业绩稳健增长，国际化成效显著

证券研究报告：机械设备|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%19%24%29%法兰泰克机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）9.04总股本/流通股本（亿股）3.60 / 3.59总市值/流通市值（亿元）33 / 3252 周内最高/最低价9.77 / 6.08资产负债率(%)56.6%市盈率19.65第一大股东陶峰华研究所分析师:刘卓SAC 登记编号:S1340522110001Email:liuzhuo@cnpsec.com分析师:陈基赟SAC 登记编号:S1340524070003Email:chenjiyun@cnpsec.com法兰泰克(603966)业绩稳健增长，国际化成效显著l事件描述公司发布 2024 年年度报告与 2025 年一季报，2024 年实现营收21.29 亿元，同增 6.88%；实现归母净利润 1.67 亿元，同增 2.2%；实现扣非归母净利润1.58亿元，同增10.04%。2025Q1公司实现营收4.08亿元，同增 18.43%；实现归母净利润 0.34 亿元，同增 38.37%；实现扣非归母净利润 0.29 亿元，同增 45.23%。l事件点评物料搬运设备及服务实现稳健增长，海外收入迅速提升。分产品来看，物料搬运设备及服务、工程机械及部件业务分别实现收入19.61、1.67 亿元，同比增速分别为 10.29%、-21.87%。分地区来看，公司境内收入达 13.60 亿元，同减 9.89%，境外收入达 7.67 亿元，同增 59.33%，若不考虑奥地利子公司对于境外营收增速的拖累，海外增速较该数值提升更为显著。毛利率、费用率均有明显提升。2024 年公司实现毛利率 26.06%，同比增长 2.05pct，其中境内毛利率同减 0.03pct 至 25.49%，境外毛利率同增 10.13pct 至 26.95%，境外毛利率的快速提升主因母公司出海占比显著提升。费用率方面，2024 年公司期间费用率同增 1.82pct至 15.97%，其中销售费用率同增 0.31pct 至 4.46%；管理费用率同增0.07pct 至 4.28%；财务费用率同增 0.49pct 至 1.23%；研发费用率同增 0.95pct 至 6%。深化全球布局，国际化战略成效显著。公司持续推进全球市场的产能和服务能力布局，目前主要分布在欧洲，以及东南亚、中东、中亚、拉美、非洲等区域，2024 年在沙特、印尼设立海外子公司，覆盖全球五十多个国家和地区。2024 年，公司海外收入整体占比进一步提升至 36%，并加速海外组织机构成长，通过设立海外分支机构，本土化招聘等形式保障交付，打造全球服务网络，工业起重机全球化方兴未艾，大有可为。新签订单势头强劲，2025 年业绩确定性较强。从新签订单角度看，全年新签订单增长超过 20%，新签订单规模再创历史新高，考虑到工业起重机的交付周期，2025 年公司业绩确定性较强。l盈利预测与估值预计公司 2025-2027 年营收分别为 24.37、27.19、29.46 亿元，同比增速分别为 14.45%、11.57%、8.36%；归母净利润分别为 2.25、2.71、3.10亿元，同比增速分别为34.58%、20.77%、14.21%。公司2025-2027 年业绩对应 PE 估值分别为 14.49、12.00、10.50，维持“买入”评级。l风险提示：国内行业下行超出预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场发布时间：2025-04-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2129243727192946增长率(%)6.8814.4511.578.36EBITDA（百万元）290.23400.01469.41525.06归属母公司净利润（百万元）166.95224.69271.35309.92增长率(%)2.2034.5820.7714.21EPS(元/股)0.460.620.750.86市盈率（P/E）19.5014.4912.0010.50市净率（P/B）2.011.871.721.59EV/EBITDA10.098.467.106.14资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2129243727192946营业收入6.9%14.5%11.6%8.4%营业成本1574179219882144营业利润9.0%30.3%21.7%14.2%税金及附加17192224归属于母公司净利润2.2%34.6%20.8%14.2%销售费用95112120127获利能力管理费用91110117124毛利率26.1%26.5%26.9%27.2%研发费用128141152162净利率7.8%9.2%10.0%10.5%财务费用2611119ROE10.3%12.9%14.4%15.1%资产减值损失-5-5-6-7ROIC9.1%12.1%13.5%14.3%营业利润203264322367偿债能力营业外收入1411资产负债率56.6%56.2%56.1%54.8%营业外支出1100流动比率1.411.401.421.47利润总额203267323368营运能力所得税32374552应收账款周转率3.393.493.543.54净利润171230277317存货周转率2.292.332.342.34归母净利润167225271310总资产周转率0.590.630.650.66每股收益（元）0.460.620.750.86每股指标（元）资产负债表每股收益0.460.620.750.86货币资金396414466577每股净资产4.494.845.245.70交易性金融资产112112112112估值比率应收票据及应收账款751808907952PE19.5014.4912.0010.50预付款项778695103PB2.011.871.721.59存货736802899934流动资产合计2291247327552978现金流量表固定资产522577601606净利润171230277317在建工程92827466折旧和摊销55768389无形资产213254290320营运资本变动-72-55-80-70非流动资产合计1464155016021630其他35404548资产总计3755402343574608经营活动现金流净额190291325384短期借款78787878资本开支-136-157-132-114应付票据及应付账款7477968949