建筑装饰行业周报：关税战，对内基建发力，对外一带一路

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告建筑装饰行业定期报告hyzqdatemark投资评级： 看好（维持）证券分析师王彬鹏SAC：S1350524090001wangbinpeng@huayuanstock.com戴铭余SAC：S1350524060003daimingyu@huayuanstock.com郦悦轩SAC：S1350524080001liyuexuan@huayuanstock.com联系人唐志玮tangzhiwei@huayuanstock.com林高凡lingaofan@huayuanstock.com板块表现：关税战，对内基建发力，对外一带一路——建筑装饰行业周报（20250331-20250406）投资要点：本周观点：1）海外业务持续突破，未来发展稳中求进。 截至目前，申万建筑板块已有 30 家公司披露 2024 年年报，受基建项目落地放缓影响，行业整体业绩承压，营收、归母净利润同比增长的公司分别为 16 家和12 家。细分领域来看，基建市政工程韧性较强，央企龙头海外拓展成效突出，中铁、铁建、交建和中冶境外营收分别同比增长 10.26%、9.27%、16.39%、6.77%；国际工程与化学工程表现亮眼，东华科技营收利润双增，北方国际归母净利润逆势增长 14.32%。而园林板块受资金与订单制约仍处修复阶段，装饰装修板块持续分化。展望 2025 年，龙头央企订单储备稳健，中铁、铁建、交建与能建新签合同额目标均正增长；传统交通基建强省国企如安徽建工预期营收利润同步改善。整体来看，建筑行业有望在政策支持和海外拓展带动下加快结构优化，国际化能力突出企业将率先受益，迎来更具确定性的增长机遇。2）内需基建具备发力潜力，2025 年有望迎来政策与项目双重推动。近年来，国内经济持续推进去杠杆进程，2024 年基建投资整体偏于谨慎，也由此为 2025 年腾挪出较大政策空间。从当前项目储备及区域发展战略来看，基建仍具广阔拓展空间。诸如江浙粤大运河工程、成渝双城经济圈与中西部腹地建设、西藏水电开发、新疆煤化工等重点工程相继推进，为后续基建提速奠定坚实基础，显示出内需具备较强韧性与潜在动能。建议重点关注具备项目承接能力与区域资源优势的相关企业：1）央企主力军：中国建筑、中国中铁、中国交建、中国化学等；2）地方国企代表：四川路桥、安徽建工、隧道股份、新疆交建、西藏天路等。3）外部挑战加剧，“一带一路”或迎政策与市场双重驱动。2018 年起，美国以“301 条款”为依据，分四轮对华商品加征关税，累计涉及约 3700 亿美元，覆盖 66.4%的中国进口产品。此轮贸易摩擦使中国输美商品平均关税一度升至 21%，协议签署后仍维持在 19.3%，远高于对其他国家的 3%左右水平。受此影响，中国对美出口承压明显，2017—2019 年间美国在中国贸易总额中的占比由14.2%下降至 11.8%。2020 年初虽签署第一阶段协议，但全年占比仅回升至 13%。进入 2025 年，特朗普政府进一步将对华关税提升至 54%的历史高位，加剧了对美出口成本压力与市场流失风险，双边贸易关系再度趋紧。在中美贸易摩擦加剧的背景下，“一带一路”战略变得尤为重要。2024年，中国与“一带一路”沿线国家的贸易总额增长 5.16%，对沿线国家的出口创历史新高，占中国外贸总额的 34.76%。根据“一带一路”峰会每两年召开一次，预计 2025 年将召开新一届峰会，或将进一步推动与沿线国家的合作，尤其是基建和工程领域，带来新的发展机遇。市场回顾：1)行业：本周上证指数下滑 0.28%、深证成指下滑 2.28%、创业板指下滑 2.95%，同期申万建筑装饰指数下滑 0.27%。申万建筑子板块中钢结构、工程咨询服务、基建市政工程涨幅居前，分别上涨3.32%、0.67%、0.16%。2)个股：本周申万建筑共有 83 只股票上涨，涨幅前五的分别为：山水比德(+40.04%)、中岩大地(+24.04%)、鸿路钢构(+13.00%)、中天精装(+10.68%)、ST 元成(+9.55%).风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。2025 年 04 月 08 日源引金融活水润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 14页内容目录1. 本周观点....................................................................................................................... 41.1. 本周专题：关税战，对内基建发力，对外一带一路..................................................41.1.1. 海外业务持续突破，未来发展稳中求进................................................................ 41.1.2. 内需基建或迎来政策宽松与项目密集落地的双重利好 .......................................... 51.1.3. 外部挑战加剧，“一带一路”或迎政策与市场双重驱动.......................................61.2. 基建数据跟踪............................................................................................................ 92. 行业要闻简评................................................................................................................93. 公司动态简评..............................................................................................................103.1. 订单类.....................................................................................................................103.2. 其他类.....................................................................................................................104. 一周市场回顾..............................................................................................................114.1. 板块跟踪.....