纺织服装行业双周报（2503期）：1-2月服装社零增速回暖，2月越南纺织出口增长提速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月20日优于大市纺织服装双周报（2503 期）1-2 月服装社零增速回暖，2 月越南纺织出口增长提速核心观点行业研究·行业周报纺织服饰优于大市·维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装品牌力跟踪月报 202502 期-2 月全棉时代热度领先，识货平台本土运动品牌销量提升》 ——2025-03-14《纺织服装海外跟踪系列五十六-阿迪达斯品牌 2024 年收入增长13%，2025 年指引维持双位数增长》 ——2025-03-11《纺织服装海外跟踪系列五十五-亚玛芬 2024 年收入增长 18%，经调净利率扭亏》 ——2025-03-05《纺织服装 3 月投资策略-机器人概念上涨，关注港股业绩期行情》 ——2025-03-04《纺织服装品牌力跟踪月报 202501 期-各品牌积极推出新年新品，识货平台销量环比提升》 ——2025-02-10行情回顾：2 月至今 A 股、港股纺服板块表现好于大盘，重点关注公司中，361 度/滔搏股价分别上涨 18.67%/16.02%。品牌服饰观点：1-2 月服装社零同比增长 3.3%，增速较 2024 年 11-12 月显著改善。电商渠道方面，天猫/京东/抖音三平台数据显示，1-2 月户外、女装、家纺行业增速领先，销售额分别同比+48%/+31%/+15%，其中单 2 月户外和家纺分别同比+33%/+17%。重点关注品牌中，KOLON、比音勒芬、歌力思、森马增速超过 50%，salomon、哈吉斯、江南布衣、罗莱增速超过 30%。纺织制造观点：宏观层面，2 月越南纺织品和鞋类出口分别同比+16.2%和+20.8%，相较 1 月的单位数增长提速；中国纺织品/服装出口同比-25.4%/-28.7%，或受出口关税政策不确定性的影响。微观层面，儒鸿 2 月营收同比+20.73%，成衣出货创同期次高，全年营收预期增长 20%，订单能见度至 7 月；聚阳 2 月营收同比+8.90%，维持上半年同比增长双位数的指引，订单能见度至 6 月；裕元上半年订单预计中高单位数增长，预计全年订单数同比微幅增长，平均单价同比持平或有低单位数百分比增长。行业扩产势头强劲，儒鸿推进越南/印尼新产线，聚阳降低越南产能占比以布局多国产能。一季报前瞻：1）品牌服饰：一季度目前从品牌流水端来看增长也呈现向好趋势，尤其 1-2 月增速相对较好，3 月受天气波动影响销售增速略有放缓。我们预计一季度表现较为突出的公司有，稳健医疗受益于全棉时代棉柔巾和卫生巾品类的快速增长以及 GRI 并表，收入和利润端分别增长 36%/42%，其他服饰品牌一季度收入增速也基本相较去年四季度有所改善。2）纺织制造：虽然去年一季度基数普遍较高，但大部分制造企业预计收入端增速仍在高单位数到双位数；利润率方面，去年中游制造公司一季度普遍处于高基数，今年一季度预计会受到新产能投产拉低整体产效、产品结构变化等各方面影响利润率同比下滑，故利润端增速普遍低于收入端；上游棉纺、毛纺公司百隆和新澳，预计单价和毛利率同比上涨，利润增速好于收入增速。投资建议：消费提振政策支持下消费有望进一步回暖，关注品牌新亮点。1）品牌服饰：重点推荐 2025 年具有新亮点的公司，包括全棉时代品牌起势、315 舆情事件后有望企稳的稳健医疗；京东奥莱开拓新增长曲线的海澜之家，建议积极关注后续开店节奏；港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏。2）纺织制造：建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业。重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E300888稳健医疗优于大市44.22621.381.8032.024.6600398海澜之家优于大市8.44110.490.5517.215.302020安踏体育优于大市91.225365.564.8016.419.002331李宁优于大市17.64511.181.1814.914.906110滔搏优于大市3.62240.360.2310.115.802313申洲国际优于大市56.18343.934.5714.312.3300979华利集团优于大市64.7493.293.6919.717.5002003伟星股份优于大市13.31550.610.6921.719.2603558健盛集团优于大市10.3370.901.0411.59.9300577开润股份优于大市22.6551.611.4514.015.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾 ...................................................................... 4品牌渠道：1-2 月服装社零增长改善，电商渠道户外和女装行业增速领先 ...............4制造出口：2 月越南纺织品出口增长提速，亚洲纺服主要出口地 PMI 环比回升 ..........10纺织服装 2025 一季度业绩前瞻 .................................................. 15投资建议：消费提振政策支持下消费有望进一步回暖，关注品牌新亮点 ................16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 限上整体与服装零售额当月同比 ........................................................ 4图2： 限上整体与服装零售额累计同比 ........................................................ 4图3： 限上实物商品与穿类商品累计同比 ...................................................... 5图4： 阿里线上当月销售额同比 .............................................................. 5图5： 2025 年 1-2 月三平台&天猫销售情况 .....................................................6图6： 2025 年 1-2 月京东&抖音销售情况 .......................................................7图7： 2025 年 2 月天猫、京东、抖音重点品牌销售额及同比情况 ..............