煤炭行业周报：产地煤价继续上涨，煤炭板块应声大涨

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：中性发布日期：2025.3.17煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点产地动力煤价继续上涨，电厂库存扭头向上。本周，在安检趋严供给量受限、印尼 HBA 新政推动低卡煤报价提升，以及电厂补库需求有所释放、贸易商“买涨不买跌”等综合作用下，产地动力煤价格继续上涨。焦煤价格继续走低，库存出现反弹。本周，炼焦煤价格继续承压，在安检压力和 HBA 新政影响下，供应增幅降低，而下游对焦煤需求减弱，致使整体库存出现小幅反弹，产地煤矿为促销，不得不下调价格，随着户外开工增加，焦煤价格有望止跌企稳。权益市场以涨为主，煤炭行业大幅上涨。本周，市场出现高低切换，前期涨幅居前的 TMT 板块继续调整，而消费和红利板块涨幅喜人。市场平均成交额 1.6 万亿元，单日融资买入 1400亿上下震荡，上证指数再次站上 3400 点，市场热度较高，在消费和红利的引领下，煤炭行业大幅上涨，跑赢大盘指数。 综合上述分析，动力煤方面，两会期间产地安监力度加大，部分煤矿生产活动受到影响，一定程度上限制了产量的大幅增长，部分进口动力煤到岸价格已经倒挂内贸煤，对国内市场的冲击持续减弱，随着企业的补库需求陆续释放，对动力煤需求端形成一定支撑。炼焦煤方面，国内供应在安监压力下，增长幅度有限，受内贸煤价走低及印尼 HBA 新政影响，印尼焦煤进口量也有所减少，对国内市场补充作用减弱，由于需求仍未完全恢复，对焦煤的采购仍以刚需为主。二级市场方面，在提振消费专向行动和红利影响下，市场高低切换，TMT 板块继续调整，大消费和煤炭板块涨幅居前，其中煤炭板块大幅上涨，跑赢指数。当前煤炭板块估值低+股息高，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。产地煤价继续上涨，煤炭板块应声大涨【2025.3.10-2025.3.16】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场以涨为主，煤炭行业大幅上涨本周（2025.3.10-2025.3.16），权益市场以涨为主，市场出现高低切换，前期涨幅居前的 TMT 板块继续调整，而消费和红利板块涨幅喜人。市场平均成交额 1.6 万亿元，单日融资买入 1400 亿上下震荡，上证指数再次站上 3400 点，市场热度较高，在消费和红利的引领下，煤炭行业大幅上涨，跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收涨 1.39%，收报 3419.56点，沪深 300 指数收涨 1.59%，收报 4006.56 点。申万一级行业中，煤炭大幅上涨，周收涨4.84%，收报 22639.56 点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市全线上涨，涨幅最大的三家公司分别为：大有能源(33.57%)、新集能源(11.34%)、郑州煤电(9.52%)；涨幅最小的三家公司分别为：新大洲 A(0.25%)、电投能源(0.68%)、苏能股份(1.40%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：产地动力煤价继续上涨，电厂库存扭头向上本周，产地动力煤价继续上涨。供需方面，供给侧来看，晋陕蒙三省煤矿开工率维持在82%左右，与前一周基本持平，两会期间产地安监力度加大，部分煤矿生产活动受到影响，一定程度上限制了产量的大幅增长；港口库存仍维持在高位窄幅震荡，对动力煤价格形成较大压制，市场出货压力较大；进口煤中广州港动力煤 Q5500 和 Q4700 的到岸价分别下跌 5 元/吨和上涨 10 元/吨，部分进口动力煤到岸价格已经倒挂内贸煤，进口煤对国内市场的冲击持续减弱，进口量有望保持下降趋势。需求侧来看，电厂日耗逐步进入季节性上升通道，本周电厂库存首次扭头向上，对动力煤采购需求有所增加；非电煤中甲醇开工率 76%，周度环比下降，尿素开工率环比下降到 88%，尽管非电行业复产速度相对缓慢，但随着企业的补库需求陆续释放，对动力煤市场需求端形成一定支撑。价格方面，在安检趋严供给量受限、印尼 HBA 新政推动低卡煤报价提升，以及部分坑口煤价低于长协价、电厂补库需求有所释放、贸易商“买涨不买跌”等综合作用下，本周产地动力煤价格继续上涨。事件方面，两会期间安全、环保政策持续收紧，对煤矿生产影响显著，预计在政策稳定期内，煤矿产能释放将保持谨慎。全国政协委员赵建泽在两会期间表示，煤炭行业要在推进“零碳矿山”建设上下功夫，建议完善政策支撑体系、建立国家统一评价标准、开展关键技术装备攻关、支持重点区域示范先行。1.价格：产地煤价继续上涨，港口价窄幅波动产地动力煤价价格继续上涨，但较去年同期差距收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 491 元/吨，周度环比上涨 20 元/吨，同比下降 108 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 576 元/吨周度环比上涨 59 元/吨，同比下降 110 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 580 元/吨，周度环比上涨 10 元/吨，同比下降 70 元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差距收窄，在煤炭供给端产量收紧、以及供应商“买涨不买跌”的影响下，促使煤价继续上涨。图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报港口动力煤价格小幅下跌。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 681元/吨，周度环比下降 7 元/吨，同比下降 219 元/吨。港口价格窄幅波动，虽然库存维持高位震荡，但在需求预期增加的情况下，价格有望止跌企稳。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.供需结构：港口库存高位震荡，电厂库存扭头向上港口库存维持高位震荡。本周，煤炭坑口价上涨，使采购商拿货情绪高涨，下游部分电厂开始补库，导致港口库存高位震荡。具体来看，北港日均动力煤库存量 3112.27 万吨，周环比上涨 8.42 万吨，较去年同期上涨 9940.95 万吨。其中，日均调入量 184.7 万吨，周环比上涨 5.79 万吨，较去年同期下跌 4.4 万吨；日均调出量 188.07 万吨，周环比上涨 44.6万吨，较去年同期下降 8.6 万吨。下游供给侧，南方港口库存环比以上涨为主。下游港口库存以上涨为主，长江港口库存下降幅度收窄，广州港口库存大幅上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量 594 万吨，周度环比下降 19 万吨，较去年同期上涨 78 万吨；广州港港口日均动力煤库存量 249 万吨，周环比上涨 26.38 万吨，较去年同期下降 5.56 万吨。需求侧，电厂煤炭日耗进入季节性上行通道，煤炭库存开始扭头向上。随着下游