煤炭行业周报：供需失衡持续发酵，煤炭这个淡季很淡

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：中性 发布日期：2025.2.24 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 供强需弱，动力煤价格继续走弱。本周，煤炭供给恢复常态，较为强势，而下游需求虚弱，采购意愿低迷，转而集中消耗库存，煤炭价格继续走弱，当前中国神华集团通知下属电厂暂停进口煤采购，计划 4 月起全面暂停，预计一季度进口量减少 100万吨-200 万吨，有望缓解当前煤价下行压力。 ◆ 焦煤价格缓幅下降，库存继续降低。本周国内炼焦煤市场延续弱稳运行，在高库存高通关量压力下价格上涨乏力，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳。 ◆ 权益市场涨跌互现，煤炭行业跌幅居前。本周，权益市场涨跌互现，人形机器人最新亮点扑面而来，带动相关板块上涨，市场平均成交额 2 万亿元，单日融资买入 1600 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。 ◆ 综合上述分析，动力煤方面，煤炭企业全面恢复生产，供给较强，下游需求虚弱，随着气温转暖，供需失衡问题有可能进一步尖锐，致使煤价进一步下探，在中国神华集团暂停进口，以及印尼外汇管制实施下，煤炭供给有望缩减，托底煤价。炼焦煤方面，煤矿线下签单较少，出货不畅，下游企业采购积极性不强，以消耗库存为主，对焦煤价格有一定压制，中长期看蒙古国加大与中国的能源合作，签署跨境铁路连接协定，提高通关效率，而美俄若和谈顺利，乌克兰重建对铁等资源将产生较大需求，未来双焦价格有望企稳走强。二级市场方面，受风格轮动影响，煤炭板块下跌，但估值和股息优势凸显，在保险等长期资金加大权益布局下，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.80.91.01.11.21.32024-02-232024-03-232024-04-232024-05-232024-06-232024-07-232024-08-232024-09-232024-10-232024-11-232024-12-232025-01-23沪深300煤炭指数供需失衡持续发酵，煤炭这个淡季很淡 【2025.2.17-2025.2.23】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭行业跌幅居前 本周（2025.2.17-2025.2.23），权益市场涨跌互现，宇树科技发布的 Unitree G1 机器人在干扰环境下丝滑跳舞、天工机器人成功在复杂地形中以 12 公里/小时奔跑等人形机器人最新亮点扑面而来，带动相关板块上涨，TMT 涨幅居前，市场平均成交额 2 万亿元，单日融资买入 1600 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跌幅居前。具体来看，上证指数周度收涨 0.97%，收报 3379.11 点，沪深 300 指数收涨 1%，收报 3978.44 点。申万一级行业中，煤炭跌幅较大，周收跌 4.31%，收报 2534.5 点，跑输指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公以下跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业(6.42%)、物产环能(0.72%)、辽宁能源(0.56%)；跌幅最大的三家公司分别为：陕西煤业(-7.83%)、中国神华(-7.21%)、晋控煤业(-6.91%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 6.42 -7.83 -10-8-6-4-202468-6-4-20246810通信(申万)机械设备(申万)电子(申万)汽车(申万)计算机(申万)电力设备(申万)国防军工(申万)环保(申万)医药生物(申万)基础化工(申万)沪深300上证指数社会服务(申万)钢铁(申万)综合(申万)公用事业(申万)非银金融(申万)食品饮料(申万)农林牧渔(申万)轻工制造(申万)建筑装饰(申万)家用电器(申万)美容护理(申万)纺织服饰(申万)建筑材料(申万)交通运输(申万)银行(申万)商贸零售(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)房地产(申万)传媒(申万)煤炭(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：供强需弱，动力煤价格继续走弱 本周，动力煤价格继续走弱。供需方面，供给侧来看，主产区煤矿全面复产，煤炭供应恢复正常，过剩煤炭沿着产业链堆积到港口，当前环渤海港口库存将近突破 3000 万吨大关，出现持续累库，进口动力煤广州港 Q5500 和 Q4700 到岸价继续下跌，环比分别下跌 8 元/吨和 9 元/吨，贸易商盈利状况差，抑制拿货的积极性；在煤炭保供背景下，国内煤炭产能扩张仍在继续，2025 年预计原煤产量达到 48 亿吨左右，强硬供给或难以扭头。需求侧来看，电煤日耗提升，可用天数环比下降，但需求仍不佳，以刚需拉运和库存消耗为主；非电煤方面，甲醇和尿素开工率微降，但仍处于历史高位，当煤比油更具性价比时，煤制油、煤制气等将提升煤炭的价值，进而对煤价有一定的支撑作用。价格方面，本周煤炭供给恢复常态，较为强势，而下游需求虚弱，采购意愿低迷，转而集中消耗库存，煤炭价格继续走弱，当前中国神华集团通知下属电厂暂停进口煤采购，计划 4 月起全面暂停，预计一季度进口量减少 100万吨-200 万吨，有望缓解当前煤价下行压力。政策方面，2025 年 2 月 17 日，印尼总统普拉搏沃颁布第 8 号政府条例，要求自 3 月 1 日起，矿业（石油、天然气除外）、种植园、林业和渔业的出口商必须将 100%的自然资源出口收入外汇存入国家银行的特别账户，保留 12 个月，该事件使矿商资金周转受影响，运营资金成本上升，从而减少煤炭产量和出口量，推升煤炭出口价格，我国对印尼煤的进口量或将减少，有望托底煤炭价格。 1.价格：需求虚弱，产地煤价格继续下跌 产地动力煤价格继续下跌，但较去年同期差距进一步扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东