24年业绩同比稳定增长，矿化一体打开增长空间

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 24 年业绩同比稳定增长，矿化一体打开增长空间 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件描述 3 月 24 日晚，云天化发布 2024 年年报告。公司 2024 年度实现营业总收入 615.37 亿元，同比下降 10.89%；归母净利润 53.33 亿元，同比上升 17.93%；扣非归母净利润 51.90 亿元，同比上升15.12%。其中 Q4 营业收入 148.13 亿元，同比下降 6.00%，环比上升 0.56%；归母净利润 9.09 亿元，同比上升 11.16%，环比下降42.58%；扣非归母净利润 8.45 亿元，同比下降 9.17%，环比下降45.65%。 ⚫ 磷矿产业高景气叠加原料采购成本下降，全年业绩显著提升 得益于磷矿石价格维持高位，对磷化工产品磷肥与饲钙等主要产品价格形成有力支撑，同时主营产品产销同比齐增长冲抵尿素等部分产品均价下跌，主要产品营收保持稳定，继续保持较好的盈利水平。公司 2024 年度实现营业总收入 615.37 亿元，同比下降 10.89%；主要源于商贸物流板块大豆价格下降，但该部分营业收入与营业成本下降幅度一致，并未对公司盈利能力造成较大冲击。主营产品产销量的同步提升成为业绩增长的重要驱动力，2024 全年磷肥、尿素、复合肥、聚甲醛、饲钙的生产量分别为：505.42、282.34、178.2、11.02、60.03 万吨，同比提升 7.16%、9.87%、13.17%、4.65%、6.34%；销量分别为：464.25、275.29、181.8、11.09、58.81 万吨，同比提升-5.59%、10.57%、16.90%、2.25%、2.18%，其中磷肥销量下降主要系国内化肥执行保供稳价政策；主营产品年均价分别为：3388、2043、3070、11566、3455 元/吨，同比提升 2.98%、-12.02%、-0.23%、-0.74%、10.81%；主营产品产销齐升加之核心利润中枢磷肥板块基本稳定，助力业绩稳步增长。 图表 1 2024 全年公司主营业务分产品情况 主要产品 营业收入 （亿元） 营业收入变动率（%） 毛利率（%） 毛利率变动率（%） 磷肥 157.29 -0.97 37.93 4.97 尿素 56.25 -2.71 23.01 -10.20 复合（混）肥 55.81 16.62 14.36 3.42 聚甲醛 12.83 1.53 28.56 2.68 饲料磷酸钙盐 20.32 13.21 35.37 4.17 资料来源：公司年报、华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 云天化（600096） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2025-03-30 [Table_BaseData] 收盘价（元） 23.24 近 12 个月最高/最低（元） 24.89/18.22 总股本（百万股） 1,834 流通股本（百万股） 1,834 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 426 流通市值（亿元） 426 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱：liutq@hazq.com [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：刘天其 执业证书号：S0010524080003 电话：17321190296 邮箱：liutq@hazq.com [Table_Author] [Table_CompanyReport] 相关报告 1.三季度业绩同比稳定增长，磷化工一体化优势显著 2024-10-17 2.24 年上半年业绩符合预期，磷矿石高景气持续 2024-08-15 3.全年业绩符合预期，持续巩固资源优势 2024-03-30 -22%-7%9%25%40%4/247/2410/241/25云天化沪深300[Table_CompanyRptType1] 云天化（600096） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 硫磺、煤炭、天然气等主要大宗原材料采购成本同比下降，助力公司利润增厚。公司 2024 年度营业成本 507.67 亿元，同比下降 13.34%；刨除受商贸物流板块影响所减少的 61.36 亿元，仍减少 13.87亿元。其主要源于公司大宗原材料价格普遍且大幅下降，硫磺/天然气/液氨采/原料煤购年均价格同比下降 6.46%、0.53%、10.99%、12.60%，其中得益于 75%国外进口＋25%国内采购的市场化采购模式，硫磺采购均价逆市而下。原材料采购价格优势助力全年毛利实现 107.70 亿元，同比增长 2.76%。 ⚫ 全资控股磷化集团股权，参股公司获得镇雄磷矿探矿权 云天化全资控股磷化集团、竞拍获得镇雄磷矿探矿权，进一步巩固在磷矿资源和磷化工领域的行业地位，助力业绩持续增厚。2024 年 2 月20 日，公司宣布参股公司聚磷新材竞拍获得镇雄磷矿探矿权，镇雄县碗厂磷矿位于镇雄县羊场—芒部磷矿区，该地区磷矿资源丰富，此举将有利于提升公司磷矿资源保障能力与在磷化工资源、技术、产业链方面取得优势。2024 年 6 月 14 日，公司发布《云天化关于受让控股子公司少数股权的公告》，拟通过非公开协议转让的方式受让交银投资及建信投资合计持有的磷化集团 18.6%股权，受让完成后磷化集团将成为云天化全资子公司。磷化集团拥有昆阳磷矿、晋宁磷矿和尖山磷矿三座大型露天矿山，原矿生产能力 1,150 万吨/年。全资控股磷化集团将进一步巩固“磷化工一体化”优势，在磷化工板块不断实现强链、补链、延链；同时本次受让少数股权将进一步增厚公司利润，报告期内，磷化集团全年实现净利润 20.33 亿，持续为公司贡献利润增长。 ⚫ 发布未来现金分红规划，提振投资者信心提升公司投资价值 云天化发布未来三年（2024-2026 年度）现金分红规划，增强投资者获得感，提升公司投资价值。2025 年 1 月 24 日，公司发布《未来三年（2024-2026 年度）现金分红规划》，拟计划在公司当年盈利且累计可供分配利润为正数的情况下，公司每年度至少进行一次现金分红。公司 2024 年度至 2026 年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的 45%。通过明确的分红比例与频次，为投资者提供可预期的