一季度收入和归母净利润均创季度新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月13日优于大市澜起科技（688008.SH）一季度收入和归母净利润均创季度新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价75.06 元总市值/流通市值85928/85928 百万元52 周最高价/最低价87.09/44.03 元近 3 个月日均成交额2689.90 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《澜起科技（688008.SH）-三季度互连类芯片收入和归母净利润创季度新高》 ——2024-10-31《澜起科技（688008.SH）-二季度扣非归母净利润创季度新高》——2024-08-27《澜起科技（688008.SH）-上半年收入同比增长 79%，二季度互联类芯片收入创季度新高》 ——2024-07-08《澜起科技（688008.SH）-一季度收入同比增 76%，部分新产品规模出货》 ——2024-04-222024 年收入增长 59%，1Q25 收入和归母净利润均创季度新高。公司 2024 年实现收入 36.39 亿元(YoY +59.20%)，归母净利润 14.12 亿元(YoY +213%)，扣非归母净利润 12.48 亿元(YoY +237%)，毛利率下降 0.8pct 至 58.13%。其中 4Q24 营收 10.68 亿元(YoY +40%, QoQ +18%)，归母净利润 4.34 亿元(YoY+100%, QoQ +13%)，扣非归母净利润 3.74 亿元(YoY +75%, QoQ +14%)，毛利率为 58.17%（YoY +0.7pct，QoQ -0.6pct）。根据业绩预告，1Q25 公司营收 12.22 亿元，同比增长 66%；归母净利润 5.10-5.5 亿元，同比增长128.28%-146.19%，收入和归母净利润均创季度新高。DDR5 渗透提升且子代持续迭，第三子代 RCD 芯片于 4Q24 开始规模出货。分业务看，2024 年公司互连类芯片收入 33.49 亿元(YoY +53.31%)，占比92%，毛利率提高 1.30pct 至 62.66%；津逮服务器平台收入 2.80 亿元(YoY+199%)，占比 8%，毛利率提高 0.74pct 至 4.75%。随着支持 DDR5 的主流服务器及客户端 CPU 平台陆续上市，DDR5 内存在下游市场的渗透率不断提高，且其子代持续迭代更新。2024 年公司 DDR5 内存接口芯片出货量超过 DDR4 内存接口芯片，DDR5 内部子代中第二子代 RCD 芯片出货量超过第一子代产品，第三子代 RCD 芯片于 4Q24 开始规模出货，第五子代 RCD 芯片已顺利向客户送样。2024 年三款新产品收入超 4 亿元，MXC 芯片入选首批 CXL 2.0 合规供应商清单。受益于 AI 产业趋势，公司三款高性能运力芯片新产品（PCIe Retimer、MRCD/MDB 及 CKD）开始规模出货，其中 PCIe Retimer 芯片规模应用，MRCD/MDB芯片及 CKD 芯片开始规模试用，2024 年三款新产品合计收入约 4.22 亿，是2023 年的 8 倍，1Q25 合计收入 1.35 亿，同比增长 155%。公司另一款新产品MXC 芯片在生态构建和应用拓展方面也取得了积极进展，2025 年 1 月，公司MXC 芯片成功入选 CXL 联盟公布的首批 CXL 2.0 合规供应商清单，同期入选的内存厂商三星电子和 SK 海力士，其受测产品均采用公司的 MXC 芯片。投资建议：新产品进展顺利，维持“优于大市”评级基于 1Q25 业绩预告，考虑到 DDR5 渗透率持续提升及新产品放量，我们上 调 公 司 2025-2026 年 归 母 净 利 润 至 21.50/28.08 亿 元 （ 前 值 为19.59/26.37 亿元），预计 2027 年归母净利润为 33.85 亿元，对应 2025年 4 月 11 日股价的 PE 分别为 40/31/25x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,2863,6395,2086,6287,744(+/-%)-37.8%59.2%43.1%27.2%16.8%归母净利润(百万元)4511412215028083385(+/-%)-65.3%213.1%52.3%30.6%20.5%每股收益（元）0.401.231.882.452.96EBITMargin17.3%28.9%35.6%37.6%38.5%净资产收益率（ROE）4.4%12.4%16.9%19.5%20.6%市盈率（PE）189.660.940.030.625.4EV/EBITDA177.474.644.232.827.4市净率（PB）8.397.546.775.985.24资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产