多元组合应对策略，“对等关税”影响有限

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月07日优于大市1道通科技（688208.SH）多元组合应对策略，“对等关税”影响有限 公司研究·公司快评 计算机·计算机设备 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cn执证编码：S0980519030002联系人：云梦泽021-60933155yunmengze@guosen.com.cn事项：北京时间 4 月 3 日凌晨，特朗普宣布新的关税政策，将从 4 月 9 日起对实施所谓“不公平”贸易行为的国家实施更高的“对等”关税，其中对中国加征 34%的关税，对日本加征 24%，对越南加征 46%等。此外，特朗普将对全球 185 个国家征收 10%的“普适性”关税。根据最新的关税政策，公司越南工厂的产品销往美国可能将面临 46%的关税风险。国信计算机观点：1）公司在多元组合策略下，美国、墨西哥工厂有望助力公司在此次“对等关税”影响相对有限。2）关税提升的背景下，美国通胀压力增加，美国市场换车周期有望进一步延长，汽车后市场需求提升，利好公司汽车检修业务。3）维持“优于大市”评级。预测道通科技 2025-2027 年归母净利润为 7.95/11.34/14.04 亿元，盈利预测维持前值，对应当前 PE 分别为 21/15/12 倍。考虑到智能巡检项目落地及充电桩业务规模有望持续扩大，维持“优于大市”评级。评论： 公司在美库存充足，短期影响有限根据公司发布的消息，公司已于 2024 年下半年提前布局提升美国本土产品库存以应对贸易风险。目前，美国库存产品已能够覆盖未来 6-9 个月的销售需求，可充分缓释关税变动带来的跨国贸易冲击。并且公司对达成美国市场的年度业务目标充满信心。 积极布局美国本土、墨西哥等多工厂，应对关税风险2023 年，公司前瞻布局美国市场，收购了位于北卡罗纳州的工厂并于当年末投产。该工厂主要生产符合美国补贴标准的新能源充电桩产品，具备充足的土地与产能储备，不仅能满足本土化生产要求，还能提升供应链响应速度与市场竞争力。未来，公司将充分利用该工厂的产能优势，计划将部分自动化程度较高的数字维修产品（如 TPMS）转移至美国生产，以进一步降低关税影响，增强本地化运营能力。截至 2025 年 4 月 5 日，公司已完成墨西哥蒙特雷工厂的初步选址。在美墨加贸易协定（USMCA）框架下，墨西哥生产的大多数产品可享受零关税优惠，这将有效降低关税变动风险。通过全球供应链的优化布局，公司能够更灵活地应对国际贸易政策变化，提升市场竞争力。图 1：公司三大工厂请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2资料来源：公司 24 年报，国信证券经济研究所整理 下游需求强烈，合理调整产品价格公司产品作为生产必需工具，具有不可替代性。由于全球汽车保有量、平均车龄的增加与新能源汽车的兴起，下游汽车后市场业务需求持续强劲。目前全球市场份额正稳步提升，公司希望抓住这一机遇，进一步扩大市场占有率，巩固行业领先地位。"对等关税"政策将推高行业整体定价水平，公司表示也将根据市场情况适时调整产品价格，并已经与美国客户及经销商达成协议共同分担新增关税成本。图 2：公司汽车后市场业务资料来源：公司 23 年报，国信证券经济研究所整理 全球业务拓展加速，美国市场占比有望下降面对全球地缘政治风险和国际贸易摩擦，公司自 2018 年起前瞻性地布局海外工厂。除美国市场，公司在欧洲、亚太、中东、南美等市场均构建了完善且成熟的市场服务体系。凭借优质产品与前沿解决方案，各区域市场正在持续快速增长。公司将不断加快美国以外市场拓展，逐步降低对美国市场的占比，形成全球化供应链体系。图 3：公司各地区营收占比（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：wind，国信证券经济研究所整理投资建议：维持“优于大市”评级。预测道通科技 2025-2027 年归母净利润为 7.95/11.34/14.04 亿元，对应当前 PE分别为 21/15/12 倍。考虑到智能巡检项目落地及充电桩业务规模有望持续扩大，维持“优于大市”评级。《道通科技（688208.SH）-业务结构持续优化，“传统+数智新能源”业务业绩表现亮眼》 ——2025-04-03《道通科技（688208.SH）-全面智能化转型，AI 赋能多场景落地实践》 ——2025-03-19《道通科技（688208.SH）-业务结构持续优化，“传统+数智新能源”业务业绩表现亮眼》 ——2024-08-02《道通科技（688208.SH）-净利润高增长，充电桩业务打开第二增长曲线》 ——2024-07-06《道通科技（688208.SH）-一季度归母净利润增长超 70%，新能源充电桩收入翻倍》 ——2024-04-26相关研究报告：请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物14911829213025603336营业收入32513932495463907738应收款项782934117615171837营业成本14671757229829633568存货净额11191151152619902412营业税金及附加1522303846其他流动资产311331417538652销售费用4885597188951083流动资产合计37024245525066068237管理费用283324401516624固定资产12381250127512921204研发费用5356367939591161无形资产及其他133129125121116财务费用(4)22(7)(16)(46)投资性房地产504637637637637投资收益(3)89333长期股权投资047576777资产减值及公允价值变动(92)(101)15150资产总计557763087344872310271其他收入(488)(588)(793)(959)(1161)短期借款及交易性金融负债2427272727营业利润42064873810531304应付款项204466618806977营业外净收支(253)(11)000其他流动负债760843111614391743利润总额16763773810531304流动负债合计9881337176222722748所得税费用2777118169209长期借款及应付债券11351176117611761176少数股东损益(40)(81)(175)(249)(309)其他长期负债296372382392402归属于母公司净利润17964179511341404长期负债合计14311548155815681578现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计24192885332038404326净利润17964179511341404少数股东权益(58)(135)(305)(546)(846)资产减值准备45(1)1