银行周论：瑞众人寿举牌中信银行H，地产成交现回暖迹象

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 银行周论 瑞众人寿举牌中信银行 H，地产成交现回暖迹象 2025 年 03 月 18 日 ➢ 瑞众人寿举牌中信银行 H，持股比例达 5%。根据港交所披露，瑞众人寿于3 月 12 日增持中信银行（00998.HK）300 万股 H 股股份，每股作价 5.9439 港元，总金额为 1783.17 万港元。增持完成后，瑞众人寿持有中信银行 H 股股份比例达到 5%，触发举牌。瑞众人寿总部位于北京，于 2023 年 6 月获批开业，其在全国设有 24 家直属分公司，分支机构合计 661 家，2024 年其总保费收入为 2368 亿元。 ➢ 险资举牌/增配银行仍在进行中。2024 年，险资举牌 A 股、H 股银行各 1次，合计增持 H 股银行 54.5 亿港元；进入 2025 年，险资增配银行势头不减，截至 3 月 15 日举牌 H 股银行 4 次、举牌 A 股银行 1 次，合计增持 H 股银行108.8 亿港元。从标的来看，自 2024 年以来险资主要增持国股行，其中工商银行 H 股、农业银行 H 股、招商银行 H 股、浙商银行 H 股被增持较多，增持金额分别达 61、47、23、15 亿港元。（注：港交所会披露 H 股相关增持数据，而 A股并无类似数据参考，因此险资增持动作可能不仅限于 H 股银行） ➢ 二手房成交出现回暖迹象，或催化顺周期标的估值修复进程。2025 年 1-2月来看，北京、深圳二手房成交面积同比增速较 2025 年 1 月显著提升，延续了自 2024 年 3 月以来的修复态势；2025 年 2 月来看，一线城市二手房出售挂牌价指数同比增速收敛至-0.3%，延续了自 2024 年 4 月以来的降幅收窄趋势，显示价格企稳迹象。量增价稳迹象出现，或有望带来房地产开发投资热度边际向好，从而减轻地产相关的资产质量压力，助力于板块估值修复。 ➢ 投资建议：险资对银行兴趣不减，估值修复有望持续 险资举牌/增配银行仍在进行中，红利风格有望持续驱动板块估值修复。高成长和高股息所代表的“双高”标的作为银行板块优选，建议关注招商银行、江苏银行、成都银行；高成长属性较强“单高”标的，建议关注宁波银行等；高股息属性较强的“单高”标的，建议关注平安银行、中信银行等。 ➢ 风险提示：经济波动超预期；净息差下行超预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600036.SH 招商银行 38.98 5.81 5.83 6.03 1.1 1.0 0.9 推荐 000001.SZ 平安银行 11.3 2.39 2.42 2.47 0.5 0.5 0.5 推荐 600919.SH 江苏银行 9.53 1.57 1.73 1.92 0.8 0.7 0.7 推荐 002142.SZ 宁波银行 25.11 3.87 4.16 4.55 0.9 0.8 0.7 推荐 601838.SH 成都银行 16.96 3.06 3.41 3.82 1.0 0.9 0.8 推荐 601128.SH 常熟银行 7.15 1.20 1.41 1.65 0.8 0.7 0.6 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2025 年 3 月 18 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 相关研究 1.银行周论：25 年 1 月信贷超预期，24Q4 货政报告发布-2025/02/15 2.银行周论：13 家银行 2024 快报：营收超预期，不良率下行-2025/02/09 3.银行周论：股份行业绩改善，险资举牌 H 股银行-2025/01/18 4.银行业定期报告：高成长银行盘点，聚焦“双高”银行-2025/01/12 5.银行业专题报告：红利驱动银行估值修复有望持续-2024/12/31 行业定期报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：险资举牌银行情况 公告日 被举牌银行 举牌方 2025/3/12 H 股 中信银行 瑞众人寿 2025/2/24 H 股 农业银行 中国平安人寿保险股份有限公司 2025/1/27 A 股 杭州银行 新华人寿保险股份有限公司 2025/1/15 H 股 招商银行 平安人寿 2025/1/13 H 股 邮储银行 平安人寿 2024/12/31 H 股 工商银行 平安人寿 2024/1/12 A 股 无锡银行 长城人寿 2022/11/28 H 股 工商银行 太平人寿 2022/11/24 H 股 工商银行 太平人寿 2020/12/30 H 股 浙商银行 百年人寿 2020/9/27 H 股 工商银行 中国人寿 2020/6/9 H 股 工商银行 中国人寿 2020/6/1 H 股 农业银行 中国人寿 2020/3/24 H 股 农业银行 太平人寿 2020/2/24 H 股 农业银行 中国人寿 2015/12/30 A 股 华夏银行 中国人民财产保险 2015/12/9 A 股 浦发银行 富德生命人寿 2015/11/11 A 股 浦发银行 富德生命人寿 2015/9/12 A 股 浦发银行 富德生命人寿 2015/8/29 A 股 浦发银行 富德生命人寿 2015/7/11 A 股 兴业银行 中国人保寿险 2015/7/11 A 股 兴业银行 中国人民财产保险 2014/12/11 A 股 招商银行 安邦财产保险 2013/12/12 A 股 招商银行 安邦财产保险 资料来源：ifind，中国保险行业协会官网，民生证券研究院 图2：2024 年以来险资增持银行 H 股情况 公告日 被增持方 增持方 增持股份数 （亿股） 增持均价（港元） 增持金额 （亿港元） 2025/3/13 农业银行 中国平安保险(集团) 0.34 4.76 1.6 2025/3/13 农业银行 平安人寿 0.37 4.70 1.7 2025/3/11 招商银行 中国平安保险(集团) 0.07 46.83 3.4 2025/3/10 邮储银行 中国平安保险(集团) 0.20 5.10 1.0 2025/3/10 招商银行 平安人寿 0.04 46.25 2.0 2025/3/7 农业银行 平安人寿 0.48 4.69 2.3 2025/3/5 农业银行 中国平安保险(集团) 0.72 4.72 3.4 2025/3/4 农业银行 平安资管 0.60 4.75 2.9 2025/3/4 招商银行 中国平安保险(集团) 0.12 45.81 5.7 2025/2/28 邮储银行 平安人寿 0.26 4.93 1.3 2025/2/27 农业银行 平安人寿 0.37 4.63 1.7 行业定期报告/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明