医药健康行业研究：医药政策预期持续改善，一季报后业绩反转抓紧布局

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130518080002 yuan_weigjzq.com.cn S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn 投资逻辑 本周医药板块表现强势，在 A 股子行业中处于领先水平。一方面，市场对医药板块政策预期转向乐观，创新药和部分仿制药板块表现强势；另一方面，随着年报逐步披露和一季报预期逐步形成，市场开始交易医药部分左侧赛道和左侧板块复苏/困境反转预期。 我们在前期报告中多次指出，医药板块在一季度以后的景气度复苏和估值修复是极大概率事件，建议积极把握 4 月一季报布局窗口。 药品板块：创新药龙头产品销售与授权收入双增长，板块步入上升周期。信达生物 2025 年 3 月 27 日业绩公告，公司 2024 年财务业绩持续大幅提升，达成公司发展的历史里程碑，自公司股票在联交所上市以来，首次实现了 Non-IFRS 利润和 EBITDA 转正的突破。赛诺菲提交的度普利尤单抗注射液新适应症大疱性类天疱疮上市申请拟纳入优先审评审批程序。国内多家药企入局 IL-4R 开发，国产 IL-4R 单抗已有多款进入临床 III 期阶段。 医疗服务：3 月 28 日，国家医保局在北京举行中医类医疗服务价格项目立项指南解读活动，针对已印发的中医类（灸法、拔罐、推拿）、中医外治类、中医针法类、中医骨伤类、中医特殊治疗类五批中医类医疗服务价格项目立项指南内容进行解读。全国医疗服务价格稳步增长，结构逐步优化，中医类的价格调整力度在所有学科中居于首位。2025 年 3月 28 日，中国保险行业协会就商业健康保险药品目录-A 系初稿面向各健康险专委会常委单位征求意见。近年来，商业健康险与医药行业不断融合，商保对创新药的支付贡献不断提升。 医疗器械：3 月 27 日，雅培宣布，公司用于治疗心房颤动（AFib）患者的 Volt PFA 系统已在欧洲获得 CE 认证。随着国内包括惠泰医疗等更多国产企业的创新 PFA 电生理产品上市，未来脉冲消融技术在国内房颤治疗领域的渗透率有望快速提升。国产厂商有望在电生理新一轮技术革新中逐步取得领先。心脉医疗、先健科技等企业先后公布 2024年业绩，经营表现稳健。 CXO 及上游：康龙化成等 2024 年业绩陆续发布，企业经营触底回升。 生物制品：癌因性厌食诊疗中国专家共识发布，药物治疗对于食欲的改善和提高起关键作用，甲地孕酮为共识唯一 I级推荐的治疗药物。美适亚®于 2021 年获 NMPA 批准上市，是目前国内唯一针对治疗恶病质明确口服剂量的药品。金赛药业达成授权经销合作协议，负责该产品的市场营销与推广，建议持续关注相关治疗药物商业化进展。 中药：2024 年受理中药注册申请 2407 件， IND 共 100 件，NDA 共 40 件，补充申请共 2262 件，ANDA 共 2 件，境外生产药品再注册申请 3 件。近年来，中药新药研发呈加速趋势，IND 数量明显增长。政策支持下，未来几年有望看到更多新药 NDA 涌现，同时建议关注近期新品上市进展。 投资建议 创新药和部分仿创药继续是布局的重中之重，商保目录政策变化、集采/国谈预期落地，以及美国肿瘤会议（AACR 和ASCO）数据公布都将继续带来后续股价催化机会，关键在于寻找个股预期差；与此同时，一季报后景气度反转和业绩改善也将带来连锁药房、器械、CXO、仿制药、中药、医疗服务等左侧板块的个股投资机会，建议积极把握。 重点标的 科伦博泰、人福医药、华东医药、特宝生物、益丰药房、太极集团、 迈瑞医疗、时代天使等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 医药政策预期持续改善，一季报后业绩反转抓紧布局.................................................. 3 药品板块：创新药龙头产品销售与授权收入双增长，板块步入上升周期.................................. 5 信达生物，销售与授权双增长，首次 non-IFRS 净利润超 3 亿元 .................................... 5 2 款抗感染新药获批，自免赛道再填优先审评品种 ................................................ 5 医疗服务：医疗服务价格新机制的构建稳步推进，促进行业提质增效.................................... 7 5 批中医类立项指南涵盖所有中医医疗服务，调整力度在所有学科中居于首位 ........................ 7 商业健康险有望与医疗机构协同创新............................................................ 8 医疗器械：国内企业 2024 年度经营表现稳健，关注全球创新产品研发趋势............................... 9 雅培球囊型 PFA 产品于欧盟 CE 获批上市......................................................... 9 心脉医疗公布 2024 年年度报告，全年业绩表现稳健............................................... 9 先健科技公布 2024 年度业绩，国际业务显著发力................................................. 9 CXO 及上游：24 年业绩陆续发布，企业经营筑底回升................................................. 10 生物制品：癌因性厌食诊疗中国专家共识发布，关注相关产品放量进度................................. 11 中药：中药新药 IND 数量逐年提升，继续关注新品进展............................................... 12 投资建议....................................................................................... 13 风险提示....................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ........................................................ 3 图表 2： 3.24~3.28 各申万一级行业表现（%）..........................................