开展“数智化车队”运营，显著节降了单票成本。2024 年公司快递业务单票成本大幅下降 9.7%至 1.94 元，其中单票派送、单票中转、单票运输成本分别下降 9.7%、9.8%、9.1%，2025 年一季度同样延续节降趋势。费用端，2024 年公司积极管控费用，销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.29%、1.88%、0.38%、0.50%，同比分别下降 0.13pct、下降 0.07pct、下降 0.03pct、提高 0.06pct，2025年一季度公司各项费用率整体延续下降态势，趋势良好。其他科目方面，因进项税加计抵减政策取消影响，公司其他收益0.60 亿元，同比下降 1.55 亿元，其余科目整体稳定，2024 年业绩落于业绩预告中值上方，2025 年一季度表现依旧亮眼。l投资建议2025 年公司将聚焦经济快递主业，稳存拓增，加强基础设施建设提升产能，并进一步深化精细化管理推动全网降本增效，全面拥抱人工智能，目标实现规模增长继续超过行业。预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 14.0 亿元、16.8 亿元、19.0 亿元，同比分别增长34.4%、20.5%、13.1%，维持“买入”评级。发布时间：2025-04-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：快递增速不及预期，快递价格竞争加剧，公司成本节降不及预期。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）47169544666080566433增长率(%)15.2615.4711.649.26EBITDA（百万元）3744.354642.765263.395782.46归属母公司净利润（百万元）1039.951397.161683.601903.84增长率(%)205.2434.3520.5013.08EPS(元/股)0.680.911.101.24市盈率（P/E）15.6311.649.668.54市净率（P/B）1.661.491.301.14EV/EBITDA5.744.503.592.86资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入47169544666080566433营业收入15.3%15.5%11.6%9.3%营业成本44337509735678862023营业利润194.6%31.6%20.5%12.4%税金及附加84808182归属于母公司净利润205.2%34.3%20.5%13.1%销售费用135163182199获利能力管理费用889103511551262毛利率6.0%6.4%6.6%6.6%研发费用178207243266净利率2.2%2.6%2.8%2.9%财务费用238224212191ROE10.6%12.8%13.5%13.4%资产减值损失-52-30-30-30ROIC7.0%8.1%8.6%8.6%营业利润1356178421492416偿债能力营业外收入16353540资产负债率61.3%61.0%59.8%58.3%营业外支出68505050流动比率0.610.740.901.06利润总额1304176921342406营运能力所得税277377454505应收账款周转率48.7147.2547.4746.99净利润1026139216791900存货周转率514.43554.98542.03536.95归母净利润1040139716841904总资产周转率1.962.052.062.04每股收益（元）0.680.911.101.24每股指标（元）资产负债表每股收益0.680.911.101.24货币资金2001389763679234每股净资产6.417.128.149.29交易性金融资产431431431431估值比率应收票据及应收账款1095121013511476PE15.6311.649.668.54预付款项333382426465PB1.661.491.301.14存货8599110121流动资产合计708895991279716368现金流量表固定资产10362108741118411289净利润1026139216791900在建工程408425438446折旧和摊销2172265029183186无形资产161315431472140