建筑材料行业跟踪周报：继续看好内需消费地产链

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 继续看好内需消费地产链 2025 年 04 月 13 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《关税冲击下首选内需消费》 2025-04-07 《首选科技加消费端细分龙头》 2025-03-31 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2025.4.7–2025.4.11，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.42%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为-2.87%、-4.31%，超额收益分别为 0.46%、1.89%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为396.3 元/吨，较上周-0.8 元/吨，较 2024 年同期+39.2 元/吨。较上周价格持平的地区：长三角地区、两广地区、东北地区、西南地区、西北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+4.2 元/吨）、华北地区（+13.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长江流域地区（-2.9 元/吨）、华东地区（-4.3 元/吨）、中南地区（-10.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 60.2%，较上周+3.3pct，较 2024 年同期-9.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 48.3%，较上周+0.9pct，较 2024年同期-2.5pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1319.5 元/吨，较上周+7.1 元/吨，较 2024 年同期-409.6 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 5622 万重箱，较上周-83 万重箱，较 2024 年同期+2 万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，成交存差异，个别厂部分合股纱价格略松动。截至 4月 10 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交维持 3600-3800 元/吨不等，全国企业报价均价 3833.00 元/吨，主流含税送到，较上周均价持平，同比上涨 20.46%，较上周同比涨幅收窄 2.55 个百分点；本周电子纱市场价格基本稳定，整体交投尚可。近期市场下游订单增量存区域间差异，华中市场产品结构较多下，整体成交尚可，但其余地区走货稍显一般。周内电子纱 G75 主流报价 8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：（1）本周股债汇以及商品市场均受关税博弈的影响而发生了剧烈波动，但随着中国不再升高关税数字，美国落地一系列豁免政策，双边沟通频发，关税博弈最激烈的时点可能已经过去。整体而言，地产链的斜率放缓但方向不变，地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，25年需求平稳且企业增长预期较低，板块具备较高的胜率。关税冲击下如果刺激内需，行业景气则有望明显抬升。首先，消费大概率进一步得到刺激，首选低估值的消费龙头和扩张型公司，例如北新建材、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、伟星新材、欧派家居、箭牌家居、坚朗五金等，建议关注三棵树。其次，如果外部需求快速回落，中西部基建很有可能成为救急的方向，关注华新水泥、四川路桥、海螺水泥、中国交建等。最后，在 25 年流动性充裕的背景下，科技属性强的公司仍有较高关注度，例如上海港湾、鸿路钢构、萤石网络、公牛集团等。（2）特朗普任期内，经营美国市场的回报率下降和不确定性增加，非美国家可能加强贸易联系，出海企业将转向拓展欧洲、中东、东南亚等其他市场。而且美元降息趋势下，非美国家经济建设有望进入快车道。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，可适当关注美国有产能的公司，例如爱丽家居、中国巨石等。 ◼ 大宗建材方面： 1、水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比回落 0.2%。价格上涨区域主要是北京、天津地区，幅度 25-40 元/吨；价格回落区域有山东、河南、湖北和湖南地区，幅度 10-20 元/吨。清明节后，天气情况尚可，全国重点地区水泥企业出货率为 48.3%，环比略有小幅提升。价格方面，华中地区因需求支撑不足，导致企业销售承压，前期涨价未能维护稳定，价格出现回调，预计后期价格将维持震荡调整走势。（2）进入 3 月以来，水泥行业价格反弹超预期，Q1 全国均价整体明显高于去年同期，水泥板块一季报有望表现靓丽。在去年历史底部盈利下，今年行业大多数企业维护利润的意愿显著增强，尽管需求同比下降，我们-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%2024/4/152024/8/132024/12/112025/4/10建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 21 认为行业通过供给收缩达到供需再平衡时间将明显缩短，且持续性更好，今年盈利中枢有望高于去年。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。中期宏观政策导向有望更加强化扩内需稳投资，财政政策发力有望支撑实物需求企稳回升，行业景气低位为进一步的整合带来机遇。结合产能产量管控等产业政策的进一步落地、水泥行业纳入全国碳市场，有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等。 ◼ 2、玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。行业盈利仍处底部区域，二三线企业普遍处于盈亏平衡或亏损状态，行业低盈利将持续制约产能投放节奏，需求侧国内风电、热塑等领域继续增长，行业供需平衡修复有持续性，行业景气有望呈现震荡上行态势。细纱电子布成本曲线陡峭，景气底部持续时间长，随着新增供给投放持续受低盈利约束，供需平衡也得到明显修复，近期提价落地反映供需平衡背景下行业改善盈利的较强意愿。（2）今年以来风电、热塑等中高端产品需求景气度高，龙头企业供给结构性趋紧，行业整体库存压力有望逐步消化，龙头企业凭借产品结构优势有望获得超额利润。美国“对等关税”落地，部分在美国等海外地区设厂的龙头企业有望享有相对成本优势。（3）中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头提升壁垒，盈利稳定性也将增强。AI 等应用带动低介电电子布产品持续放量，国产替代正在加速，利好国内电子布领域龙头：宏和科技、中材科技等。（4）当前龙头估值处于历史低位，供需平衡修复、景气提升有望推动估值修复。