煤炭行业周报：煤价下跌或接近尾声，静待需求回暖

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：中性发布日期：2025.3.31煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点动力煤价下跌接近尾声，上游港口库存高位走低。本周，在成本支撑下，卖方挺价观望的心态升温，部分产区煤价试探性上涨，港口库存高位走低。随着进口煤倒挂，内贸煤性价比显现，以及价格接近成本线，煤价下跌或接近尾声。焦煤价格稳中有跌，煤焦钢库存开始上升。本周，炼焦煤供应充足，市场交投较为冷清，库存小幅上涨，价格呈现稳中有跌态势，当前老旧小区改造、管网改造等已启动，随着下游需求改善，炼焦煤价格有望在底部企稳反弹。权益市场以下跌为主，煤炭板块小幅下挫。本周，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好降低，之前涨的过高的科技板块和小盘个股继续调整。相较于上周，市场量能缩减、热度降低，市场平均成交额 1.2 万亿元，单日融资买入 960 亿上下震荡，在周期和大消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。 综合上述分析，动力煤方面，在成本支撑下，卖方挺价观望的心态在升温，当前处于淡季初期，需求较为疲软，但进口煤倒挂，内贸煤性价比开始显现，煤价下跌或接近尾声，后期随着非电煤需求恢复、迎峰度夏旺季驱动，煤价有望企稳回升。炼焦煤方面，总体供应充裕，市场实际成交偏冷清，价格整体呈现稳中有跌态势，当前老旧小区改造、管网改造等已启动，随着下游需求改善，炼焦煤价有望止跌企稳。二级市场方面，投资风险偏好逐渐降低，之前涨的过高的科技板块和小盘个股继续调整，相较于上周，市场量能缩减、热度继续降低，在周期和大消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。当前煤炭板块估值低+股息高，建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。煤价下跌或接近尾声，静待需求回暖【2025.3.24-2025.3.30】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场以下跌为主，煤炭板块小幅下挫本周（2025.3.24-2025.3.30），权益市场以下跌为主，恰逢业绩披露窗口期，风险偏好逐渐降低，之前涨的过高的科技板块和小盘个股继续调整，受集采规则优化影响的医药板块和分红较高的周期和消费板块涨幅居前。市场平均成交额 1.2 万亿元，单日融资买入 960亿上下震荡，相较于上周量能继续缩减，市场热度降低，在周期和大消费板块的引领下，煤炭行业小幅下跌，跑赢大盘指数。具体来看，上证指数周度收跌 0.4%，收报 3351.31 点，沪深 300 指数收涨 0.01%，收报 3915.17 点。申万一级行业中，煤炭小幅下挫，周收跌 0.1%，收报 2614.27 点，微幅跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家公司分别为：中国神华(3.30%)、大有能源(3.04%)、安源煤业(2.44%)；跌幅最大的三家公司分别为：新大洲 A(-6.82%)、淮河能源(-3.76%)、上海能源(-3.15%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：煤价下跌接近尾声，上游港口库存高位走低本周，产地动力煤价稳中有升。供需方面，供给侧来看，主要产煤区煤炭正常供应，但现货动力煤价格已经跌近电煤长协基准价，倒推至产地有部分煤矿已经处于生产亏损状态，因此在成本支撑下，卖方挺价观望的心态在升温；港口库存高位走低，对下游供给略有提升；进口煤中广州港动力煤 Q5500 和 Q4700 的到岸价分别下跌 13 元/吨和 7 元/吨，沿海终端进口煤招标也有所放缓，由于国际煤价与内贸煤倒挂，进口煤对国内市场影响变小。需求侧来看，当前处于淡季初期，电煤日耗震荡下行，电力终端多以维持长协拉运为主，对现货煤采购意愿偏低，在疏港压力增大下，上游港口日均调出量环比增加；非电行业需求也不旺，受煤炭价格持续下跌影响，企业采购心态谨慎，多维持低库存策略，甲醇、尿素开工率环比窄幅波动，化工用煤需求相对稳定。价格方面，本周，部分产煤区煤价试探性上涨，陕西榆林因站台补单需求激增，拉运车辆排队，价格试探性上调，大同和内蒙等煤矿报价持稳，在进口煤倒挂，内贸煤性价比开始显现，以及价格接近成本线，煤价下跌或接近尾声，后期随着非电煤需求恢复、迎峰度夏旺季驱动等回暖，煤价有望企稳回升。事件方面，国家矿山安全监察局下发严格规范矿山领域安全生产行政执法行为的通知，要求各级矿山安全监管监察部门要强力解决部分地区检查频次高、随意性大，隐患排查跑矿次、质量差，企业主体责任落实不到位等问题，全力防范矿山重特大事故发生。1.价格：产地煤价稳中有升，港口煤价小幅走低产地动力煤价稳中有升，较去年同期波动收窄。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价稳中有升。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 459 元/吨，周度环比持平，同比下降 125 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 542 元/吨，周度环比持平，同比下降 90 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 550 元/吨，周度环比上涨 80 元/吨，同比下降 100 元/吨。整体看，动力煤价格较去年同期波动收窄，陕西榆林因站台补单需求激增，拉运车辆排队，价格试探性上调，大同和内蒙等煤矿报价持稳，后续随着需求回暖，价格有望止跌企稳。图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报港口动力煤价格小幅走低。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 665元/吨，周度环比下降 6 元/吨，同比下降 169 元/吨。港口价格窄幅波动，虽然库存维持高位震荡，但在需求预期增加的情况下，价格有望止跌企稳。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.供需结构：北方港口库存高位走低，电厂以长协拉运为主北方港口库存高位走低。本周，下游煤炭拉运略增，港口日均调出量环比增加，主要是由于疏港压力增大，而非需求真正好转，导致港口库存高位走低。具体来看，北港日均动力煤库存量 3102.35 万吨，周环比下降 33.88 万吨，较去年同期上涨 777.05 万吨。其中，日均调入量200.38万吨，周环比上涨 8.95万吨，较去年同期上涨17.98 万吨；日均调出量201.83万吨，周环比上涨 10.8 万吨，较去年同期上涨 43.28 万吨。下游供给侧，南方港口库存环比以上涨为主。下游港口库存以上涨为主，长江港口库存继续上涨，广州港口库存继续下降，其中广州港库存走低反映了进口煤相较于内贸煤性价比降低。具体来看，长江港口日均动力煤库存量 628 万吨，周度环比上涨 27 万吨，较去年同期上涨 146 万吨；广州港港口日均动力煤库存量 2