电气设备行业月报：机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复

第1页 / 共19页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001 wangxg1@ccnew.com 0371-65585753 机器人技术迭代叠加电网建设周期加速，电气设备板块估值有望持续修复 ——电气设备行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 电气设备相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《电气设备行业月报：电气设备双轮驱动：机器人概念快速升温与电网建设稳健发力》 2025-02-28 《电气设备行业月报：宏观信心增强，海外需求不减，关注输变电行业龙头》 2025-01-27 《电气设备行业年度策略：电气设备行业三大驱动：电网投资景气、配网智能升级、出海机遇凸显》 2024-12-13 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 上海浦东新区世纪大道1788 号22 楼 发布日期：2025 年 03 月 31 日 投资要点： ⚫ 电气设备 3 月表现强于沪深 300 指数。截至 3 月 28 日收盘，电气设备指数当月上涨 0.86%，跑赢沪深 300 指数(0.65%)0.21 个百分点。与中信一级行业相比,电气设备指数涨跌幅位列第 18 位。 ⚫ 制造业 PMI 重回景气区间。2025 年 2 月制造业 PMI 为 50.2%，较上月上升 1.1 个百分点，制造业景气水平明显回升。新订单指数为 51.1%，比上月上升 1.9 个百分点；2 月份，春节假日结束首月，工业生产处于淡季，部分国际大宗商品波动影响下，全国PPI 环比下降 0.1%，同比下降 2.2%，降幅略有收窄。 ⚫ 有色金属价格上行带动成本提升。2025 年 3 月，成本端硅钢价格与上月持平，铜、银价格涨幅明显。截至 2025 年 3 月 28 日，冷轧取向硅钢价格为 15950 元/吨，环比持平；上期所铜主力合约较上月上涨 4.70%；上期所白银主力合约环比上涨 8.39%。 ⚫ 电气设备板块估值有所修复。截至 2025 年 3 月 28 日，电气设备板块的 PE(TTM)为 35.27 倍,较上月末增长 0.61%；PB(LF)估值2.82 倍,较上月增长 0.59%，估值处于历史中位数附近。 ⚫ 维持“同步大市”的投资评级。由于具身智能热度有所消退，电气设备行业中的电机/电力电子及自动化板块本月出现了不同程度回落，输变电板块及配电板块重回强势地位。宏观方面，受春节后生产恢复及政策红利持续释放影响，制造业 PMI 回升至 50.2%，较上月上升 1.1 个百分点，制造业景气水平明显回升。需求端，在 AI、大数据、云计算、5G 等快速发展带动下，全国互联网相关服务用电量增长明显，叠加 2025 年国内电网建设进入周期性加速阶段，电气设备需求预计保持持续上升。成本端，受国际局势影响，有色金属价格出现较大波动，企业制造成本上升。目前，电气设备板块的整体估值处于历史中位数附近。电气设备板块的估值修复动力主要源于以下两方面：其一，尽管具身智能概念热度阶段性降温导致电机/电力电子及自动化板块短期回调，但机器人及智能设备产业的长期技术迭代仍将支撑该领域需求韧性；其二，在电网建设周期性加速的驱动下，输变电设备与配电设备的核心增长逻辑持续强化，叠加 AI 算力扩容带动的电源侧升级需求，为板块估值中枢上移提供基本面支撑。 ⚫ 风险提示：经济复苏不及预期；电网投资下滑；出口不及预期；产业链价格波动风险。 -15%-10%-5%-1%4%9%14%18%2024.042024.072024.112025.03电气设备沪深300第2页 / 共19页 电气设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 ........................................................................................................ 4 2. 宏观经济概况 ................................................................................................. 5 3. 电气设备 ........................................................................................................ 7 3.1. 电力运行情况 .................................................................................................................. 7 3.2. 产业链情况 .................................................................................................................... 10 3.3. 电网 3 月招标情况 ........................................................................................................ 12 4. 河南地区情况 ................................................................................................14 5. 行业动态 .......................................................................................................15 6. 投资评级 .......................................................................................................17 7. 风险提示 .......................................................................................................18 图表目录 图 1:电气设备相对沪深 300 表现(数据截至 3 月 28 日) ........................................................... 4 图 2