煤炭行业周报：煤价低位运行，板块回调吸引力增强

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：中性发布日期：2025.2.17煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点港口库存持续增加，动力煤价格下跌。本周，陕蒙 442 家煤矿开工率超 78%，煤炭供应基本恢复正常，煤价在供给宽松需求疲情况下继续下跌，在煤价倒挂和当现货价格跌破长协上限值时，倒逼煤企采取保价行动，预计后续随着下游企业全面复工复产和煤电企业盈利平衡点调整，煤价有望得到支撑。焦煤价格弱稳运行，库存继续降低。本周，炼焦煤价格低位震荡运行，海外炼焦煤价格小幅上涨，但港口到岸价下跌，出现倒挂现象，挤压焦煤进口贸易商的盈利空间，进口量受到压缩；焦刚企业的库存连续走低，未来随着基建等需求的增加，价格有望止跌企稳。权益市场以上涨为主，煤炭行业跌幅居前。本周，权益市场以上涨为主，《哪吒》影视剧总票房持续攀升，以及 Deepseek不断被接入相关公司的消息频出，TMT 涨幅居前，市场平均成交额 1.8 万亿元，单日融资买入 1600 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。 综合上述分析，动力煤方面，煤炭企业开功率大幅提升，基本实现全面复工复产，进口煤到岸价降低，贸易商拿货积极性也遭受压制，在气温回暖的情况下，对煤价有一定影响，后续随着下游企业复工复产推进，煤价有望得到支撑窄幅波动。炼焦煤方面，国内港口价和海外到岸价出现倒挂，对进口量形成压制，煤焦钢企业的库存继续下行，钢铁高炉开工率和日均铁水量窄幅波动，在天气转暖户外动工增加情况下，炼焦煤价格有望止跌企稳。二级市场方面，受风格轮动影响，煤炭板块下跌，但估值和股息优势凸显，在保险等长期资金加大权益布局下，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。煤价低位运行，板块回调吸引力增强【2025.2.10-2025.2.16】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场以上涨为主，煤炭行业跌幅居前本周（2025.2.10-2025.2.16），权益市场以上涨为主，《哪吒》影视剧总票房持续攀升，已突破 117.64 亿元大关，光线传媒多次涨停，以及 Deepseek 不断被接入相关公司的消息频出，TMT 涨幅居前，市场平均成交额 1.8 万亿元，单日融资买入 1600 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。具体来看，上证指数周度收涨 0.26%，收报3355.42 点，沪深 300 指数收涨 0.39%，收报 3954.41 点。申万一级行业中，煤炭跌幅较大，周收跌 0.08%，收报 2646.46 点，略跑输指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公以下跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业(13.73%)、新大洲 A(4.84%)、开滦股份(0.3%)；跌幅最大的三家公司分别为：新集能源(-5.56%)、中煤能源(-4.25%)、电投能源(-3.51%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：港口库存持续增加，动力煤价格下跌本周，动力煤价格下跌。供需方面，供给侧来看，煤炭企复工复产持续推进，晋陕蒙 442家煤矿开工率超 78%，在两会之前，煤企的安监力度较大，煤炭供应将逐步恢复正常，北方港口调入量持续高于调出量，库存出现累积，进口动力煤广州港 Q5500 和 Q4700 到岸价继续下跌，贸易商盈利状况差，将抑制拿货的积极性；需求侧来看，随着下游企业复工复产的推进，电煤需求缓幅增加，电厂煤炭日耗提升，但以刚需拉运和库存消耗为主，在春季建材需求的支撑下，非电煤需求有望提振。价格方面，本周煤价在供给宽松需求疲情况下不断下跌，煤价倒挂和当现货价格跌破长协上限值时，电厂对现货采购意愿加强，长协违约率或提升，倒逼煤企采取保价行动，预计后续随着下游企业全面复工复产和煤电企业盈利平衡点的调整，煤价有望得到支撑。政策方面，国家能源局在 2024 年 5 月 21 日发布的《关于进一步加快煤矿智能化建设促进煤炭高质量发展的通知》中要求，到 2025 年底前，大型煤矿要建成单个或多个系统智能化，具备条件的要实现采掘系统智能化，今年正是完成智能化建设的最后期限；2025 年 2 月 14 日，中国信达、长城资产、东方资产纷纷发布公告，财政部完全退出股东行列，中央汇金成为控股股东，三大 AMC 仍保持国有控股金融机构性质，AMC 有的持有煤炭企业的股份，利于增强市场对煤炭企业的信心，稳定股东情绪。1.价格：需求疲软，产地煤价格下跌产地动力煤价格下跌，但较去年同期差距进一步扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 520 元/吨，周度环比下降 39 元/吨，同比下降 182 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 568 元/吨周度环比下降 52 元/吨，同比下降 214 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 560 元/吨，周度环比下降 30 元/吨，同比下降 330 元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差进一步扩大， 天气转暖、需求不景气使电煤价格继续下挫。图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报港口动力煤价格继续走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 741元/吨，周度环比下降 11 元/吨，同比下降 170 元/吨。港口出现累库，下游拉货积极性不高，需求疲软。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.供需结构：电煤日耗增加，港口库存增加北港库存继续反弹，下游仍以刚需为主。本周，煤炭企业基本全面实现复工复产，供给恢复常态，但下游需求疲软，贸易商拿货不积极，维持刚需拉运，出现库存继续攀升。具体来看，北港日均动力煤库存量 2782.52 万吨，周环比上升 193.57 万吨，较去年同期上涨 780.19万吨。其中，日均调入量 161.62 万吨，周环比上涨 26.63 万吨，较去年同期下降 27.06 万吨；日均调出量 135.43 万吨，周环比上涨 22.25 万吨，较去年同期下跌 19.48 万吨。下游供给侧，南方港口库存环比出现反弹，同比差异化震荡。下游港口库存仍处于历年偏高位置，且继续反弹，下游港口被动累库。具体来看，长江港口日均动力煤库存量 660 万吨，周度环比上涨 104 万吨，较去年同期上涨 212 万吨；广州港港口日均动力煤库存量 208.83万吨，周环比下降 0.97 吨，较去年同期下跌 55.95 万吨。需求侧，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数下降。随着下游企业复工复产，电厂煤炭日耗增