煤炭行业周报：业绩披露窗口开启，关注优质煤炭个股

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：中性发布日期：2025.3.25煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点动力煤价开始下跌，静待需求回暖。本周，供给端在监管趋严和港口库存高企的影响下，产销量减少，需求端疲软导致煤价难以持续走出上涨行情，本周产地动力煤价开始走低，未来随着非电煤需求恢复、迎峰度夏旺季的驱动，煤价有望企稳回升。焦煤价格稳中有跌，焦炭第十一轮提降落地。本周，炼焦煤市场价格整体呈现稳中有跌态势，随着下游需求逐步改善，基建项目的推进以及房地产市场的边际变化，炼焦煤价格有望在底部企稳反弹。权益市场跌多涨少，煤炭行业小幅下跌。本周，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好逐渐降低，之前涨的过高的 TMT 板块和小盘个股继续调整，而分红较高、偏周期的大盘绩优个股开始上涨。市场平均成交额 1.5 万亿元，单日融资买入 1300 亿上下震荡，市场热度降低，但煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。 综合上述分析，动力煤方面，煤炭产量因安检力度加强，部分煤矿生产受限，较上周出现一定程度下滑，在气温回升情况下，供暖需求大幅减少，但随着下游开工率提升和迎峰度夏的预期，或对动力煤需求形成一定支撑。炼焦煤方面，国内主产区煤矿生产平稳，以长协订为主，下游钢厂高炉开工率继续提升，对焦煤刚需有所回升，随着下游需求逐步改善，炼焦煤价格有望在底部企稳反弹。二级市场方面，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好逐渐降低，分红较高、偏周期的大盘绩优个股开始上涨，相较于上周，市场量能缩减，热度降低，在周期和消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。当前煤炭板块估值低+股息高，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。业绩披露窗口开启，关注优质煤炭个股【2025.3.17-2025.3.23】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场跌多涨少，煤炭行业小幅下跌本周（2025.3.17-2025.3.23），权益市场跌多涨少，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好逐渐降低，之前涨的过高的 TMT 板块和小盘个股继续调整，而分红较高、偏周期的大盘绩优个股开始上涨。市场平均成交额 1.5 万亿元，单日融资买入 1300 亿上下震荡，相较于上周量能缩减，上证指数回到 3400 点以下，市场热度降低，在周期和消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌 1.60%，收报 3364.83 点，沪深 300 指数收跌 2.29%，收报 3914.7 点。申万一级行业中，煤炭小幅下跌，周收跌 0.86%，收报 2616.87 点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司涨跌对半，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲 A(22.22%)、安源煤业(13.08%)、辽宁能源(8.16%)；跌幅最大的三家公司分别为：新集能源(-3.21%)、永泰能源(-2.61%)、平煤能源(-1.99%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：煤价开始下跌，静待需求回暖本周，产地动力煤价开始下跌。供需方面，供给侧来看，煤炭产量因安检力度加强，部分煤矿生产受限，较上周出现一定程度下滑，重点监测企业煤炭日均销量为 717 万吨，周环比减少 6.2%；港口库存仍维持在高位窄幅震荡，对动力煤价格形成较大压制，市场出货压力较大；进口煤中广州港动力煤 Q5500 和 Q4700 的到岸价分别下跌 10 元/吨和上涨 5 元/吨，由于印尼低卡煤价格倒挂内贸煤，且进口港库存高企，预计进口煤对国内市场的冲击持续减弱。需求侧来看，随着气温回升，供暖需求大幅减少，电煤消费进入季节性淡季，叠加火电企业机组检修增加，电厂日耗处于偏低位置，补库需求也低迷；非电行业中，甲醇、尿素开工率环比小幅下降，同比增加，化工用煤需求相对稳定，但难以支撑动力煤市场整体需求。随着企业补库需求陆续释放，将对动力煤市场需求端形成一定支撑。价格方面，供给端在监管趋严和港口库存高企的影响下，产销量减少，需求端疲软导致煤价难以持续走出上涨行情，本周产地动力煤价开始走低，未来随着非电煤需求恢复、迎峰度夏旺季的驱动，煤价有望企稳回升。事件方面，3 月 18 日，国家发展改革委等部门发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，要求到 2027 年，绿证市场交易制度基本完善，强制消费与自愿消费相结合的绿色电力消费机制更加健全，到 2030 年，绿证市场制度体系进一步健全，预计后期可再生能源将延续快速发展势头，煤炭等化石能源消费节奏将随之放缓。1.价格：产地煤价开始下跌，港口煤价继续小幅走低产地动力煤价开始下跌，较去年同期差异化波动。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 459 元/吨，周度环比下降 32 元/吨，同比下降 158元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 542 元/吨，周度环比下降 34 元/吨，同比下降 120元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 470 元/吨，周度环比下降 110 元/吨，同比下降 250元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差异化波动，虽然煤炭供给端产量收紧，但需求疲软是导致煤价开始走低的核心原因。图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报港口动力煤价格小幅下跌。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 669元/吨，周度环比下降 11 元/吨，同比下降 178 元/吨。港口价格窄幅波动，虽然库存维持高位震荡，但在需求预期增加的情况下，价格有望止跌企稳。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.供需结构：港口库存高位震荡，电厂以长协拉运为主港口库存维持高位震荡。本周，煤炭坑口价难以继续维持前期涨价，开始下跌，但煤炭调入量在之前的价格影响下继续增加，而下游需求不足，电厂仍以拉运长协为主，导致港口库存高位震荡。具体来看，北港日均动力煤库存量 3078.7 万吨，周环比下降 57.53 万吨，较去年同期上涨 753.4 万吨。其中，日均调入量 204.7 万吨，周环比上涨 13.27 万吨，较去年同期上涨 22.3 万吨；日均调出量 210.7 万吨，周环比上涨 19.67 万吨，较去年同期上涨52.14 万吨。下游供给侧，南方港口库存环比以上涨为主。下游港口库存以上涨为主，长江港口库存小幅上涨，广州港口库存小幅下降。具体来看，长江港口日均动力煤库存量 601 万吨，周度环比上涨 7 万吨，较去年同期上涨 105 万吨；广州港港口日均动力煤库