“对等关税”持续升级，建材板材需求表现分化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 钢铁周报 20250413 “对等关税”持续升级，建材板材需求表现分化 2025 年 04 月 13 日 ➢ 价格：本周钢材价格下跌。截至 4 月 11 日，上海 20mm HRB400 材质螺纹价格为 3170 元/吨，较上周降 50 元/吨。高线 8.0mm 价格为 3390 元/吨，较上周降 30 元/吨。热轧 3.0mm 价格为 3330 元/吨，较上周降 40 元/吨。冷轧1.0mm 价格为 3910 元/吨，较上周降 100 元/吨。普中板 20mm 价格为 3420元/吨，较上周降 70 元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格下跌，废钢价格下跌。 ➢ 利润：本周钢材长流程利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-19 元/吨，-41 元/吨和-38 元/吨。短流程方面，本周电炉钢利润小幅上升。 ➢ 产量与库存：截至 4 月 11 日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量 871 万吨，环比降 1.46 万吨，其中建筑钢材产量周环比增 8.07 万吨，板材产量周环比降 9.53 万吨，螺纹钢本周增产 3.72 万吨至 232.37 万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为 201.91万吨、30.46 万吨，环比分别+0.59 万吨、+3.13 万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降 38.83 万吨至 1175.66 万吨，钢厂总库存 483.88 万吨，环比增 9.27 万吨，其中，螺纹钢社库降 27.85 万吨，厂库增 7.54 万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量 252.68 万吨，环比升 2.99 万吨，本周建筑钢材成交日均值 11.18 万吨，环比下降 6.1%。 ➢ 投资建议：“对等关税”持续升级，建材板材需求表现分化。本周美国关税政策全面升级，截至 4 月 10 日，美国对华输美商品征收关税提高至 125%，进一步引发市场担忧。但与此同时，特朗普宣布对不采取报复行动的国家实施 90天关税暂缓，关税政策的落地仍存在较大不确定性，其对中国钢铁需求的间接影响或能通过其他国家转口、转出口进行对冲。基本面看，建材板材需求分化，关税对板材出口需求影响较大，本周板材表观需求下滑 4.11%，跟内需更相关的建材表观需求上升 1.25%。长期来看，粗钢仍有产量调控预期，原料端铁矿、焦煤供给趋于宽松，钢企盈利能力有望修复。推荐：1）普钢板块：宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；2）特钢板块：中信特钢、甬金股份、翔楼新材；3）管材标的：久立特材、武进不锈、友发集团。建议关注：高温合金标的：抚顺特钢。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 600019.SH 宝钢股份 6.78 0.54 0.41 0.49 13 17 14 推荐 000932.SZ 华菱钢铁 4.68 0.74 0.29 0.33 6 16 14 推荐 600282.SH 南钢股份 4.21 0.34 0.37 0.41 12 11 10 推荐 000708.SZ 中信特钢 11.41 1.13 1.02 1.03 10 11 11 推荐 603995.SH 甬金股份 17.94 1.23 2.20 2.32 15 8 8 推荐 301160.SZ 翔楼新材 87.22 2.51 2.55 2.99 35 34 29 推荐 002318.SZ 久立特材 24.14 1.53 1.55 1.75 16 16 14 推荐 603878.SH 武进不锈 5.17 0.63 0.60 0.69 8 9 8 推荐 601686.SH 友发集团 5.17 0.40 0.43 0.47 13 12 11 推荐 600399.SH 抚顺特钢 5.37 0.18 0.28 0.37 30 19 15 谨慎 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 4 月 11 日收盘价；华菱钢铁、南钢股份、中信特钢、甬金股份、翔楼新材、久立特材2024 年为实际值，其余为预测值。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 范钧 执业证书： S0100124080024 邮箱： fanjun@mszq.com 相关研究 1.钢铁周报 20250406：“对等关税”升级，钢材价格承压-2025/04/06 2.钢铁周报 20250330：品种表现分化，板材需求维持韧性-2025/03/29 3.钢铁周报 20250323：钢价小幅回落，关注旺季需求恢复-2025/03/23 4.钢铁周报 20250316：钢材进入复产周期，需求弱复苏-2025/03/16 5.钢铁周报 20250309：粗钢产量调控破“内卷”，钢厂利润走扩-2025/03/08 行业定期报告/钢铁 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 主要数据和事件 ........................................................................................................................................................... 3 1 国内钢材市场........................................................................................................................................................... 4 2 国际钢材市场........................................................................................................................................................... 7 3 原材料和海运市场 ...................................................................................................................................................