煤炭行业周报：煤价小幅探长，适合逢低布局

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：中性发布日期：2025.3.11煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点港口库存攀升，动力煤价格小幅探长。本周，动力煤价格呈先回落后上涨的 V 型走势，本周初延续前期回落趋势，后半周由于价格的快速回落使得采购情绪好转，并且受进口煤价差及印尼出口政策变化，使得动力煤价企稳回升。焦煤价格缓幅下降，库存继续降低。本周，炼焦煤市场价格继续承压，虽然铁水产量有所回升，但终端需求不足以及焦企的亏损减产限制了炼焦煤需求的增长，未来随着焦煤库存持续走低，以及基建需求的增加，价格有望止跌企稳。权益市场涨多跌少，煤炭行业小幅上涨。本周，我国两会顺利召开，有色金属、工程机械等板块领涨，而石油石化、房地产和公用事业板块领跌。市场平均成交额 1.6 万亿元，单日融资买入 1500 亿上下震荡，相较于上周有所缩减，在大盘引领下，煤炭行业小幅上涨，但未跑赢大盘指数。 综合上述分析，动力煤方面，晋陕蒙三省煤矿开工率周环比下降，显示供给释放节奏有所放缓，而下游电厂日耗进入季节性上升通道，化工用煤需求维持高位，对煤价形成支撑。炼焦煤方面，主流大矿因搬家倒面及检修，开工率明显下滑，而钢厂日均铁水产量增加，一定程度带动了炼焦煤需求的边际改善，随着户外开工增加，预计焦煤有望企稳回升。二级市场方面，相较于上周，成交量有一定缩减，但有色金属板块领涨市场，煤炭板块小幅探长，另外今年来监管先后批了险资 1600 亿元入市，主要布局在高股息方向；当前煤炭板块估值低+股息高，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。煤价小幅探长，适合逢低布局【2025.3.3-2025.3.9】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场涨多跌少，煤炭行业小幅上涨本周（2025.3.3-2025.3.9），权益市场涨多跌少，我国两会顺利召开，有色金属、工程机械等板块领涨，而石油石化、房地产和公用事业板块领跌。市场平均成交额 1.6 万亿元，单日融资买入 1500 亿上下震荡，相较于上周有所缩减，在大盘引领下，煤炭行业小幅上涨，但未跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌 1.56%，收报 3372.55 点，沪深 300 指数收跌 1.39%，收报 3944.01 点。申万一级行业中，煤炭小幅上涨，周收涨 0.45%，收报 2517.67点，稍不及指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市涨跌对半，涨幅最大的三家公司分别为：安源煤业 A(12.45%)、电投能源(7.27%)、新大洲 A(3.67%)；跌幅最大的三家公司分别为：永泰能源(-3.290%)、盘江股份(-2.24%)、山西焦煤(-1.73%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：港口库存攀升，动力煤价格小幅探长本周，动力煤价格继续承压。供需方面，供给侧来看，晋陕蒙三省煤矿开工率周环比下降 0.43 个百分点至 82%，显示供给释放节奏有所放缓；港口库存出现明显回升，已经突破3000 万吨大关，但随着价格触底后市场情绪改善，贸易商抛售压力减弱，当前港口库存快速累积的态势或接近尾声；广州港进口动力煤 Q5500 和 Q4700 的到岸价分别下跌 8 元/吨和 2元/吨，贸易商盈利空间压缩，抑制拿货的积极性。需求侧来看，电厂日耗逐步进入季节性上升通道，尽管供暖需求减弱、非电行业复产较为温和，但发电需求增长对价格形成有力支撑。非电行业中，甲醇开工率周环比下降 1.6 个百分点，但仍高于去年同期，尿素开工率提升 2.4 个百分点至 89.0%，化工用煤需求维持高位。价格方面，本周动力煤价格呈先回落后上涨的 V 型走势，主要受春节后库存处于高位、下游开工偏弱以及天气偏暖等因素的影响，本周初延续前期回落趋势；后半周由于价格的快速回落使得采购情绪好转，并且受进口煤价差及印尼出口政策变化，进口也有减量预期，使得动力煤价企稳回升。事件方面，今年两会期间，众多代表煤炭行业现状和发展提出众多建议，其中，龙煤集团龙湖煤矿支柱厂副厂长杨会军，建议对稀有煤种保护性开采给予补贴，保障战略性稀缺煤种可持续开采，给予老矿区环保治理政策支持，加大超长期国债资金补贴力度，助力传统煤炭企业加快建设绿色矿山。1.价格：需求有望释放，煤价格小幅探长产地动力煤价格呈 V 型走势，但较去年同期差距收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价继续向下。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 471 元/吨，周度环比上涨 9 元/吨，同比下降 175 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 517 元/吨周度环比下降 5 元/吨，同比下降215 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 570 元/吨，周度环比上涨 80 元/吨，同比下降120 元/吨，整体看，动力煤价格较去年同期差收窄，在煤矿主产区开工率有所下滑，以及低煤价下采购情绪好转，促使煤价止跌企稳。图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报港口动力煤价格小幅下跌。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 688元/吨，周度环比下降 2 元/吨，同比下降 232 元/吨。港口价格跌幅收窄，虽然库存突破 3000万吨关口，但在需求预期增加的情况下，价格有望止跌企稳。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.供需结构：港口加速累库，电厂库存继续减少港口库存攀升，突破 3000 万吨关口。本周，煤炭坑口价上涨，使采购商低价拿货情绪高涨，导致港口库存迅速积累。具体来看，北港日均动力煤库存量 3103.84 万吨，周环比上涨 167.57 万吨，较去年同期上涨 899.57 万吨。其中，日均调入量 178.91 万吨，周环比下跌 2.97 万吨，较去年同期下跌 1.16 万吨；日均调出量 143.47 万吨，周环比下降 46.79 万吨，较去年同期下降 42.01 万吨。下游供给侧，南方港口库存较去年同期差距差异化变动。下游港口库存以下降为主，长江港口库存高位大幅下降，广州港口库存小幅上涨。具体来看，长江港口日均动力煤库存量613 万吨，周度环比下降 33 万吨，较去年同期上涨 94 万吨；广州港港口日均动力煤库存量222.62 万吨，周环比上涨 0.34 万吨，较去年同期下降 8.9 万吨。需求侧，电厂煤炭日耗趋稳，煤炭库存降幅收窄。随着下游企业复工复产，电厂终端库存继续降低，对现货采购积极性不高。本周，电厂煤炭日耗微降，库存可用天数提升到 16天左右，以消耗库存为主，具体来看，日均动力煤