公募基金代销保有规模点评：券商各口径代销市占均提升，ETF优势显著

证券研究报告·行业点评报告·非银金融 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业点评报告 券商各口径代销市占均提升，ETF 优势显著 ——公募基金代销保有规模点评 2025 年 03 月 19 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《成交仍活跃；保险顺周期特征显现》 2025-03-16 《权益 ETF 系列：结构化宽幅震荡》 2025-03-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：基金业协会披露 2024 年各机构公募基金销售保有规模百强榜单。 ◼ 各口径基金保有规模较 2024 年上半年增长，券商上榜家数及市占均提升。1）2024 年末权益基金规模 7.6 万亿元，较 2024 年上半年末+17.5%，同比+15.4%。非货公募基金规模 19.2 万亿元，较 2024 年上半年末+7.1%，同比+17.4%。2）2024 年末的百强榜单中，银行、独立销售机构、券商、保险、公募基金销售子分别有 23 家、17 家、56 家、2 家、2 家；相较2024 年上半年末，银行减少 2 家、独立销售机构减少 1 家、券商增加 3家。3）保有量方面，权益基金保有量百强共计 4.9 万亿元，环比+2.6%，同比-3.3%。其中银行、独立销售机构、券商、保险分别占比 42%、28%、27%、2%；相较 2024 年上半年末，券商上升 2.4pct，保险上升 0.3pct，独立销售机构上升 0.2pct，银行下滑 2.9pct。4）非货公募基金保有量百强共计 9.5 万亿元，环比+7.6%，同比+11.6%。其中银行、独立销售机构、券商、保险占比分别为 44%、34%、20%、2%；相较 2024 年上半年末，券商上升 1.8pct，银行下降 1.4pct，独立销售机构下降 0.6pct，保险上升 0.2pct。 ◼ 券商在 ETF 代销方面优势显著。2024 年末，股票指数型基金百强合计保有规模 1.7 万亿元，市占合计 43.76%，较 2024 年上半年集中度有所下滑（52.27%）。2024 年末，券商合计保有规模 9827 亿元，在百强中占比 57.7%，显著高于权益类基金保有规模的占比（27%）。其中中信、华泰、银河 ETF 保有规模居前，分别位列第 2、3、6 名，市占分别为 2.8%、2.8%、1.4%。蚂蚁基金保有规模 3201 亿元，市占 8.22%，遥遥领先于同业。天天基金保有规模 925 亿元，市占 2.38%，排名第四。 ◼ 各口径集中度均下滑。权益基金方面，2023、2024H1、2024 的 CR5 分别为 30%、32%、27%；非货方面，2023、2024H1、2024 的 CR5 分别为 21%、21%、20%；ETF 方面，2024H1、2024 的 CR5 分别为 22%、18%。我们认为各口径集中度均下滑一方面是由于行业竞争加剧，另一方面是由于券商在 ETF 销售方面具有优势，抢占了头部银行的份额。 ① 权益基金保有规模 CR5 中：1）2024 年末蚂蚁保有规模 7388 亿元，环比+6.8%，同比+60.9%，市占率 9.74%，环比小幅下滑 1pct，主要是由于基数较高，公司 24 年上半年首次超越招商银行，排名行业第一。2）天天基金保有规模 3493 亿元，环比+1.7%，同比-13.3%，市占下滑 0.7pct 至 4.6%。3）招商银行、工商银行、建设银行保有规模排名第二、第四、第五位，市占率为分别为 5.4%、4.4%、3.3%，环比均下滑。 ② 非货基金保有规模 CR5 中：蚂蚁继续排名第一，2024 年末保有规模 14529 亿，环比+7.5%；招行排名第二，保有规模 9504 亿，环比+10.3%；天天基金排名第三，保有规模 5754 亿，环比+4.2%。蚂蚁、天天基金市占率分别为 7.6%、3.0%，合计达 10.6%，环比基本持平。 ◼ 独立销售机构：头部独立代销机构地位稳固。蚂蚁基金 2 季度权益基金保有规模逆市大幅提升，主要是受益于 ETF 基金的销售。相较基金公司直销及证券、银行等传统销售机构，独立销售机构具有显著的入口优势、流量优势和场景优势，且专业化程度日渐完善，加之在独立销售机构上申购基金费率折扣力度很大，我们认为独立基金销售机构可以更好更快地把平台活跃用户转化成为基金客户、且成本更低，从而实现较好的利润水平。蚂蚁基金股+混合口径下在上半年首次超越招商银行，排名行-12%-6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2024/3/192024/7/182024/11/162025/3/17非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 业第一；天天基金凭借渠道和先发优势，两口径下连续十二个季度排名第三。 ◼ 券商：ETF 优势显著，各口径保有规模及市占均提升，看好未来提升空间。尽管从代销规模来看，券商的代销规模仍低于银行及第三方独立机构（尤其在非货口径下），但由于 ETF 优势显著，2024 年末各口径券商市占均有提升。股票型指数基金口径下，中信、华泰、银河分别位列第2、3、6 名。近年来，券商财富管理转型步伐加快，在组织架构以及产品引入上比银行更具灵活性，有较大上升空间。 ◼ 风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力；日均交易额、两融等持续低位造成券商收入下滑；股票质押发生风险，券商减值将大幅增加。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 6 图1：各渠道基金销售保有规模占比 数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所 图2：2024 年末权益基金保有规模 CR5 合计约 27% 图3：2024 年末非货基金保有规模 CR5 合计超过 20% 数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所 数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所 图4：2024 年末股票指数型基金保有规模 CR5 合计超过 15% 数据来源：中国基金业协会，东吴证券研究所 25%23%24%24%24%28%28%26%26%10%8%6%6%8%9%10%10%11%2%2%4%8%11%15%19%22%26%1%0%0%0%0%0%1%1%1%62%66%65%61%57%48%43%41%37%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201520162017201820192020202120222023商业银行证券公司独立基金销售机构其他直销0%2%4%6%8%10%12%蚂蚁招商银行天天基金工商银行建设银行2023Q32023Q42024Q22024Q40%1%2%3%4%5%6%7%8%9%蚂蚁招商银行天天基金兴业银行工商银行2023Q32023Q42024Q22024Q40.00%