传媒互联网行业周报：2024年报陆续披露，关注业绩超预期公司表现

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告传媒行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师陈良栋SAC：S1350524100003chenliangdong@huayuanstock.com王世豪SAC：S1350524120005wangshihao@huayuanstock.com联系人魏桢weizhen@huayuanstock.com板块表现：2024 年报陆续披露，关注业绩超预期公司表现——传媒互联网行业周报（2025.3.24-2025.3.29）投资要点：本周观点：板块 2024 年报陆续披露，泡泡玛特、布鲁可等港股头部潮玩上市公司24Q4 业绩表现强劲，产业维持较高景气度。快手、心动公司等平台属性公司也展现出业绩韧性，我们建议重点关注业绩超预期公司后续演绎表现。同时，继续关注头部厂商在 AI 终端场景的延展，载体有望迭代重塑。产业新方向：4 月 2 日，字节跳动-火山引擎将于深圳举办 AIoT 智变浪潮的主题会议，4 月 10 日，小米将在成都举办小米生态链 AI 终端创新研讨会，并将在会上展示最新的 AI 产品 demo。AI 终端即将 AI 技术集成至终端设备中，使其具备智能化功能和自主决策能力，终端设备包括手机、电脑、智能家居设备、智能穿戴设备、汽车等。AI 终端产品在设备本地运营 AI 算法，实现数据处理和智能决策，有效提高响应速度并降低延迟，且增强数据隐私和安全性。我们认为智能硬件与多模态大模型的结合大势所趋，且字节、小米等头部厂商加码，近期产业进度加速，终端设备+应用场景有望迭代升级，我们建议重视 AI 端侧，包括玩具、教育、家居等产业升级机会，建议关注上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫、荣信文化、实丰文化、创源股份、趣睡科技等。互联网方面：自全面接入 DeepSeek 后，腾讯体系的 AI 应用产品持续加速迭代，AI用户使用入口的竞争开启，我们建议持续重视腾讯顶层 AI 战略的切变。同时，港股交易持续活跃，且在一定程度上，AI 业务、云业务在估值框架中纳入更深的思考。我们认为【腾讯控股】【网易】【哔哩哔哩】【阿里巴巴】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，同时国产开源模型有望突破算力和芯片限制，加速实现技术追赶，互联网头部公司后发先至，在 AI 发展层面有望价值重估，关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【美团】等。游戏方面：3 月 15 日，蔡浩宇旗下 AI 创业公司 Anuttacon 首款新游《Whispers FromThe Star》正式公布首个 PV，并在海外开启封闭测试招募。AI+游戏的可能性玩法创意落地，本质上是在移动互联网基础上体验和商业化程度较弱的类型，可能在 AI时代具备更强的弹性空间，建议关注模拟经营/模拟养成陪伴等类型游戏的融合突破，同时我们建议重视米哈游等头部游戏公司在 AI+游戏范式探索上的示范效应，相关游戏产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【恺英网络】【巨人网络】【完美世界】【冰川网络】【电魂网络】【神州泰岳】【三七互娱】【心动公司】【哔哩哔哩】【吉比特】【掌趣科技】【创梦天地】【名臣健康】【中手游】【祖龙娱乐】【网龙】等。2025 年 03 月 30 日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 17页AI 应用方向：国产 AI 大模型在底层范式加速迭代，我们建议把握持续关注积极拥抱新技术，并具备一定数据、用户和应用场景优势的公司，目前已有多家应用公司完成内部部署 DeepSeek-R1，AI 应用底层有望迎来新范式。关注【昆仑万维】【美图公司】【焦点科技】【易点天下】【中文在线】【世纪天鸿】【盛天网络】【值得买】【果麦文化】【浙文互联】【蓝色光标】【华策影视】【捷成股份】【掌趣科技】【引力传媒】【因赛集团】【视觉中国】【汇量科技】等。电影方面：我们认为《哪吒之魔童闹海》等优质内容的口碑效应更为凸显，且在优质影片供给驱动下，25 年观影需求和电影票房有望调整，建议关注重点影片的出品方以及院线/票务公司。关注【光线传媒】【万达电影】【猫眼娱乐】【阿里影业】【中国儒意】【上海电影】【果麦文化】【中国电影】【幸福蓝海】【横店影视】【金逸影视】【博纳影业】等。卡牌潮玩方向：我们认为更多产业在关注“谷子经济”，并加强自身产品与谷子的结合，我们建议持续重视卡牌、潮玩等线下高景气度产业发展，关注相关产业链布局公司。建议关注【姚记科技】【泡泡玛特】【阿里影业】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【羚邦集团】【卡游】（港股已提交申请书）等。国有出版等方向：税制变化影响落地，关注优质出版公司在教育等新业态探索落地及分红的持续性。同时重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】等 。市场回顾。A 股方面，2025 年 3 月 24 日到 2025 年 3 月 28 日,上证综指（-0.4%），深证成指（-0.75%），沪深 300（+0.01%），创业板指（-1.12%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-1.39%）排名第 13。行业要闻。浙江省政府与阿里巴巴集团蚂蚁集团签署战略合作协议；《传奇世界》智能 NPC 今日公测，世纪华通“游戏+AI”又迈一步；腾讯入股 25%，育碧将《刺客信条》等最知名 IP 拆分入一家新公司；国家新闻出版署发布关于公开征求《全民阅读促进条例（征求意见稿）》意见的公告。公司动态。【浙文互联：浙文互联关于子公司购买资产的公告】2025 年 3 月 28 日，浙文互联全资子公司浙文科技与臧国平、林巍巍、谢力扬、王嘉佳、蒋金杰、徐邓飞、鲍天乐、星巢网络、杭州芯筑签署《关于浙江星巢网络科技有限公司与杭州芯筑企业管理合伙企业（有限合伙）之股权与财产份额转让协议》，浙文科技与杭州源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 17页远胜、和山前行、宁波青锐、徐汉杰、道生灵境、杭州嘉植、星巢网络签署《关于浙江星巢网络科技有限公司之股权转让协议》约定。本次交易完成后，浙文科技将实现对杭州芯筑和星巢网络的实际控制。投资分析意见。建议持续把握 AI+应用逐步落地，以及 B 端、C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 4页/ 共 17页内容目录1. 本周传媒行业行情跟踪................................................................................