全志科技(300458)深度研究报告：国产SoC领军者，端侧AI大时代踏浪前行

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 集成电路 2025 年 03 月 31 日 全志科技（300458）深度研究报告 推荐 （首次） 国产 SoC 领军者，端侧 AI 大时代踏浪前行 当前价：52.87 元 ❖ 国产智能终端 SoC 领军者，深耕多元化应用赛道。公司成立于 2007 年，2015年于深交所创业板上市，主要产品包括智能应用处理器 SoC、高性能模拟器件和无线互联芯片，产品已广泛应用于智能硬件、四足仿生机器人、智能家电、智能物联网、智能汽车电子、平板电脑、网络机顶盒以及电源模拟器件、无线通信模组等领域的智能终端产品，并积累了丰富且优质的客户群体，成为国内智能终端芯片的主流供应商。 ❖ AIoT 基本盘稳固，车载 SoC 受益汽车智能化浪潮。（1）算力下沉推动端侧AI 应用落地，AI+RISC-V 引领 SoC 新趋势：大模型迭代驱动端侧 AI 技术升级，催化芯片与软件方案的技术革新需求。SoC 凭借高集成度与算力优势，价值量与市场空间持续走阔。RISC-V 架构依托实时性硬件特性与软件生态重构灵活性，打破传统闭源架构生态壁垒。政策高度关注，多地政府扶持 RISC-V芯片研发&应用，架构渗透率有望跃升。全志作为国内 RISC-V 生态知名企业，已实现相关产品规模商用，有望深度受益产业趋势。（2）AIoT 业务：国内领先，持续进行产品迭代及技术升级：全志 AIoT 传统业务聚焦扫地机器人、智能安防及智能音箱 SoC 三大领域，深耕头部客户。不断进行技术升级和产品迭代，如搭载 NPU、自研 ISP、提升语音识别率等方式满足不同应用对于端侧算力、视觉处理、语音识别等不同需求。（3）车载 SoC：汽车智能化大势所趋，持续发力智能座舱 SoC。作为整车核心控制器，SoC 领域技术壁垒高企，海外厂商仍主导市场，地平线、黑芝麻等国内厂商加速高端 SoC 技术突破。公司在智能座舱与辅助驾驶领域完成关键技术突破，现有车规产品矩阵覆盖智能座舱、数字仪表、AR-HUD 等多元场景。 ❖ 端侧 AI&机器人热度高涨，前瞻布局已有相关产品量产落地。（1）AI 眼镜：众多科技巨头入局推动 AI 眼镜技术创新和市场拓展，2025 年有望成为 AI 眼镜的爆发元年。针对智能眼镜需求，全志新一代 V821 在原有安防产品技术上进一步优化，已拓展到智能穿戴等多类市场实现多产品全面落地。（2）AI 玩具：豆包视觉模型成本优化叠加硬件方案迭代形成协同效应，加速市场需求释放。汤姆猫 AI 童伴已搭载全志 R128 无线音频芯片，新推出的 V821 芯片凭借音视频处理优势，通过云端架构整合 DeepSeek-R1 与豆包视觉大模型，奠定下一代 AI 玩具视觉交互技术基础。（3）机器人：机器人行业加速步入"AI 驱动+场景泛化"爆发期，技术迭代与商业应用双向驱动全球市场扩容。全志 R 系列芯片已深度嵌入小米 AIoT 生态，覆盖扫地机器人、智能家电等终端，提供CyberDog 四足仿生机器人主控芯片 MR813 及 R329 语音交互芯片。 ❖ 投资建议：公司为国产智能终端 SoC 领军者，随着 AI 端侧应用的快速落地，公司显著受益于行业红利释放。公司在 AI 玩具、AI/AR 眼镜、机器人等新兴高成长赛道已前瞻卡位，并推出具有竞争力的芯片产品及解决方案，为业绩提供持续驱动力。我们预计 2025-2027 年，公司营业收入分别为 29.97/37.96/46.19亿元，归母净利润分别为 3.26/4.90/6.78 亿元，对应 EPS 分别为 0.51/0.77/1.07元，首次覆盖给予“推荐”评级。 ❖ 风险提示：新产品推出不及预期、下游需求不及预期、客户导入进度不及预期 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万) 2,288 2,997 3,796 4,619 同比增速(%) 36.8% 31.0% 26.7% 21.7% 归母净利润(百万) 167 326 490 678 同比增速(%) 626.2% 95.6% 50.2% 38.5% 每股盈利(元) 0.26 0.51 0.77 1.07 市盈率(倍) 197 101 67 48 市净率(倍) 11.0 10.4 9.8 9.2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 3 月 31 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 公司基本数据 总股本(万股) 63,328.51 已上市流通股(万股) 51,796.96 总市值(亿元) 333.30 流通市值(亿元) 272.61 资产负债率(%) 18.68 每股净资产(元) 4.76 12 个月内最高/最低价 62.35/17.02 市场表现对比图(近 12 个月) -14%62%139%216%24/0424/0624/0824/1125/0125/032024-04-01~2025-03-31全志科技沪深300华创证券研究所 全志科技（300458）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 全面详细分析公司各业务情况和公司历史，通过完善分析判断公司未来成长性。本报告从公司和行业两个层面对公司业务进行了分析。第一章对公司基本情况进行介绍，并从公司的发展历程、所处行业、管理层、股权结构、业绩情况等多个方面对公司的基本情况进行了全面的介绍和分析。第二章和第三章分板块详细介绍了公司 AIoT 和汽车电子两块核心业务的行业情况、市场空间、未来发展趋势以及公司在行业内的竞争地位，进而提出公司的投资观点。 投资逻辑 AIoT 基本盘稳固，车载 SoC 有望受益汽车智能化浪潮。（1）传统 AIoT 业务国内领先，持续进行产品迭代及技术升级。全志 AIoT 传统业务深耕扫地机器人、智能安防及智能音箱 SoC 三大领域，覆盖国内头部客户，通过 NPU 集成、ISP 自研及语音算法升级等技术迭代，精准匹配端侧算力、视觉与语音处理需求。（2）汽车智能化大势所趋，全志持续发力智能座舱 SoC。作为整车核心控制器，SoC 领域技术壁垒高企，海外厂商仍主导市场，地平线、黑芝麻等国内厂商加速高端 SoC 技术突破。全志科技聚焦高可靠架构设计、超高清视频处理及 AI 算法，在智能座舱与辅助驾驶领域完成关键技术突破，现有车规产品矩阵覆盖智能座舱、数字仪表、AR-HUD 等多元场景。 端侧 AI&机器人热度高涨，全志前瞻布局已有相关产品量产落地。（1）AI 眼镜：大模型技术升级且新品频发有望驱动 2025 年成为