【华创策略】广发恒生消费ETF投资价值分析：跨行业均衡布局

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 策略专题 2025 年 04 月 02 日 【华创策略】 跨行业均衡布局 ——广发恒生消费 ETF 投资价值分析  消费政策持续加力，静待内需回暖 提振消费政策持续加码 今年两会《政府工作报告》进一步强调“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，并就实施提振消费专项行动作出部署，提出要“制定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级”。3/16《提振消费专项行动方案》落地，部署七大行动，全面助力提振消费、扩大内需。此外，从今年特别国债的用途来看，当前政策端对于消费的重视也在明显增多。 展望牛市下半场，以消费内需代表的核心资产有望迎来估值修复 本轮牛市来自双宽政策下，金融资产再通胀向实物资产再通胀的传导。若经济基本面出现回暖，下半场市场的进一步上行需要更多空间来容纳更大量的资金，故前期表现相对滞后的以消费内需为代表的核心资产的估值或将迎来明显抬升。  恒生消费指数投资价值分析 （一）兼具刚需消费的稳定性与新兴消费的成长性 恒生消费指数从恒生综合指数中筛选市值排名前 50 的消费行业股票，覆盖了必需消费与非必需消费两大领域，兼具刚需消费的稳定性与新兴消费的成长性，为投资者提供纯正的港股消费投资工具。 （二）行业分布：专注“衣食住行乐”等日常消费场景 恒生消费侧重食饮、纺服、家电、消费者服务等日常消费，覆盖了必需消费与非必需消费两大领域，专注“衣食住行乐”等日常消费场景。从市值分布来看，500 亿市值以上公司占近半数。恒生消费跨行业均衡布局，与 A 股消费 ETF互补。 （三）收益表现：24/9 以来显著反弹 恒生消费指数近五年累计收益率 13.1%，年化收益率略高于中证主要消费。统计近五年（2020/4/1-2025/3/31）累计涨跌幅，恒生消费全收益指数累计涨13.1%，高于同期中证主要消费全收益指数的 8.4%，略低于同期恒生指数的16.8%、万得全 A 的 27.2%。 （四）当前估值分位水平较低 截至 25/3/31，恒生消费指数市盈率 17.8 倍，市净率 2.8 倍。而从估值分位数来看，当前恒生消费市盈率处于近五年 13%分位，市净率处于近五年 44%分位，整体来看估值仍处于较低水平。 （五）成分股近两年净利润及收入增速高于港股整体 采用整体法回测恒生消费 15 年至今的归母净利润和营收增速情况。从净利润视角来看，23H1 以来恒生消费归母净利润同比增速持续高于港股整体。从营收视角来看，22H2 以来恒生消费营收同比增速持续高于港股整体。  以广发恒生消费 ETF 为例 广发恒生消费 ETF（159699）是广发基金旗下的 ETF 产品，成立于 2023 年 8月 10 日。该基金主要投资于恒生消费指数的成份股，以不低于基金资产净值的 90%且不低于非现金基金资产的 80%投资于标的指数的成份股，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该基金为投资者提供一个布局港股消费板块的投资工具。  风险提示： 本报告仅对基金产品等相关内容进行客观分析，不构成对特定基金公司、基金经理、基金产品、指数成份股的推荐建议；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：蔡雨阳 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】从康波周期看中美科技对比——科技 AI 系列 4》 2025-03-27 《【华创策略】杭州六小龙背后的全国产业变迁》 2025-03-17 《【华创证券|红利资产研究中心】红利开年回撤怎么看——多行业联合红利资产 2 月报》 2025-03-03 《【华创策略】高屋建瓴：自由现金流对比红利——自由现金流资产系列 9》 2025-02-28 《【华创策略】地方两会产业配置图谱》 2025-02-21 华创证券研究所 策略专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、消费政策持续加力，静待内需回暖 ......................................................................... 4 （一）政策：全力提振消费扩大内需 ............................................................................. 4 （二）牛市暗线：消费内需为代表的核心资产 ............................................................. 5 二、恒生消费指数投资价值分析 ..................................................................................... 6 （一）兼具刚需消费的稳定性与新兴消费的成长性 ..................................................... 6 （二）行业分布：专注“衣食住行乐”等日常消费场景 .................................................. 6 （三）收益表现：24/9 以来显著反弹 ............................................................................. 8 （四）当前估值分位水平较低 ......................................................................................... 9 （五）净利润&收入增速历史表现 ................................................................................ 10 三、以广发恒生消费 ETF 为例 ..................................................................................... 10 （一）基金产品简介 ....................................................................................................... 10 （二）基金管理人简介 ................................................................................................... 11 （三）基金经理简介 .................................