光伏行业月度跟踪：需求端政策催化密集，产业链中下游价格持续修复

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业观点 重点政策/新闻跟踪：1）2025 年 2 月 9 日，发改委、能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》，推动新能源上网电量全面进入电力市场，通过市场交易形成价格。2）2025 年 2 月 10 日，李强主持召开国务院常务会议，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，强调“供需两侧发力”。3）2025 年 3 月 5 日，全国人大会议《政府工作报告》首次提到“综合整治‘内卷式’竞争、加快建设‘沙戈荒’新能源基地、统筹就地消纳和外送通道建设”等内容，能源领域，尤其是新能源领域仍然从多个角度受到关注。 产业链：下游抢装节点将至、分布式需求旺盛，中下游价格显著修复。1）硅料：价格持稳，截至 3 月 19 日，N型复投料/N 型颗粒硅价格分别为 4.17/3.90 万元吨，环比 2 月底持平，多晶硅企业自律减产，3 月除工作天数环比增加、颗粒硅稼动率环增因素外，整体供应量预计处于较低水平；本轮抢装节奏过快，下游企业硅料库存偏高、刚需采购为主，且采购频率低，涨价行情难以传导至硅料环节，价格平稳运行。2）硅片：价格上涨，分布式需求强劲， 183N/210RN 硅片价格上涨，行业低库存情况下，预计 3 月硅片产出提高 3%至接近 50GW。3）电池片：价格连续上涨五周，531 政策落地前终端需求起量，下游 G12R 组件排产占比提升，部分电池片企业产量未完全释放，短期供需紧张致G12R 电池片价格连续五周上涨，报价仍有上升趋势，节后厂家稼动率及订单需求逐步回升，预计 3 月产出环比提升22%至 57GW 附近。4）组件：价格上涨，抢装开启，分布式市场积极拉货，组件企业订单显著提升，现货价格抬升，预计 3 月排产环比提高 24%至 52-53GW；集中式项目新签订单少量落定，价格相对稳定。5）辅材：光伏玻璃价格上涨，分布式项目抢装支撑下，3 月下游组件企业开工率提升、需求持续向好，供应端生产稳定，玻璃厂商订单跟进顺畅、出货顺畅、库存天数环比下降至 28.87 天；光伏 EVA 价格上涨，组件企业抢装提产、胶膜需求大幅提升，EVA 料市场库存较低、供应紧张，光伏料价格上涨至 11550-11900 元/吨。 需求：1-2 月国内装机同比增长，乐观期待下半年终端需求表现。1）国内装机：1-2 月国内新增装机 39.47GW，同比+7%。我们认为 2025 下半年终端需求不会出现市场普遍担心的“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期。2）出口：2 月电池组件出口 19.6GW，同比-16%，环比-30%，国内春节放假、2 月日历天数较少影响下，出口环降符合预期；其中组件出口 14.70GW，同比-17.0%，环比-32.8%，巴基斯坦、巴西维持高景气，单月出口 1.60/1.10GW，阿联酋环比提升 58%至 350MW；2 月欧洲十国组件出口 4.51GW，同比-26.6%、环比-27.1%。2 月电池片出口 4.9GW，同比-14.3%，环比-20.8%，印度、印尼出口高景气，单月出口 2.8/0.8GW；1-2 月电池片累计出口 11.1GW，同比-8.4%。 集采数据跟踪：3 月开标 29.1GW、定标 28.5GW；3 月 N 型定标价格中位数环比回升 0.03 元/W。据不完全统计，截至 3 月 21 日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为 41/52/50GW，同比-12%/-39%/+45%；2 月定标量+73%至 19GW，3 月开标/定标量分别为 29/29GW，同比+188%/+162%。价格方面，3 月集采项目 N 型投标均价分布在 0.70-0.75 元/W，已公布定标价的项目中，N 型常规产品定标价 0.70-0.72 元/W，定标价格中位数环比提升 0.03 元/W。 投资建议 当前光储板块仍是业绩、情绪、关注度的三重底部，光伏量价已逐渐走向右侧，重申年度策略提出的“玻璃、电池片、新技术、大储”四大核心推荐方向，短期重点关注有望受组件排产拉升驱动而实现盈利改善弹性最显著的：玻璃、电池片、胶膜环节。 风险提示 传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。 行业月报电力设备与新能源买入维持评级 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1 产业链：下游抢装节点将至、分布式需求旺盛，中下游价格显著修复.................................. 4 1.1 价格：硅料价格持稳，中下游价格上涨...................................................... 4 1.2 盈利测算：主产业链持续处于亏损状态...................................................... 6 1.3 排产：3 月主产业链排产环比明显上调、较前次预测均有上调 .................................. 6 2 需求：1-2 月国内装机同比增长，乐观期待下半年终端需求表现 ...................................... 7 2.1 国内装机：1-2 月新增装机 39.47GW，同比+7%................................................ 7 2.2 出口：2 月电池组件出口 19.6GW，同/环比-16%/-30%，2025 年 1-2 月累计同比-3% ............... 10 3 集采数据跟踪：3 月开标、定标量同比增长，N 型定标价格环比上涨.................................. 14 3.1 量：3 月开标、定标量同比增长 ........................................................... 14 3.2 价：N 型定标价格中位数环比上涨 0.03 元/W ................................................ 15 4 行业重要事件更新............................................................................. 16 4.1《政府工作报告》仍重点关注新能源产业发展，能源局相关领导紧随其后具体部署................ 16 4.2 国常会研究化解重点产业结构性矛盾措施，强调“供需两侧发力” ............................. 17 4.3 新能源全面入市政策打开行业发展新篇章 ................................................... 17 5 投资建议..................................................................................... 18 6 风险提示