量化资产配置月报：低波因子继续成为共振因子

量化研究 量化策略 证券研究报告 2025 年 04 月 01 日 低波因子继续成为共振因子 —— 量化资产配置月报 202504 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 王小心 A0230524100006 wangxx2@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com ⚫ 低波因子继续成为共振因子。按照定量指标的结果，目前经济回升、流动性回到中性偏紧，信用指标转好，而微观映射经济偏中性，流动性和信用都给出了和宏观指标一致的方向，各维度都未触发修正；由于流动性与信用产生明显背离，我们主要按照对经济敏感、对信用敏感来选择得分前三的因子，各股票池配置风格和上期差异不大，沪深 300、中证 1000中低波动率继续为共振因子；中证 500 仍选中了价值因子且为共振。 ⚫ 大类资产配置观点：降低债券、美股仓位。结合当前指标，目前经济上行、流动性偏紧、信用较好，由于经济和流动性对债券观点都偏弱、动量也下滑，债券仓位有所下调，而美股仓位也简直 0，A 股、商品仓位随之上升。 ⚫ 经济前瞻指标：位于上升趋势后期。根据本月更新的经济前瞻指标模型提示，2025 年 4月正处于上升趋势后期，预计将于 2025 年 6 月到达顶部并进入平台期，2025 年 12 月或将进入下降周期。 ⚫ 流动性：短端利率上穿均线。3 月我国短端利率继续回升，长端利率也略有上升，短端利率超过均线，货币价格指标转为偏紧；货币量方面，投放数据仍然处在历史较低水平，而超储率水平继续处在偏高水平，综合流动性指标再次回到中性略偏紧。 ⚫ 信用：在 2024 年下半年，信用各维度指标都偏弱，信用量、结构持续维持低水平，本月信用指标进一步好转，社融存量同比连续两个月回升，综合信用指标达到较高水平。 ⚫ 市场关注点：流动性关注度较高。2023 年以来信用、通胀（通缩）的关注度较高，而近阶段流动性成为最受关注的变量，尤其是 9 月末的上涨行情以来，说明当下市场受流动性驱动较多，近期宏观、微观流动性都有所转弱，权益市场表现也偏弱。 ⚫ 宏观视角下的行业选择：结合各宏观维度指标观点，本期经济指标上行，流动性指标略偏松而信用指标转向乐观，由于流动性和信用背离，我们在行业配置上倾向于选择对经济敏感、对信用敏感的行业，综合得分前六的行业既有偏防守的公用事业，也有相对进攻的传媒，基本和上期一致。 ⚫ 风险提示：模型根据历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1. 低波因子继续成为共振因子 ....................................... 4 2. 各宏观指标方向与资产配置观点 ................................ 6 2.1 经济前瞻指标：位于上升趋势后期 ....................................................... 6 2.2 流动性：短端利率上穿均线 .................................................................... 9 2.3 综合信用指标 .......................................................................................... 10 2.4 大类配置观点：降低债券、美股仓位 ................................................ 10 3. 市场关注点：流动性关注度较高 .................................. 11 4. 宏观视角下的行业选择 ................................................ 11 5. 风险提示 ..................................................................... 12 目录 量化策略 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：宏观变量的微观映射示意图 ........................................................................ 4 图 2：沪深 300 部分因子累计 IC ......................................................................... 5 图 3：中证 500 部分因子累计 IC ......................................................................... 5 图 4：根据 ARIMA 模型外推得到 2025 年 4 月及之后 10 个月的前瞻综合指标 ... 6 图 5：2023 年以来我国利率（%） ...................................................................... 9 图 6：近三年利率与均线位置 ............................................................................... 9 图 7：各宏观变量代理组合标准化波动值的变化 ................................................. 11 表 1：各宏观维度目前方向................................................................................... 4 表 2：2024 年以来综合因子选择 ......................................................................... 5 表 3：各项领先经济指标周期位置刻画（2025/4/1 更新） .................................. 7 表 4：近 3 个月流动性情况 .................................................................................. 9 表 5：综合信用指标构成 .........................