公用事业合理定价，水价上调持续推进

公用事业合理定价，水价上调持续推进 2025 年 4 月 8 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题报告 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 郭雪 环保联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com 化工行业： 吴柏莹 环保行业分析师 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 公用事业合理定价，水价上调持续推进 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 8 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 继上海、南京、长沙等城市调整水价后，深圳发文拟调涨水价13%，一线城市调价或对全国形成带动作用。3 月 21 日深圳市发改委发布调整水价公告，自来水综合价格拟由 3.45 元/吨调整为 3.9 元/立方米（含税），涨幅 13.05%。方案一的一阶梯水价维持 2.67 元/吨不变，方案二一阶梯水价由 2.67 元/吨上涨至 2.94 元/吨，涨幅10.1%，四口之家月均支出增加 5.94 元。我们统计，2024 年以来，水价调整已在广东、江苏、重庆、陕西等省市陆续展开。从全国省会城市现行水价来看，武汉、南宁、兰州、南昌、成都等处于价格下游区间，存在水价上调空间。 ➢ 中办、国办再发文提公用事业市场化改革，水价核定上涨有望提速。4 月 2 日中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，提出“强化企业成本约束和收益监管，综合评估成本变化……健全公用事业价格动态调整机制”。我们看到深圳和广州提出的水价调整方案中都提到水企成本上升，供水收入已经无法弥补含税成本。我们认为政策出台将进一步催化水价市场化改革，尤其针对水价过低、多年未调整的地区，有望重新核定水价来疏导企业供水成本，缓解经营压力。 ➢ 投资建议：伴随此次深圳市拟调整自来水价格，全国一线城市如上海、长沙、南京、广州均已调整/拟调整水价。我们认为全国性水价调整或进入新阶段，部分低水价城市如武汉、南宁、兰州、海口、贵阳等地有上涨空间。推荐关注【瀚蓝环境】垄断佛山市南海区供水，或受益于广东地区调价趋势，叠加收购粤丰环保持续推进，有望大幅增厚盈利；【兴蓉环境】成都主城区水务公司，水务及固废资产有望陆续投产，业绩成长性强；【洪城环境】南昌市水务公司，进入稳健运营阶段，25年股息率或超5%；建议关注【武汉控股】母公司经营武汉自来水业务，武汉市水价属全国下游导致母公司自来水业务连年亏损，水价提涨有望改善母公司盈利驱动自来水资产注入上市公司；【中国水务】水务业务全国布局，受益于全国水价提涨趋势。 ➢ 风险提示：水价改革推进不及预期；应收账款回款周期延长；资产注入节奏不及预期； 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、一线城市陆续调价有望带动全国性水价调涨进入新阶段 ........................................................ 4 二、相关水务公司有望受益水价改革 ............................................................................................... 7 瀚蓝环境：垄断佛山南海区供水，有望受益于广东水价提涨趋势........................................ 7 兴蓉环境：成都核心水务资产，产能投产持续贡献业绩 ....................................................... 8 洪城环境：南昌市水务龙头，25 年股息率超 5% .................................................................... 8 武汉控股：水价提涨或改善集团水厂盈利，驱动资产注入事项加速推进 ............................ 9 中国水务：供水产能全国布局，受益于水价趋势性上涨 ..................................................... 10 三、盈利预测 ..................................................................................................................................... 11 四、风险提示 ..................................................................................................................................... 11 表 目 录 表 1：2024 年至今，全国主要城市水价调整情况 .........................................................................................5 表 2：主要水务上市公司主业经营情况及自来水调价弹性测算 ...............................................................6 表 3：2025-2026 年不同估值水平情况下瀚蓝环境市值假设 ....................................................................7 表 4：武汉控股与集团同业竞争承诺 ............................................................................................................... 10 表 5：主要上市公司估值表 .................................................................................................................................. 11 图 目 录 图 1：全国供水产能复合增长率为 1.4%（万吨/日） .............