煤炭行业周报：关税风暴下，煤炭或“矛盾式”受益

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：中性 发布日期：2025.4.8 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 动力煤价偏稳运行，上游港口库存继续走低。本周，动力煤市场在供应出现收紧预期、需求较为疲软的格局下，煤价整体偏稳运行但在不同品种间出现分化，特朗普关税“大棒”或许带动全球煤炭贸易再平衡，煤炭行业或“矛盾式”受益。 ◆ 焦煤价格稳中有升，煤焦钢库存继续反弹。本周，部分地区炼焦煤市场价格上涨，市场情绪有所好转，但长协价下降、供需关系仍在调整中，短期看价格走势存以窄幅震荡为主。 ◆ 权益市场涨少跌多，煤炭板块小幅反弹。本周，美国宣布“对等关税”，对中国累计关税高达 54%，悲观情绪酝酿、风险偏好降低，科技个股继续调整，高股息和医药板块涨幅居前，市场量能继续缩减、热度降低，在高股息引领下，煤炭行业小幅反弹，跑赢大盘指数。 ◆ 综合上述分析，动力煤方面，在供应出现收紧预期、需求较为疲的格局下，煤价整体偏稳运行; 特朗普关税“大棒”，使制造业集中的亚洲国家遭遇重击, 许多企业可能通过降低成本来削减关税带来的部分影响，在高关税与短期成本压力矛盾下，煤炭行业或“矛盾式”受益。炼焦煤方面，钢铁行业铁水产量稳定，叠加下游补库需求，对焦煤的需求有所增加, 部分地区炼焦煤市场价格上涨，市场情绪有所好转, 但长协价下降、供需关系仍在调整中，短期看价格走势存以窄幅震荡为主。二级市场方面，4 月 2 日美国宣布“对等关税”举措，对中国累计关税高达 54%，悲观情绪酝酿、风险偏好降低，科技个股继续调整，高股息和医药板块涨幅居前，在高股息引领下，煤炭行业小幅反弹，跑赢大盘指数建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.70.80.91.01.11.21.32024-04-122024-05-122024-06-122024-07-122024-08-122024-09-122024-10-122024-11-122024-12-122025-01-122025-02-122025-03-12沪深300煤炭指数关税风暴下，煤炭或“矛盾式” 受益 【2025.3.31-2025.4.6】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨少跌多，煤炭板块小幅反弹 本周（2025.3.31-2025.4.6），权益市场涨少跌多，4 月 2 日美国宣布“对等关税”举措，对贸易伙伴设立 10%的“最低基准关税”，中国累计关税高达 54%，在关税大棒下，全球贸易秩序受到不同程度影响，悲观情绪酝酿、风险偏好降低，科技个股继续调整，高股息和医药板块涨幅居前。市场平均成交额 1.1 万亿元，单日融资买入 850 亿上下震荡，相较于上周量能继续缩减，市场热度降低，在高股息引领下，煤炭行业小幅反弹，跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌 0.28%，收报 3342.01 点，沪深 300 指数收跌 1.37%，收报 3861.5点。申万一级行业中，煤炭小幅反弹，周收涨 0.6%，收报 2629.92 点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司涨多跌少，涨幅最大的三家公司分别为：淮河能源(5.41%)、中国神华(2.99%)、中煤能源(2.77%)；跌幅最大的三家公司分别为：安源煤业(-12.33%)、辽宁能源(-7.46%)、大有能源(-6.63%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 5.41 -12.33 -14-12-10-8-6-4-202468-4-3-2-10123公用事业(申万)农林牧渔(申万)医药生物(申万)美容护理(申万)银行(申万)交通运输(申万)煤炭(申万)社会服务(申万)食品饮料(申万)纺织服饰(申万)综合(申万)钢铁(申万)石油石化(申万)环保(申万)建筑装饰(申万)上证指数建筑材料(申万)商贸零售(申万)通信(申万)房地产(申万)轻工制造(申万)基础化工(申万)传媒(申万)非银金融(申万)沪深300计算机(申万)国防军工(申万)机械设备(申万)电子(申万)有色金属(申万)家用电器(申万)电力设备(申万)汽车(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：煤价偏稳运行，上游港口库存继续走低 本周，产地动力煤价整体稳定。供需方面，供给侧来看，月末部分煤矿因设备检修，停产、停销有所增加，出现短期减供，北方港口调入量减少，库存继续高位走低；4 月迎来大秦线检修，日度发运量将降至 100 万吨，有助缓解港口库存压力；进口煤方面，关税风暴使中国从美国进口煤炭量大幅下降， 2 月和 3 月进口量环比大幅下降 59%和 60.7%， 此外，国际煤价与内贸煤倒挂，进口煤对国内市场影响或将变小。需求侧来看，当前已经处于电煤消费淡季，火电机组检修逐渐增加，电力终端多以维持长协拉运为主，电煤需求难言乐观；非电煤受相关产品需求不足的影响，仍维持按需采购的低库存策略，难有较大增量释放，市场需求现状对煤炭市场的支撑较为有限。价格方面，本周，动力煤市场在供应出现收紧预期、需求较为疲软、库存高位走低的格局下，煤价整体偏稳运行但在不同品种间出现分化；中短期看，特朗普关税“大棒”，使制造业集中的亚洲国家遭遇重击，其中，中国、越南、印尼、柬埔寨、马来西亚和菲律宾分别加征 54%、46%、32%、49%、24%和 17%的关税，在消费国需求较为不景气下，许多企业可能通过降低成本来削减关税带来的部分影响，低成本煤发电或成为高价能源的最优替代，从而维持出口竞争，高关税或许带动全球煤炭贸易再平衡，所以在高关税与短期成本压力矛盾下，煤炭行业或“矛盾式”受益。事件方面，日前，应急管理部、财政部、金融监管总局、工业和信息化部、住房城乡建设部、交通运输部、农业农村部修订印发《安全生产责任保险实施办法》，旨