食品饮料：糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点 2025 年 4 月 3 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 成都糖酒会如期举行，我们参与了糖酒会的各类活动，观察到今年糖酒会行业整体较去年偏冷，酒厂和经销商反馈延续去年的情绪，但是我们发现一些值得关注的趋势，行业运行平稳中有亮点。 部分区域春节后宴席市场有明显好转。当前白酒的消费场景和需求正在发生深刻变革，商务宴请需求逐渐降低，宴席场景更加细分，寿宴、升学宴、升职宴，以及具有地方区域特色的文化宴席场景上涨，日常关系维护、公司小聚、家庭庆祝等情感连接场景上升，朋友饭局、独酌等小众场景逐渐显现。这种趋势反应到市场需求上，呈现出地方宴席市场复苏的迹象。目前还比较难判断这一趋势是否能延续并形成消费复苏反转，4 月份的数据观察和验证将更加关注。 去库存趋势显现。根据酒企和经销商对渠道库存的统计和反馈，认为当前渠道库存仍然较高，但是较去年库存最高时期库存有所下降。酒企普遍下调了 25 年的销售和利润目标，说明无论是地方政府还是酒企对于当前的环境预期都有所调整，更为务实。渠道有望在今年进入去库存趋势。 我们认为当前白酒基本面整体仍在磨底期，但是一些向好的迹象值得关注，如果今年渠道能够进入去库存周期，叠加下半年经济复苏，白酒行业逐渐走出底部的方向值得期待。我们建议关注 Q1 季报后白酒批价的整体表现，认为如果下半年宏观经济复苏趋势确立，白酒板块或迎来估值修复的机会，建议关注食品饮料行业的龙头企业贵州茅台。 市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品 0.93%，肉制品 0.85%，黄酒（长江）0.64%，乳品-0.33%，啤酒-0.35%，软饮料-0.64%，调味发酵品-2.01%，其他酒类-2.29%，白酒Ⅲ-2.66%。 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：青岛啤酒 5.31%，会稽山 2.82%，今世缘 1.94%，泸州老窖 1.24%；表现后五位的公司为：中信尼雅-4.58%，皇台酒业-4.64%，威龙股份-4.84%，兰州黄河-5.42%，ST 通葡-6.81%。 港股市场回顾：上周港股必需性消费指数 0.00%，其中关键公司涨跌幅为：周黑鸭 6.29%，中国飞鹤 2.81%，百威亚太 0.42%，康师傅控股 0.16%，华润啤酒 0.00%，中国旺旺-2.79%，颐海国际-4.32%，农夫山泉-6.48%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。 未来 3-6 个月行业大事： 2025-04-03 重庆啤酒：预计披露日期 2025-04-03 海天调味：预计披露日期 2025-04-03 西王食品：预计披露日期 2025-04-03 贵州茅台：预计披露日期 2025-04-09 中炬高新：预计披露日期 2025-04-09 煌上煌：限售股份上市流通 2025-04-10 绝味食品：预计披露日期 2025-04-10 安琪酵母：预计披露日期 2025-04-10 金达威：预计披露日期 2025-04-10 绝味食品：预计披露日期 2025-04-10 桃李面包：股东大会召开 2025-04-11 盖世食品：预计披露日期 2025-04-12 煌上煌：预计披露日期 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.78% 行业市值(亿元) 48689.65 5.09% 流通市值(亿元) 47137.65 6.06% 行业平均市盈率 21.87 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -36.4%-24.5%-12.5%-0.5%11.4%23.4%4/17/19/3012/303/31食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点 成都糖酒会如期举行，我们参与了糖酒会的各类活动，观察到今年糖酒会行业整体较去年偏冷，酒厂和经销商反馈延续去年的情绪，但是我们发现一些值得关注的趋势，行业运行平稳中有亮点。 部分区域春节后宴席市场有明显好转。当前白酒的消费场景和需求正在发生深刻变革，商务宴请需求逐渐降低，宴席场景更加细分，寿宴、升学宴、升职宴，以及具有地方区域特色的文化宴席场景上涨，日常关系维护、公司小聚、家庭庆祝等情感连接场景上升，朋友饭局、独酌等小众场景逐渐显现。这种趋势反应到市场需求上，呈现出地方宴席市场复苏的迹象。目前还比较难判断这一趋势是否能延续并形成消费复苏反转，4 月份的数据观察和验证将更加关注。 去库存趋势显现。根据酒企和经销商对渠道库存的统计和反馈，认为当前渠道库存仍然较高，但是较去年库存最高时期库存有所下降。酒企普遍下调了 25 年的销售和利润目标，说明无论是地方政府还是酒企对于当前的环境预期都有所调整，更为务实。渠道有望在今年进入去库存趋势。 我们认为当前白酒基本面整体仍在磨底期，但是一些向好的迹象值得关注，如果今年渠道能够进入去库存周期，叠加下半年经济复苏，白酒行业逐渐走出底部的方向值得期待。我们建议关注 Q1 季报后白酒批价的整体表现，认为如果下半年宏观经济复苏趋势确立，白酒板块或迎来估值修复的机会，建议关注食品饮料行业的龙头企业贵州茅台。 2. 市场表现 上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：其他食品 0.93%，肉制品 0.85%，黄酒（长江）0.64%，乳品-0.33%，啤酒-0.35%，软饮料-0.64%，调味发酵品-2.01%，其他酒类-2.29%，白酒Ⅲ-2.66%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：青岛啤酒 5.31%，会稽山 2.82%，今世缘 1.94%，泸州老窖 1.24%；表现后五位的公司为：中信尼雅-4.58%，皇台酒业-4.64%，威龙股份-4.84%，兰州黄河-5.42%，ST 通葡-6.81%。 东兴证券行业报告 食品饮料行业：糖酒会反馈基本符合预期，平稳中有亮点 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 上周乳制品公司表现前五位：妙可蓝多 28.66%，皇氏集团 4.11%，蒙牛乳业 2.86%，中国飞鹤 2.81%，中国圣牧 2.55%；表现后五位：西部牧业-5.00%，庄园牧场-5.25%，澳优-6.11%，麦趣尔-12.47%，阳光乳业-15.37%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 上周调味品行业子板块表现