智能照明“小巨人”，智能家居拓展新增长极

证券研究报告·公司深度研究·其他电源设备Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 雷特科技（832110） 智能照明“小巨人”，智能家居拓展新增长极 2025 年 03 月 20 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 43.47 一年最低/最高价 14.43/51.58 市净率(倍) 4.92 流通A股市值(百万元) 723.21 总市值(百万元) 1,695.33 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.84 资产负债率(%,LF) 9.69 总股本(百万股) 39.00 流通 A 股(百万股) 16.64 相关研究 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 172.53 175.10 200.08 229.43 264.04 同比（%） 13.85 1.49 14.26 14.67 15.09 归母净利润（百万元） 39.19 34.68 44.37 50.55 58.11 同比（%） (9.35) (11.51) 27.95 13.92 14.95 EPS-最新摊薄（元/股） 1.00 0.89 1.14 1.30 1.49 P/E（现价&最新摊薄） 38.42 43.41 33.93 29.78 25.91 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕智能照明领域，业绩逐步企稳回升。公司成立于 2003 年，主营业务是智能电源、LED 控制器产品。逐步渗透智能家居等新兴领域。二十载苦练内功，2022 年 12 月北交所正式上市。2023 年受智能照明类产品海外需求下滑及原材料价格波动影响，营业收入增速有所放缓，2024 年盈利企稳回升，公司预计 2024 年实现归母净利润 0.44 亿元，同增 28%。 ◼ 智能照明前景广阔，智能家居领域赋予新增长。1）智能控制器行业规模持续扩大，下游应用场景丰富：智能控制器处于整个产业链的中游，下游主要应用于智能家居、家用电器、汽车电子、电动工具等领域。全球智能照明控制市场规模持续扩大，预计在 2031 年达到 202.2 亿美元。2）智能照明市场空间广阔，2030 年有望超 700 亿美元：下游需求引领智能照明市场规模高速增长，全球规模在 2030 年预计达 723.5 亿美元。中国智能电源的市场需求呈现增长趋势，未来中国智能电源市场成长空间广阔。3）智能家居市场需求持续高增：在 AIoT 技术发展的带动下，各种智能家居产品层出不穷，智能家居市场愈发广阔。2024 年全球智能家居市场规模为 1544 亿美元，预计到 2029 年市场规模将达到 2506 亿美元，年均复合增长率为 10.17%。 ◼ 拓展智能家居新兴领域，产能扩张助力公司成长。1）产品矩阵丰富，锁定中高端场景，智能家居助力新成长。雷特科技以智能照明控制系统、智能电源和智能家居三大硬件产品线为核心，满足中高端市场对个性化和智能化照明控制的需求，公司产品广泛应用于世界各地的著名地标建筑、主题乐园、星级酒店等场所，形成全球化营销网络布局。2）雷特科技在智能电源领域展现出显著的技术优势和创新能力。公司紧跟行业技术发展趋势，通过多年自主研发，已经形成并熟练掌握嵌入式软件与多种算法控制技术、T-PWM 超深度调光技术、长距离数据传输技术、信号自动识别与兼容技术等行业内多项核心技术。公司开创的 T-PWM 超深度调光技术，以闪、细、精、深四大特点，提升了调光技术水平。3）公司产能扩张，募资扩产助力公司成长：公司于北交所上市后募资1.38 亿元用于 LED 控制器和智能电源扩产建设项目，新产能投放助力公司更好获取客户与订单，助力公司成长。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 0.44/0.51/0.58 亿元，同比增长 28%/14%/15%，考虑到公司 2025 年智能电源销售额稳健增长，智能家居新兴领域市场份额快速提升，业绩有望继续高增，首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、汇率波动风险、募投项目实施风险。 -33%-10%13%36%59%82%105%128%151%174%2024/3/202024/7/192024/11/172025/3/18雷特科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 深耕智能照明领域，业绩逐步企稳回升 .......................................................................................... 4 1.1. 长期深耕智能照明领域，智能照明“小巨人”..................................................................... 4 1.2. 智能电源与控制器为基本盘，逐步拓展新兴领域。............................................................. 5 1.3. 产品结构优化，营收及盈利逐步企稳回升............................................................................. 7 2. 智能照明前景广阔，智能家居领域赋予新增长 .............................................................................. 9 2.1. 智能控制器行业规模持续扩大，下游应用场景丰富............................................................. 9 2.2. 智能照明市场空间广阔，2030 年有望超 700 亿美元.......................................................... 10 2.2.1 智能电源市场需求稳步增长，2031 年有望超 600 亿美元 ................................... 11 2.2.2 LED 控制器市场规模不断扩大，发展前景广阔 ...............................