2024年年报点评：市场波动影响金融机构科技投入，致公司整体业绩下滑

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 恒生电子（600570） 2024 年年报点评：市场波动影响金融机构科技投入，致公司整体业绩下滑 2025 年 03 月 29 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 29.00 一年最低/最高价 15.23/37.30 市净率(倍) 6.68 流通A股市值(百万元) 54,861.26 总市值(百万元) 54,861.26 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.34 资产负债率(%,LF) 33.01 总股本(百万股) 1,891.77 流通 A 股(百万股) 1,891.77 相关研究 《恒生电子(600570)：2024 年三季报点评：资本市场波动，影响公司业绩下滑》 2024-11-01 《恒生电子(600570)：2024 年半年报点评：营收相对稳健，核心交易系统持续迭代》 2024-08-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 7,281 6,581 7,551 8,719 10,156 同比（%） 11.98% -9.62% 14.74% 15.47% 16.48% 归母净利润（百万元） 1,424 1,043 1,199 1,385 1,654 同比（%） 30.54% -26.75% 14.95% 15.51% 19.39% EPS-最新摊薄（元/股） 0.75 0.55 0.63 0.73 0.87 P/E（现价&最新摊薄） 38.41 52.44 45.62 39.50 33.08 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2024 年年报，实现营业总收入同比-10%至 65.8 亿元，归母净利润同比-27%至 10.4 亿元，归母净资产 86.7 亿元，较 2023 年末+8%。 投资要点 ◼ 市场波动影响金融机构，进而影响公司业绩下滑。2024 年，公司业绩整体下滑，主要系部分金融机构受市场波动影响，业绩增长放缓甚至下滑，其科技投入出现负增长，且普遍出现 IT 预算执行率下降、执行进度放缓的现象。公司加大了降本增效的管理力度和加强新一代核心产品的研发投入导致营收下降，且采购立项、采购决策流程以及验收流程均大幅拉长。 ◼ 分业务看，2024 年，公司①财富科技服务业务收入同比-17%至 14 亿元，毛利率同比-1pct 至 76%；②资管科技服务业务收入同比-8%至 16 亿元，毛利率同比-6pct 至 77%；③运营与机构科技服务业务收入同比-10%至13 亿元，毛利率同比+0.1pct 至 81.5%；④风险与平台科技服务/数据服务/创新/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他业务分别实现收入 4.97/3.54/5.15/6.90/2.33 亿元，同比分别-2%/-8%/-7%/-1%/-4%。 ◼ 加大降本增效力度，但继续加强核心产品研发投入。①营业成本同比+1%至 18 亿元，无重大变动；②销售费用同比-8%至 5.43 亿元，销售费用率同比+0.14pct 至 8%，主要系本期人员薪酬及股份支付费用下降；③管理费用同比-5%至 9.05 亿元，管理费用率同比+0.65pct 至 14%，主要系本期股份支付费用、办公经费等下降；④研发费用同比-8%至 25 亿元，研发费用率同比+0.81pct 至 37%，主要系本期人员薪酬及股份支付费用下降。截至 2024 年末，公司产品技术人员数量为 7,348 人，占公司总人数 67%。 ◼ 技术创新与产品升级：①境外投资交易系统 GAMS3.0 全面升级，可无缝集成至 IT 体系、对接 TA 系统、嵌入 O45 平台，助力全球投资业务数字化发展。②恒生电子大模型应用全面接入 DeepSeek，客户需求解析速度加快 3 倍，本地部署资源消耗降低 50%，WarrenQ 的金融数据调取效率和准确性提高 15%。③O45 系统经历 1 轮 SIT 集成测试、2 轮UAT 用户验收测试后上线；UF3.0 系统落地，交易性能实现 100 倍飞跃；④新一代 TA 在人保资产上线，并实现全栈信创；⑤PB2.0 系统 “PB+LDP”交易模式使证券交易单笔延时小于 2 毫秒。 ◼ 行业覆盖与拓展：①资产管理系统 Summit 助力金融市场境外业务一体化，是当下银行金融机构重要的科技平台；②中邮证券携手恒生推出“机构理财通”，集“产-投-研-销”于一体的综合型理财产品服务平台；③PTrade 系统信创适配版成功上线，可适配鲲鹏 ARM 架构的 CPU 信创硬件服务器、Oceanbase 数据库及麒麟 V10 操作系统；④面向券商投行业务打造的金融智能投行助手汇投上线，其 RAG 问答技术准确率超80%，从输完问题至输出首 token 延时仅 5 秒左右。 ◼ 盈利预测与投资评级：资本市场整体回暖，但金融机构的科技投入仍未出现明显正增长拐点，我们下调业绩预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 12/14/17 亿元（2025-2026 年前值为 17/20 亿元），对应 PE为 46/40/33 倍。资本市场整体表现持续向好，金融机构整体业绩表现趋于增长，我们仍看好公司金融 IT 的业务模式，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：AI 等技术发展不及预期，金融机构 IT 投入不及预期，权益市场波动，市场竞争加剧。 -32%-23%-14%-5%4%13%22%31%40%49%2024/3/282024/7/272024/11/252025/3/26恒生电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 图1：2020-2024 年恒生电子营业总收入及增速 图2：2020-2024 年恒生电子归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2024 年恒生电子分类业务收入（单位：百万元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4173 5497 6502 7281 6581 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%01000200030004000500060007000800020202021202220232024营业总收入（百万元）同比增速（右 ）1322 1464 1091 1424 1043 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%0200400600800100012001400160020202021202220232024归母净利润（百万元）同比增速（右 ）1510 2111 1535 1734 14