基本盘稳健向好，新产品布局多点开花

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级增持 |维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-21%-12%-3%6%15%24%33%42%51%60%博众精工机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）25.95总股本/流通股本（亿股）4.47 / 4.44总市值/流通市值（亿元）116 / 11552 周内最高/最低价36.60 / 17.74资产负债率(%)50.1%市盈率29.09第一大股东江苏博众智能科技集团有限公司研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:虞洁攀SAC 登记编号:S1340523050002Email:yujiepan@cnpsec.com博众精工(688097)基本盘稳健向好，新产品布局多点开花l投资要点事件：公司发布 2024 年报和 2025 年一季报。公司业绩基本符合预期。2024 年，公司实现营收 49.54 亿元，同比+2.36%；实现归母净利润 3.98 亿元，同比+2.05%；实现扣非归母净利润 3.19 亿元，同比-2.66%。2025 年一季度，公司实现营收 7.37亿元，实现归母净利润-0.31 亿元，实现扣非归母净利润-0.36 亿元，Q1 由于费用前置、设备尚未验收的原因而利润承压，属于公司季节性规律。毛利率同比略增。2024 年，公司毛利率 34.38%，同比提升0.59pcts；净利率 7.85%，同比下降 0.09pcts。销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.95%、5.47%、10.38%、0.62%，分别同比+0.66pcts、-0.26pcts、+0.11pcts、+0.21pcts。公司打好基本盘、拓展新业态：（1）消费电子领域：公司柔性模块化产线已顺利量产，并有望延伸用于手机的更多工艺环节及其他电子终端产品；新一代 MR 生产设备在方案论证阶段，有望 2025 年底打样。（2）新能源领域：采取差异化竞争策略，围绕重点客户推出重点机型，布局欧洲、东南亚、美洲市场，推进本地化公司建设保证大客户订单。充换电站在 2024H2 获得大客户量产订单。（3）半导体领域：公司的高精度共晶机产品继续获得国际客户订单，同时积极拓展其他光通信领域客户，已在 4 家新的客户进行样机测试，并成功取得其中 2 家的批量订单，其他 2 家样机测试进展顺利。（4）新产品新客户领域：公司接洽了众多知名电子雾化产业链的制造厂商，并积极推进合作。另外，公司给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。l盈利预测与估值我们预计公司 2025-2027 年营业收入 60.39/73.90/89.09 亿元，同比增长 21.91%、22.37%、20.55%；预计归母净利润 5.55、7.67、9.73亿元，同比增长 39.21%、38.24%、26.92%；对应 PE 分别为 20.90、15.12、11.91 倍，维持“增持”评级。l风险提示：下游需求不及预期；大客户合作进展不及预期；行业竞争加剧风险；公司新产品开拓不及预期。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-04-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4954603973908909增长率(%)2.3621.9122.3720.55EBITDA（百万元）548.93740.76959.581176.35归属母公司净利润（百万元）398.39554.60766.68973.09增长率(%)2.0539.2138.2426.92EPS(元/股)0.891.241.722.18市盈率（P/E）29.0920.9015.1211.91市净率（P/B）2.602.382.131.88EV/EBITDA22.3616.2812.9310.74资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4954603973908909营业收入2.4%21.9%22.4%20.6%营业成本3251395747975764营业利润2.0%41.9%37.2%26.4%税金及附加32445464归属于母公司净利润2.0%39.2%38.2%26.9%销售费用394465576694获利能力管理费用271314399472毛利率34.4%34.5%35.1%35.3%研发费用514604739891净利率8.0%9.2%10.4%10.9%财务费用31131217ROE8.9%11.4%14.1%15.8%资产减值损失-67-73-64-79ROIC6.8%8.7%10.7%12.5%营业利润4195948151030偿债能力营业外收入4344资产负债率50.1%48.8%50.3%50.5%营业外支出2683流动比率1.831.891.881.88利润总额4205918111031营运能力所得税31466078应收账款周转率1.671.741.871.83净利润389544751953存货周转率1.271.361.401.41归母净利润398555767973总资产周转率0.590.660.730.77每股收益（元）0.891.241.722.18每股指标（元）资产负债表每股收益0.891.241.722.18货币资金9821077888595每股净资产9.9810.9112.1913.82交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款3490353744555406PE29.0920.9015.1211.91预付款项140121155193PB2.602.382.131.88存货2697311937324455流动资产合计74918088951310986现金流量表固定资产886868855855净利润389544751953在建工程0000折旧和摊销110137137128无形资产82746658营运资本变动-331-499-1049-1064非流动资产合计1406138013571354其他151167144142资产总计889794681087012340经营活动现金流净额319350-17160短期借款868769870831资本开支-189-89-102-114应付票据及应付账款2297232528993549其他-46-1318其他流动负债934118012941473投资活动现金流净额-235-102-101-106流动负债合计4098427450645853股权融资58000其他358347402375债务融资-18118156-66非流动负债合计358347402375其他-