金工成果回顾：财信金工行业轮动模型

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告 财信金工行业轮动模型 金工成果回顾 2025 年 03 月 08 日 上 证 50-沪 深 300-中证 500 走 势图 指 数估值 指数名称 PE 中位数 PB 中位数 上证 50 1.99 14.85 沪深 300 2.03 19.17 中证 500 2.14 22.37 刘 飞彤 分 析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1 金工行业轮动及月度 ETF 策略（2025 年 3 月）：电力设备、房地产、银行等行业风险收益性价比较高 2025-03-04 2 金工三维情绪模型更新（20250228）：情绪预期回落，市场分化下关注结构性机会 2025-03-03 3 金工三维情绪模型更新（20250220）：情绪浓度下行市场分化，市场重心或随时重回 TMT 主线 2025-02-25 投资要点  导 言： 我们在 2023 年 3 月至 11 月发布的系列报告《金工专题行业轮动系列 1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列 2：拥挤度的风险提示》、中，介绍了行业轮动体系的搭建。财信金工行业轮动体系从两个视角观察 A 股行业轮动，分别是换手率的量能提示、拥挤度的风险提示，其核心思想为挖掘具备更高收益风险比的行业，在拥挤度相对更低的行业中寻找量能相对突出的行业，即低拥挤+高量能双核策略。  财 信金工行业轮动策略表现： 财信金工行业轮动体系经过不断迭代，形成财信金工行业轮动策略，详细构建过程可参考财信证券行业轮动系列报告。财信金工行业轮动策略在 2008 年 8 月 1 日至 2025 年 3 月 3 日的测算区间内展现出显著优于基准（行业等权组合）的表现。具体来看，财信金工行业轮动策略的 Sharpe 比率为 0.4508，显著高于行业等权组合的 0.2394；其年化收益率达 11.13%，远高于行业等权组合的 4.02%；同时，财信金工行业轮动策略的最大回撤为 43.32%，低于行业等权组合的 57.7%。此外，盈亏比为 1.11，进一步体现了其在风险控制和收益稳定性方面的优势。财信金工行业轮动策略在大多数年份表现良好，取得超额收益，并且在大部分情况下控制了回撤。但在极端市场情况下，如 2018年策略仍然会经历较大回撤，说明其并非完全抗跌，可借助财信金工三维情绪模型进行规避。取完整年度统计，2009 年至 2024 年，策略年度胜率大部分高于 60%，平均年度胜率达 62.4%，显示出一定的有效性。  财 信金工行业轮动模型部分月份信号及次月涨跌幅： 财信金工行业轮动模型在结构性行情下表现较优，下文展示在2021 年 10 月、2022 年 6 月、2023 年 6 月结构性行情下，各个行业的涨跌情况及模型发出的信号情况。 2021 年 9 月底财信金工行业轮动模型对大部分 2021 年 10 月涨跌幅为正的行业发出了买入信号。精准捕捉 10 月市场涨势，展现出模型在预判市场趋势与行业轮动方面的显著优势。 2022 年 5 月底财信金工行业轮动模型对大部分 2022 年 6 月涨幅排名靠前的行业发出买入信号。对排名靠末的行业发出卖出信号。凸显策略前瞻性，充分展现了模型在识别市场趋势与行业表现分化方面的有效性。 2023 年 5 月底财信金工行业轮动模型对大部分在 2023 年 6 月涨跌幅为正的行业发出买入信号，对大部分涨跌幅为负的行业发出卖出信号。成功捕捉了市场轮动方向。  风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型 存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 -13%-3%7%17%27%上证50沪深300中证500金工点评报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 我们在 2023 年 3 月至 11 月发布的系列报告《金工专题行业轮动系列 1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列 2：拥挤度的风险提示》、中，介绍财信金工行业轮动体系的搭建。财信金工行业轮动体系从两个视角观察 A 股行业轮动，分别是换手率的量能提示、拥挤度的风险提示，其核心思想为挖掘具备更高收益风险比的行业，在拥挤度相对更低的行业中寻找量能相对突出的行业，即低拥挤+高量能双核策略。 1 财信金工行业轮动策略表现 财信金工行业轮动体系经过不断迭代，形成财信金工行业轮动策略，详细构建过程可参考财信证券行业轮动系列报告，目前策略表现如下所示。 图 1：财信金工行业轮动策略净值和行业等权组合净值 资料来源：财信证券、wind、ifind（计算区间：20080801-20250303，本行业轮动模型不含北向资金信号；策略基准为行业等权组合） 财信金工行业轮动策略在 2008 年 8 月 1 日至 2025 年 3 月 3 日的测算区间内展现出显著优于基准（行业等权组合）的表现。具体来看，财信金工行业轮动策略的 Sharpe 比率为 0.4508，显著高于行业等权组合的 0.2394；其年化收益率达 11.13%，远高于行业等权组合的 4.02%；同时，财信金工行业轮动策略的最大回撤为 43.32%，低于行业等权组合的 57.7%。此外，盈亏比为 1.11，进一步体现了其在风险控制和收益稳定性方面的优势。 表 1：财信金工行业轮动策略表现对比 Sharpe 最 大 回 撤 年 化 收 益 盈 亏 比 行业轮动策略-净值 0.4508 43.32% 11.13% 1.11 行业等权组合-净值 0.2394 57.7% 4.02% - 资料来源：财信证券、wind、ifind（计算区间：20080801-20250303） 0123456789策略-净值基准-净值 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 财信金工行业轮动策略在大多数年份表现良好，取得超额收益，并且在大部分情况下控制了回撤。但在极端市场情况下，如 2018 年策略仍然会经历较大回撤，说明其并非完全抗跌，可借助财信金工三维情绪模型进行规避。取完整年度统计，2009 年至 2024年，策略年度胜率大部分高于 60%，平均年度胜率达 62.4%，显示出一定的有效性。 图 2：财信金工行业轮动策略年度表现 资料来源：财信证券、wind、ifind（计算区间：20090101-20241231） 此报告仅供内部客户参考