煤炭行业：超跌优质资产价值凸显，关注龙头白马配置机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 03 月 22 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn联系人：鲁昊Email：luhao@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)17,279.91行业流通市值(亿元)16,872.45行业-市场走势对比相关报告1、《超跌确定性资产，依然占优》2025-03-152、《煤价短期有望企稳，逐步配置超跌确定性资产》2025-03-093、《供需走弱价格寻底，把握龙头配置机遇》2025-03-02重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E山西焦煤7.062.621.190.630.820.902.75.911.28.67.8买入潞安环能12.514.742.651.171.321.442.64.710.79.58.7买入平煤股份8.852.471.621.141.511.173.65.57.85.97.6买入兖矿能源13.596.222.711.622.042.302.25.08.46.75.9买入中国神华36.623.503.003.203.283.3710.512.211.411.210.9买入陕西煤业19.903.622.192.292.532.615.59.18.77.97.6买入中煤能源10.231.381.471.651.771.937.47.06.25.85.3买入山煤国际10.913.522.151.501.631.743.15.17.36.76.3买入淮北矿业13.692.832.311.862.002.114.85.97.46.86.5买入盘江股份4.931.020.340.180.330.344.814.527.414.914.5买入上海能源12.382.411.341.111.231.445.19.211.210.18.6买入兰花科创7.802.821.411.131.371.552.85.56.95.75.0买入淮河能源3.460.090.220.270.290.5238.415.712.811.96.7增持晋控煤业12.381.821.971.671.791.876.86.37.46.96.6买入新集能源6.940.800.810.920.971.148.78.67.57.26.1增持广汇能源6.501.730.790.480.871.043.88.213.57.56.3买入备注：股价为 2025 年 3 月 21 日收盘价报告摘要行业观察：季节性消费淡季来临，煤炭供需宽松或持续。年初至今，由于煤炭整体处于供需宽松，煤价持续下跌。供应端来看，1）国内煤炭产能持续释放。国家统计局数据显示，1-2 月份，规上工业原煤产量 7.7 亿吨，同比增长 7.7%，增速比 2024 年12 月份加快 3.5pct；日均产量 1297 万吨。2）进口煤继续增加，严重冲击国内市场。海关总署最新数据显示，2025 年 1-2 月份，中国进口动力煤（非炼焦煤）5727.3 万吨，同比增加 1.14%，其中 2 月份，进口量为 2551.1 万吨，同比下降 1.41%，环比下降 19.68%。需求端来看，全国多地陆续停止供暖，发电、供暖用煤进入淡季，部分电厂展开机组检修；而非电企业需求不足，按需采购，煤炭整体进入季节性消费淡季。截止 3 月 20 日，全国 25 省终端电厂日耗需求为 498.3 万吨，环比下降 8.64%，同比下降 7.43%。进口煤价方面，国际海运费大涨，叠加印尼斋月期间市场供应收缩，使得进口煤报价保持坚挺。当前坑口港口煤价倒挂且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿进一步增加。伴随下游企业复工提速、煤电企业盈亏平衡点调整和贸易商煤炭进口节奏放缓，煤炭供需宽松局面或随着下游需求转好和供给动态调整而缓解，煤炭价格有望迎来底部支撑。展望后市，煤炭股依然具备配置价值。①板块轮动，低估值板块迎来配置机遇：一方面、煤炭长协价格仍然具备较强支撑，高比例长协上市公司盈利具备较强韧性；另一方面、股价波动剧烈高位股有望迎来调整，风格切换，低估值板块由于滞涨，配置性价比大幅提升。②市值管理，国央企标的积极践行责任：2024 年 11 月 15 日证监会正式发布《上市公司监管指引第 10 号——市值管理》，对主要指数成分股制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划作出专项要求。去年四季度以来，平煤股份回购股份、淮北矿业控股股东增持股份、陕西煤业现金收购集团电力资产、云维股份重大资产重组、新集能源大股东增持、晋控煤业收购集团所持潘家窑矿权、中国神华收购集团资产等公告应接不暇，有望持续提振公司市值水平。③逆周期调节政策或加码，新增实物需求预期改善：国务院总理 2 月 5 日主持召开国务院第七次全体会议，提出：认真总结和丰富拓展工作中探索的好做法，锚定发展目标因时因势加大逆周期调节力度，聚焦突出问题整合资源集中发力，敢于打破常规推出可感可及的政策举措，及时回应关切加强政策与市场的互动。2 月 21 日，财政部部长蓝佛安在人民日报发表文章《实施更加积极的财政政策 推动经济持续回升向好》。3 月 5 日，国务院总理作政府工作报告。报告指出，2025 年实施更加积极的财政政策，统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。本周重点公司业绩跟踪：1）中国神华盈利符合预期，高分红延续，价值凸显：2024- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分年实现营业收入 3383.75 亿元，同比下降 1.4%，其中 2024Q4 实现营收 844.76 亿元，同比下降 6.8%；2025 年实现归母净利润 586.71 亿元，同比小幅下降 1.7%，其中2024Q4 归母净利润 125.97 亿元，环比下降 24.0%，扣非净利润 140.91 亿元；分红方面，公司拟派发 2024 年度末期股息 2.26 元/股(含税)，总计分红 449.03 亿元，占归母净利润比例达 76.5%。2）中煤能源经营业绩保持稳健：公司 2024 年实现营业收入 1893.99 亿元，同比下降 1.9%，其中 2024Q4 实现营业收入 489.87 亿元，同比增长 33.3%；归母净利润 193.23 亿元，同比下降 1.1%，其中 2024Q4 实现归母净利润47.09 亿元，同比增长 65.6%。3）新集能源 Q4 业绩大幅增长：公司 2024 年实现营业收入 127.27 亿元，同比下降 0.9%，其中 2024Q4 实现营业收入 35.38 亿元，同比增长 12.2%；归母净利润 23.93 亿元，同比增长 13.4%，其中 2024Q4 实现归母净利润 5.69 亿元，同比增长 201.3%。4）上海能源：公司 2024 年实现营业收入 94.88亿元，同比下降 13.6%，其中 2024Q4 实现营业收入 22.55 亿元，同比下降 9.1%；归母净利润 7.16 亿元，同比下降 26.2%，其中 202