农林牧渔行业点评报告：供给压力减弱需求边际向好，猪价中枢或逐步上移

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 农林牧渔 2025 年 03 月 25 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《受豆粕价格大幅下降影响，饲料开启降价潮—行业周报》-2025.3.23 《近期东北等地区二育陆续进场，持续关注二育对价格的托底支撑—行业周报》-2025.3.16 《3 月 USDA 农产品报告上调全球玉米、小麦产量，下调全球水稻产量—行业点评报告》-2025.3.12 供给压力减弱需求边际向好，猪价中枢或逐步上移 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（联系人） 朱本伦（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 zhubenlun@kysec.cn 证书编号：S0790124060020  行业：供给压力减弱需求边际向好，猪价中枢或逐步上移 生猪供给压力减弱需求边际向好，猪价中枢有望逐步抬升。据涌益咨询，2025年 2 月全国生猪销售均价 14.81 元/公斤，环比-6.15%，同比+2.78%。涌益监控样本 2025 年 2 月日均屠宰量 12.61 万头，环比-31.77%。涌益样本 3 月日均计划出栏较 2 月日均实际出栏-7.86%。猪价下行压力最大时段（元宵节后至 3 月中旬）已过，展望后市需求边际向好，供给压力减弱，2025Q2-Q3 存在阶段供给缺口且是季节性猪价上行期，长短期猪价均有支撑，猪价中枢有望逐步上移。 年后生猪出栏均重偏大但仍处正常区间，标肥价差季节性收窄对猪价压制有限。截至 2025 年 3 月 20 日，涌益样本生猪出栏均重 128.40 公斤/头，周环比+0.48公斤/头，周同比+3.73 公斤/头，150kg 肥猪较 120kg 标猪溢价收窄至 0.40 元/公斤（周环比-0.18 元/公斤）。2025 年 2 月中旬以来生猪出栏均重高于 2024 年同期但仍处 120-140 公斤规模化屠宰偏好体重段，均重上行系年后季节性增重、油罐车事件后消费偏好肥猪（猪油替代）等因素影响，当前生猪出栏均重整体仍处正常区间，气温升高及饲料原料价格中枢上移背景下后市生猪或逐步进入降重阶段。3 月以来肥猪溢价收窄，伴随气温升高消费偏好标猪及二育入场，后市或由标猪涨价带动整体猪价上行，标肥价差收窄对猪价压制有限。 存出栏结构：大猪供给恢复，存出栏占比环比均提升。截至 2025 年 3 月 20 日，涌益样本生猪出栏结构中 150kg 以上占比 4.71%，周环比+0.24pct，同比+0.18pct，大猪出栏占比提升供给恢复。My steel 样本生猪月度存栏结构看，140kg 以上大体重肥猪存栏占比月环比+0.05pct，同比-0.17pct。  企业：2 月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比上升 截至 2025 年 3 月 11 日，主要 12 家生猪养殖上市企业均已发布 2 月生猪销售数据。上市猪企 2 月合计出栏生猪 2062.34 万头，同比+31.39%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、ST 天邦、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团 2 月出栏量分别为 1372.20、259.83、114.01、45.07、50.76、47.58、53.30、25.79、39.84、9.34、16.48、28.14 万头，分别同比+30.2%、+35.2%、-12.9%、+104.1%、+26.5%、+45.6%、+161.3%、+65.3%、+46.5%、+20.2%、+20.7%、+115%。 出栏均重方面，3 家企业公布出栏均重，温氏股份、正邦科技、大北农 2 月商品猪出栏均重分别为 120.6/131.6/124.3 公斤/头，环比变动+3.6/+2.1/+3.7 公斤/头。 销售均价方面，9 家上市猪企销售均价环比下降，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团 2 月商品猪销售均价分别为 14.76、14.96、14.64、14.35、14.08、14.26、13.52、15.37、14.81元/公斤，分别环比变动-3.5%/-5.1%/-5%/-6.5%/-8.2%/-7.5%/-8.6%/-3.8%/-2.7%。  风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 -29%-19%-10%0%10%19%29%2024-032024-072024-11农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/14 目 录 1、 行业：供给压力减弱需求边际向好，猪价中枢或逐步上移 ................................................................................................. 4 2、 2 月上市猪企生猪出栏均价环比下降，出栏均重环比上升 .................................................................................................. 6 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图 1： 2025 年 2 月全国生猪销售均价同比+2.78% ...................................................................................................................... 4 图 2： 涌益样本 3 月日均计划出栏较 2 月实际-7.86% ................................................................................................................ 4 图 3： 年后生猪出栏均重环比抬升（公斤/头） .......................................................................................................................... 4 图 4： 肥猪供给渐恢复，溢价收窄（元/公斤） ...................................................