年报点评：锂业务成本优势突出，重点项目稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月25日优于大市永兴材料（002756.SZ）——年报点评锂业务成本优势突出，重点项目稳步推进核心观点公司研究·财报点评钢铁·特钢Ⅱ证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价33.90 元总市值/流通市值18276/13177 百万元52 周最高价/最低价53.27/29.92 元近 3 个月日均成交额313.78 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《永兴材料（002756.SZ）三季报点评：锂盐业务成本优势凸显，特钢业务经营保持稳定》 ——2024-10-31《永兴材料（002756.SZ）半年报点评：锂盐成本进一步优化，特钢毛利维持在较高水平》 ——2024-09-01《永兴材料（002756.SZ）年报点评：锂盐成本持续优化，特钢业务稳中有升》 ——2024-05-05《永兴材料（002756.SZ）—2023 年三季报点评-碳酸锂销量、单吨净利环比双提升》 ——2023-11-02《永兴材料（002756.SZ）—2023 年中报点评-以量补价，业绩环比提升》 ——2023-08-30公司发布 2024 年年报：全年实现营收 80.74 亿元，同比-33.76%；实现归母净利润 10.43 亿元，同比-69.37%；实现扣非归母净利润 8.94 亿元，同比-72.40%；实现经营活动产生的现金流量净额 7.88 亿元，同比-80.02%。公司 Q4 利润环比有所下滑：一方面是由于锂价持续下行，国产电池级碳酸锂 Q3/Q4 均价分别为 7.94/7.57 万元/吨，Q4 环比-4.71%，另一方面是由于Q4 投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，对部分资产进行了拆除处理，相应形成固定资产处置损失约 7711 万元。锂业务降本增效：面对锂价大幅下跌带来的不利影响，公司坚持实施以“终端龙头、优质正极、特色细分”为主要客户的销售策略和“满产满销、应销尽销”的经营方针。另外，公司对全产业链进行优化，降低生产成本，提高产品竞争力。2024 年公司全年碳酸锂产销量约 2.60 万吨，预计公司碳酸锂单吨营业成本仅为 5 万元/吨左右。重点项目方面：2024 年，公司积极推进项目建设，为下阶段发展打好基础：1）花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由 300 万吨/年变更为 900 万吨/年，矿山改扩建项目相关工作正持续推进；2）矿石原料输送项目已完成立项备案，审批手续正在推进中；3）永诚锂业 300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产；4）永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已完成相关部门审批，目前项目正式建设中。特钢业务稳中有升：2024 年，公司全年特钢新材料产量 30.54 万吨，销量30.28 万吨，且预计 2024 年吨钢毛利维持在 2000 元/吨左右。利润分配预案：公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元人民币(含税)，共计分配现金红利约 2.64 亿元，结合公司半年度派发现金红利约 2.64 亿元，及回购股份金额约3.51 亿元，全年现金分红和股份回购总额约为 8.79 亿元，占全年归母净利润的 84.23%。风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2025-2027 年营收分别为 81.95/90.58/100.09(原预测 91.20/100.27/-)亿元，同比增速分别为 1.5%/10.5%/10.5%；归母净利润分别为10.57/13.29/16.73(原预测 12.80/15.95/-)亿元，同比增速分别为 1.3%/25.8%/25.8%；摊薄 EPS 分别为 1.96/2.47/3.10 元，当前股价对应 PE 为 17/14/11X。考虑到公司资源优势突出，成长路径清晰，锂业务降本增效成果显著，能够有效应对锂价下跌带来的不利影响，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)12,1898,0748,1959,05810,009(+/-%)-21.8%-33.8%1.5%10.5%10.5%净利润(百万元)3,4071,0431,0571,3291,673(+/-%)-46.1%-69.4%1.3%25.8%25.8%每股收益（元）6.321.941.962.473.10EBITMargin31.0%11.2%8.9%11.4%14.2%净资产收益率（ROE）26.2%8.4%8.1%9.5%11.0%市盈率（PE）5.417.517.313.710.9EV/EBITDA5.016.418.214.010.9市净率（PB）1.411.481.401.301.20资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2 锂业务成本优势突出，有效应对锂价下跌带来的不利影响公司发布 2024 年年报：全年实现营收 80.74 亿元，同比-33.76%；实现归母净利润 10.43 亿元，同比-69.37%；实现扣非归母净利润 8.94 亿元，同比-72.40%；实现经营活动产生的现金流量净额 7.88 亿元，同比-80.02%。公司 24Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收 23.00/21.92/17.39/18.43 亿元；24Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现归母净利润 4.68/3.00/2.02/0.73 亿元；24Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现扣非归母净利润3.08/2.96/1.69/1.20 亿元。公司 Q4 利润环比有所下滑：一方面是由于锂价持续下行，国产电池级碳酸锂 Q3/Q4均价分别为 7.94/7.57 万元/吨，Q4 环比-4.71%，另一方面是由于 Q4 投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，对部分资产进行了拆除处理，相应形成固定资产处置损失约 7711 万元。图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理锂电新能源业务方面:公司已构建采、选、冶全产业链布局。面对碳酸锂价格大幅下跌带来的不利影响，公司坚持实施以“终端龙头、优质正极、特色细分”为主要客户的销售策略和“满产满销、应销尽销”的经营方针，与稳定客户签订锁量不锁价的框架购销合同，并结合实际产能、价格走势等因素与其他客户签订锁量锁价的现签散单。另外，在降本增效方面，公司对全产业链进行优化，降低生产成本，提高产品竞争力。在采矿环节，做好原矿精准开采和分类，为后端产业链提供稳定的原料保障；在选矿环节，通过优化浮选、回收等工艺，进一步提高产率和收率；在冶炼环节，通过优化混料、焙烧等配方，研发新的除氟、萃取等工艺，提高锂的收