业绩阶段性承压，磁材产量同比增长42%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年03月31日优于大市金力永磁（300748.SZ）业绩阶段性承压，磁材产量同比增长 42%核心观点公司研究·财报点评有色金属·金属新材料证券分析师：刘孟峦证券分析师：马可远010-88005312010-88005007liumengluan@guosen.com.cnmakeyuan@guosen.com.cnS0980520040001S0980524070004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.14 元总市值/流通市值27635/27430 百万元52 周最高价/最低价26.50/9.99 元近 3 个月日均成交额922.17 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金力永磁（300748.SZ）-业绩环比改善，产能稳步扩张》 ——2024-10-31《金力永磁（300748.SZ）-稀土原材料价格波动影响公司业绩，新能源车领域营收占比快速提升》 ——2023-04-02公司2024年归母净利润同比下降48.37%。公司2024年实现营收67.63 亿元，同比+1.13%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比-48.37%；实现扣非归母净利润 1.70 亿元，同比-65.49%；其他收益的主要来源为 1.31 亿元的政府补助。其中单四季度实现营收 17.49 亿元，同比+6.82%，环比+5.85%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比+35.62%，环比+21.96%；实现扣非归母净利润 0.81 亿元，同比+46.30%，环比+46.64%。此外，公司计划按每 10 股 1.2 元（含税）向股东派发现金红利，预计分红金额为 1.64 亿元，叠加半年度现金分红 1.07亿元，合计占公司 2024 年归母净利润的 93.00%。盈利能力随行业下降，研发费用率提升。2024 年，公司毛利率为 11.13%，同比下降 4.94pct；净利率为 4.35%，同比下降 4.13pct。分业务板块来看，钕铁硼磁钢毛利率为 11.08%，较 2023 年同比下降 4.26pct，公司主营业务盈利能力下降主要由于稀土磁材行业整体需求增速不及预期，2024 年金属镨钕均价为 48.50 万元/吨，较 2023 年同比下降 24.97%；加之行业高点磁材产能扩张较为严重，导致加工费下滑，公司 2022-2024 年钕铁硼磁钢加工费分别为 13.53/11.38/8.55 万元/吨。与此同时，公司注重研发，2024 年公司研发费用率为 4.74%，较 2023 年同比提升 3.09pct。截至 2024 年末，公司的资产负债率为 42.12%，较 2023 年末提升 1.63pct。公司产能和产量稳步提升。2024 年，公司实现钕铁硼磁钢毛坯产量 2.93 万吨（+39.48%），成品产量2.16 万吨（+42.40%），成品销量 2.09 万吨（+37.88%），产销量创公司历史最高水平。2024 年公司在建项目按规划建设并陆续投产，全年磁材坯料实际产能已达 3.2 万吨，产能利用率达 90%以上。至 2024 年底，公司已具备 3.8 万吨/年的磁材坯料产能。预计在 2025 年公司将建成 4 万吨高性能稀土永磁材料产能及人形机器人磁组件生产线。风险提示：稀土原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司 2025-2027 年营业收入 97.67/106.96/120.08 亿元，同比增速 44.42%/9.50%/12.27%；归母净利润 5.38/6.91/8.87 亿元，同比增速 84.85%/28.41%/28.36%；摊薄 EPS为 0.39/0.50/0.65 元，当前股价对应 PE 为 51.4/40.0/31.2x。公司作为高性能钕铁硼永磁材料头部企业，凭借管理、技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力，正向全球高性能钕铁硼永磁材料龙头迈进，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)6,6886,7639,76710,69612,008(+/-%)-6.7%1.1%44.4%9.5%12.3%归母净利润(百万元)564291538691887(+/-%)-19.8%-48.4%84.9%28.4%28.4%每股收益（元）0.420.210.390.500.65EBITMargin7.5%2.7%6.0%7.0%8.0%净资产收益率（ROE）8.0%4.1%7.3%8.8%10.4%市盈率（PE）48.095.051.440.031.2EV/EBITDA49.795.739.331.726.3市净率（PB）3.863.943.743.513.25资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司 2024 年归母净利润同比下降 48.37%。公司 2024 年实现营收 67.63 亿元，同比+1.13%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比-48.37%；实现扣非归母净利润 1.70亿元，同比-65.49%；其他收益的主要来源为 1.31 亿元的政府补助。其中单四季度实现营收 17.49 亿元，同比+6.82%，环比+5.85%，实现归母净利润 0.94 亿元，同比+35.62%，环比+21.96%；实现扣非归母净利润 0.81 亿元，同比+46.30%，环比+46.64%。此外，公司计划按每 10 股 1.2 元（含税）向股东派发现金红利，预计分红金额为 1.64 亿元，叠加半年度现金分红 1.07 亿元，合计占公司 2024 年归母净利润的 93.00%。图1：金力永磁营业收入及增速（亿元、%）图2：金力永磁单季营业收入及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：金力永磁归母净利润及增速（亿元、%）图4：金力永磁单季归母净利润及同比增速（亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理盈利能力随行业下降，研发费用率提升。2024 年，公司毛利率为 11.13%，同比下降 4.94pct；净利率为 4.35%，同比下降 4.13pct。分业务板块来看，钕铁硼磁钢毛利率为 11.08%，较 2023 年同比下降 4.26pct，公司主营业务盈利能力下降主要由于稀土磁材行业整体需求增速不及预期，2024 年金属镨钕均价为 48.50 万元/吨，较 2023 年同比下降 24.97%；加之行业高点磁材产能扩张较为严重，导致加工费下滑，公司 2022-2024 年钕铁硼磁钢加工费分别为 13.53/11.38/8.55 万元/吨。与此同时，公司注重研发，2024 年公司研发费用率为 4.74%，较 2023 年同比提升 3.09pct。截至 2024 年末，公司的资产负债率为 42.12%，较 2023