煤炭行业周报：海运量价齐升，煤价有望止跌企稳

请务必阅读最后一页免责声明 1 证券研究报告——煤炭行业周报 行业评级：中性 发布日期：2025.3.3 煤炭行情走势图 数据来源：Wind 大同证券 大同证券研究中心 分析师：刘永芳 执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13 网址:http://www.dtsbc.com.cn 核心观点 ◆ 终端库存持续去化，动力煤价格降幅收窄。本周，煤炭供给受安检力度增强和月末煤矿减产停售出现阶段性收缩，港口强制疏港和终端电厂煤炭日耗提升，煤炭价格虽继续承压但跌幅收窄，随着非电需求逐渐改善，将对煤价有一定支撑作用。 ◆ 焦煤价格缓幅下降，库存继续降低。本周，国内炼焦煤市场延续弱稳运行，虽高溢价煤种继续下跌，但部分煤种价格已接近煤矿成本，价格在底部震荡，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建等需求的增加，价格有望止跌企稳，但在供应宽松下，预计价格向上空间有限。 ◆ 权益市场涨少跌多，煤炭行业跑赢指数。本周，权益市场涨少跌多，人形机器人、传媒、芯片等在连续上涨几周后出现回调，TMT 板块领跌市场，而钢铁、石油石化、房地产等传统板块涨幅居前，市场平均成交额 2 万亿元，单日融资买入 1800 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跑赢指数。 ◆ 综合上述分析，动力煤方面，临近两会，坑口安全检查力度增加，煤炭供给出现阶段性缩减，港口强制疏港，库存开始高位去化，下游电厂煤炭日耗逐步提升，但需求仍较疲软，随着非电终端逐步复工，以及基建工程施工开工率上升支撑下，促使煤价止跌企稳。炼焦煤方面，随着气温回暖叠加资金到位好转，钢材需求有望改善，铁水产量将逐步回升，支撑煤焦刚需向好，预计焦炭有企稳回升可能。二级市场方面，受风格轮动影响，科技板块跌幅居前，煤炭板块跌幅收窄，且跑赢指数，当前估值和股息优势凸显，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 ◆ 风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 0.70.80.91.01.11.21.32024-03-082024-04-082024-05-082024-06-082024-07-082024-08-082024-09-082024-10-082024-11-082024-12-082025-01-082025-02-08沪深300煤炭指数海运量价齐升，煤价有望止跌企稳 【2025.2.24-2025.3.2】 请务必阅读最后一页免责声明 2 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨少跌多，煤炭行业跑赢指数 本周（2025.2.24-2025.3.2），权益市场涨少跌多，人形机器人、传媒、芯片等在连续上涨几周后出现回调，TMT 板块领跌市场，而钢铁、石油石化、房地产等传统板块涨幅居前，市场平均成交额 2 万亿元，单日融资买入 1800 亿上下震荡，市场情绪较高，由于板块轮动效应，煤炭跑赢指数。具体来看，上证指数周度收跌 1.72%，收报 3320.9 点，沪深 300 指数收跌 2.22%，收报 3890.05 点。申万一级行业中，煤炭跌幅较小，周收跌 1.11%，收报 2506.49点，跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公以下跌为主，涨幅最大的三家公司分别为：新大洲 A(3.25%)、大有能源(2.21%)、兖矿能源(1.69%)；跌幅最大的三家公司分别为：安源煤业(-7.50%)、陕西煤业(-2.97%)、晋控煤业(-2.78%)。 图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 图表 2：煤炭行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind，大同证券 3.25 -7.50 -10-8-6-4-2024-12-10-8-6-4-2024钢铁(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)建筑装饰(申万)石油石化(申万)轻工制造(申万)交通运输(申万)银行(申万)综合(申万)美容护理(申万)商贸零售(申万)环保(申万)家用电器(申万)电力设备(申万)农林牧渔(申万)基础化工(申万)公用事业(申万)煤炭(申万)上证指数沪深300有色金属(申万)机械设备(申万)医药生物(申万)汽车(申万)社会服务(申万)非银金融(申万)国防军工(申万)电子(申万)计算机(申万)传媒(申万)通信(申万) 请务必阅读最后一页免责声明 3 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：终端库存持续去化，动力煤价格降幅收窄 本周，动力煤价格继续承压。供需方面，供给侧来看，临近两会，坑口安全检查力度增加，叠加月末煤矿减产停售，国内煤炭整体供应出现阶段性缩减；港口库存积压太多，开始强制疏港，港口库存出现小幅下降；国际海运费连续 2 周上涨，带动进口煤到岸成本升高，导致进口煤价格持续倒挂，贸易商盈利状况差，抑制拿货的积极性。需求侧来看，当前终端电厂库存持续去化，煤炭日耗逐步提升，由于煤价持续下跌，电厂处于观望状态，以刚需拉运和库存消耗为主；非电煤方面，随着非电终端逐步复工，以及基建工程施工开工率上升支撑下，采购积极性也有所提升，非电需求将逐渐改善，从而对煤价有一定的支撑作用。价格方面，本周煤炭供给受安检力度增强和月末煤矿减产停售出现阶段性收缩，港口强制疏港和终端电厂煤炭日耗提升，煤炭价格虽继续承压但跌幅收窄。政策方面，2025 年 2 月 28 日，为应对市场价格快速下滑，行业效益持续下行，保障煤炭安全稳定供应，维护煤炭市场平稳运行，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，倡议煤炭企业严格执行电煤中长期合同，确保合同履约兑现，有序推动煤炭产量控制，维护生产供需平衡，推动原煤全部入洗(选)，提高煤炭清洁生产水平，发挥好进口煤补充调节作用，有效控制劣质煤进口量，加强行业自律，积极履行社会责任。 1.价格：需求有望释放，产地煤价格降幅收窄 产地动力煤价格继续降低，但较去年同期差距收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 462 元/吨，周度环比下降 21 元/吨，同比下降231 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 522 元/吨周度环比下降 18 元/吨，同比下降 230元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 490 元/吨，周度环比持平，同比下