AIDC电力设备/电网产业链周评（4月第1周）：电价市场化改革持续推进，电网投资内需保持强劲

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年04月05日AIDC电力设备/电网产业链周评（4月第1周）电价市场化改革持续推进，电网投资内需保持强劲行业研究 · 行业周报 电力设备新能源投资评级：优于大市（维持评级）证券研究报告 | 证券分析师：王蔚祺010-88005313wangweiqi2@guosen.com.cnS0980520080003证券分析师：王晓声010-88005231wangxiaosheng@guosen.com.cnS0980523050002请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要及投资建议【AIDC电力设备】•电力设备容量可达算力芯片3-5倍，2026年供配电市场空间达730亿元。2024-2026年全球数据中心新增IT负载为7.7/12.3/16.9GW，CAGR为48%，26年变压器、开关柜、UPS、HVDC、AFP市场空间分别达到76/304/304/46/60亿元。•近两周AIDC电力设备板块普遍下跌，跌幅前三分别为服务器电源（-9.9%）、电池后备电源BBU（-5.9%）和变压器及开关柜（-3.5%）。个股方面，近两周跌幅前三分别为欧陆通（-21.1%）、雄韬股份（-16.8%）和科华数据（-11.5%）。•行业观点：数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力；国内企业聚焦数据中心行业时间较短，但在各细分产品和环节已具备较强的竞争优势，头部企业正逐步建立解决方案提供能力。此外，随着算力芯片国产替代的持续推进，数据中心价值链有望整体向中国企业转移。2025年有望成为全球AIDC建设元年，国内外主要云厂资本开支有望迎来放量，美国启动星际之门计划，四大云商未来四年年度投资有望增长超50%。算力建设高度依赖电力，变压器、开关柜、HVDC/UPS、PSU等环节龙头有望受益。•产业链梳理：从事变压器/开关柜业务的公司包括金盘科技、明阳电气、伊戈尔、伊顿等，从事UPS/HVDC业务的公司包括中恒电气、科士达、科华数据、维谛技术等，从事服务器电源业务的公司包括麦格米特、欧陆通、泰嘉股份等，从事BBU业务的公司包括蔚蓝锂芯、豪鹏科技、亿纬锂能等，从事铜连接业务的公司包括沃尔核材、安费诺等。【电网】•2025年1-2月全国电源工程投资完成额为753亿元，同比-1.1%；2024年全年累计完成额为11687亿元，同比+20.8%。2025年1-2月全国电网工程投资完成额为436亿元，同比+33.3%；2024年全年累计完成额为6083亿元，同比+15.3%。•2025年至今，火电新增核准容量5.2GW，同比+30%；新增开工容量11.2GW，同比-36%。2024年全年，火电新增核准容量44.44GW，同比-33%；新增开工容量107.20GW，同比+8%。•3月29日，2025年国网输变电设备2批招标公告发布，本批次招标物资共18个分标，521个标包，同比减少123包，环比减少33包。•3月28日，国网特高压设备2025年第1批招标结果公布，中标金额19.59亿元，同比+98%；中标标包59个，同比+49%。•近两周原材料价格普遍下跌，其中铜价格环比下跌3.0%。•近两周电网设备板块表现分化，跌幅前三分别为线缆部件及其他（-10.6%）、配电设备（-6.3%）和电网自动化设备（-2.2%）。个股方面，近两周跌幅前三分别为万马股份（-19.5%）、良信股份（-9.8%）和金杯电工（-7.0%）。•行业观点：国内网内25-27年具有极强的业绩确定性和稀缺性，25年国网投资首次超过6500亿，23-25年连续创新高。“十五五”期间电网投资有望维持高位，初步估计年均投资超7000亿。24年特高压招标、开工进度不及预期，25年有望迎来大幅增长。柔直是特高压中少有的新技术方向，未来2-3年渗透率有望持续提升，换流阀价值量迎来2倍以上增长；25年是国管海风开发元年，招标侧有望快速进入柔直时代，提供额外增量市场。【投资建议】•AIDC电力设备：建议关注四大方向：1）变压器/开关柜环节；2）UPS/HVDC环节；3）有源滤波器APF环节；4）服务器电源环节。建议关注金盘科技、明阳电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、蔚蓝锂芯。•电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注行业龙头。建议关注国电南瑞、许继电气、平高电气、思源电气、四方股份、金杯电工、三星医疗、海兴电力。【风险提示】AI投资力度不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AIDC电力设备部分请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AIDC电力设备本周要闻【行业要闻】• 【IDC绿电使用】3月31日，国新办举行新闻发布会，国家发展改革委党组成员、国家数据局局长刘烈宏指出，2025年底要实现60%以上新增算力在国家枢纽节点集聚，新建大型数据中心使用绿电占比超过80%。• 【海外AI投资】根据彭博新闻，微软近期在全球多个地区暂停或推迟数据中心项目，包括印度尼西亚、英国、澳大利亚、美国的伊利诺伊州、北达科他州和威斯康星州。这些项目被要求停止谈判或者延迟开发。微软承认对其数据中心计划进行了调整，但仍维持2025年800亿美元AI资本开支的计划。• 【海外AI投资】4月4日，美国能源部宣布已在联邦土地上确定16个潜在地点，可用于建设数据中心与AI基础设施。这些潜在选址具备快速建设数据中心的条件，包括现有能源基础设施，可快速获得核反应堆等新能源发电许可。• 【海外AI模型】3月25日，谷歌公司发布新一代“会思考”的AI大模型Gemini 2.5Pro，该模型最大的突破在于构建了"思维链"机制，能在生成答案前通过多轮逻辑推演提升响应质量，显著增强处理复杂问题的准确性。同一天，OpenAI正式推出了基于GPT-4o模型的原生图像生成功能，能够直接从文本提示生成图像，同时支持多轮迭代优化图像时保持角色形象一致。【行业要闻】• 麦格米特：3月28日，公司发布定增预案，拟向不超过35名特定投资者发行不超过1.64亿股A股股票，募集资金总额不超过26.6亿元，用于特全球研发中心扩展项目智能电源及电控研发测试中心建设、长沙智能产业中心二期项目、泰国生产基地（二期）建设项目、株洲基地扩展项目（三期）以及补充流动资金。公司控股股东及实际控制人童永胜拟以现金认购本次向特定对象发行的股票，认购金额不低于3000万元。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图1：全球数据中心年度新增算力负载预测（GW）资料来源：Semianalysis，国信证券经济研究所整理注：算力负载指数据中心服务器和网络设备的电力功率全球数据中心IT负载预测➢ 人工智能需求的爆发带来数据中心算力建设需求的增长。根据Semianalysis的预测，全球数据中心算力负载规模将从2023年的约49GW增长至2026年的96GW