中国软件(600536)深度研究报告：打造操作系统、数据库央企龙头

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业应用软件 2025 年 04 月 01 日 中国软件（600536）深度研究报告 推荐 （首次） 打造操作系统、数据库央企龙头 当前价：42.82 元 ❖ 央企软件龙头，支撑国家网信事业战略科技力量建设。中国软件是中国电子信息产业集团有限公司（CEC）旗下的核心高科技上市公司，定位为“软件行业国家队”，专注于网络安全与信息化领域。其前身成立于 1980 年，早期以硬件业务为主，后通过整合逐步发展为涵盖基础软件、行业解决方案及自主产品的全链条企业。公司依托 CEC 的央企平台资源（含 663 家成员企业及 24 家上市公司），以“自主可控”为核心，深耕“基础软件和党政核心应用解决方案”两大方向，构建从操作系统、数据库、中间件到应用产品的软硬件产品链条，有力支撑中国电子打造国家网信事业战略科技力量，打造国产替代的核心技术底座。 ❖ 操作系统迈入好用易用阶段，数据库国产化进程有望提速。受美国“实体清单”影响，国产基础软件替代需求迫切。1）操作系统：海外市场寡头垄断趋势明显，截至 2023 年全球操作系统市场中 Android、Windows 和 iOS 的市场份额占比分别为 39.56%/29.21%/17.01%。国内市场，经过多年产品打磨，国产操作系统逐步迈入好用易用阶段，2014-2020 年，国产操作系统市场规模从 3.46 亿元增长至 26.68 亿元，渗透率从 0.63%增长至 3.37%，操作系统领域国产替代稳步进行。2）数据库：受益于“863”和“核高基”等政策，国产数据库领域投入加大，逐步打破海外厂商垄断局面。据智研咨询，国产数据库市场占比从2015 年的 10.48%提升至 2022 年的 21.30%。据 CCSA TC601 测算，2022 年中国数据库市场规模约为 403.6 亿元，预计到 2027 年总规模将达到 1286.8 亿元，CAGR 达 26.1%，国产数据库市场前景可期。 ❖ 坐拥麒麟软件+达梦数据两大核心资产，构建双核驱动的国产化技术壁垒。1）麒麟软件，国产操作系统领军企业，其“银河麒麟”操作系统连续 13 年蝉联中国 Linux 市场占有率第一名。2020-2023 年麒麟软件年营业收入 CAGR 达27.51%，净利润 CAGR 达 36.74%。得益于公司大力增加核心产品研发投入，支撑其技术迭代与生态扩展，麒麟软件业务实现显著增长，国产操作系统龙头地位持续凸显。2）达梦数据，国内领先的数据库企业，核心产品达梦数据库管理系统 DM8 完全自主研发，具备等保四级/EAL4+安全认证，性能接近海外主流数据库，连续四年位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。公司累计拥有 518 项专利，是国内数据库领域专利数量领先的厂商之一。2024 年达梦数据营收达 10.44 亿元，同比增长 31.49%；归母净利润达 3.62 亿元，同比增长 22.26%，净利率高达 34.67%，维持快速增长趋势。 ❖ 投资建议：中国软件作为软件领域“国家队”，其操作系统、数据库是集团公司“PKS”自主生态体系(CPU+OS+安全)重要一环。伴随行业国产化持续深化，公司有望强化在操作系统、数据库等关键赛道的领导地位，为长期增长奠定战略基石。我们预计公司 2024-2026 年营收为 57.58 亿元/65.45 亿元/74.59 亿元，同比-14.4%/+13.7%/+14.0%；归母净利润为-3.93 亿元/1.17 亿元/2.28 亿元，同比-60.9%/+129.9%/+93.8%。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ❖ 风险提示：宏观经济波动；政策落地进展不及预期；行业竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 6,723 5,758 6,545 7,459 同比增速(%) -30.3% -14.4% 13.7% 14.0% 归母净利润(百万) -233 -393 117 228 同比增速(%) -613.4% -69.0% 129.9% 93.8% 每股盈利(元) -0.27 -0.46 0.14 0.27 市盈率(倍) -160 -95 317 164 市净率(倍) 16.4 19.9 18.7 16.8 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 4 月 1 日收盘价 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：周楚薇 邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 84,996.25 已上市流通股(万股) 84,365.59 总市值(亿元) 363.95 流通市值(亿元) 361.25 资产负债率(%) 64.16 每股净资产(元) 2.55 12 个月内最高/最低价 69.19/27.92 市场表现对比图(近 12 个月) -12%32%76%119%24/0424/0624/0824/1125/0125/042024-04-01~2025-04-01中国软件沪深300华创证券研究所 中国软件（600536）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 本报告立足中国软件作为中国电子核心资产的战略定位，系统分析其竞争优势与发展逻辑。从集团赋能视角看，中国电子通过央企平台的政策支持、资源整合能力及信创产业集群联动（涵盖 663 家成员企业与 24 家上市公司），为中国软件构建了独特的生态协同壁垒。在行业政策层面，报告结合第三轮安可测评落地、政府采购国产化比例提升等近两年关键政策动向，解析政策驱动下行业需求释放路径，为研判公司业务增长提供增量依据。 投资逻辑 中国软件作为中国电子旗下央企软件龙头，以“软件行业国家队”身份深度支撑国家网信战略科技力量建设，聚焦基础软件与行业解决方案两大方向，构建覆盖操作系统、数据库、中间件及应用的完整产品生态。在国产替代加速背景下，其核心资产：1）麒麟软件，是国产操作系统领军者，银河麒麟系统 Linux市占率连续 13 年居首，2020-2023 年营收/净利润 CAGR 达 27.51%/36.74%；2）达梦数据，系国产数据库龙头，DM8 系统性能对标国际主流，2024 年营收10.44 亿元/+31.49%，形成双核驱动壁垒。操作系统领域，国产渗透率从 2014年 0.63%提升至 2020 年 3.37%，突破海外寡头垄断；数据库领域，政策驱动下国产份额从 2015 年 10.48%升至 2022 年 21.30%，预计 2027 年市场规模将达 1286.8 亿元，期间 CAGR 为 26.1%。依托自主安全技术底座与两大核心资产的高增长韧性，公司持续强化在基础软件国产替代中的战略引领地位。 关键假设与盈利预测 伴随行业国产化持续深化，依托