电网设备行业景气度有望持续提升

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分行业研究2025 年 4 月 16 日第 1 页 共 6 页电网设备行业景气度有望持续提升[Table_Summary]核心观点：截至 2025 年 4 月 15 日，A 股已有中国西电、平高电气、保变电气、宝光股份、许继电气、宏盛华源等电网设备相关类上市公布了 2025 年一季度的季报或业绩预告，总体看电网设备相关公司业绩整体呈现高增长趋势。其中中国西电预计一季度净利润 2.93 亿，同比增长 54%，平高电气预计一季度净利润 3.56亿，同比增长 56%，保变电气预计一季度净利润 0.26 亿，同比增长约 20 倍。根据年初规划，2025 年国家电网投资将首次超过 6500 亿元。南方电网计划2025 年投资总额 1750 亿元，由此两网 2025 年总投资预计超过 8250 亿元，创历史新高。相对于 2024 年实际完成投资 7822 亿元，计划投资额同比增速为5.5%。投资将主要聚焦优化主电网、补强配电网、提高新能源接入消纳能力。持续增长的电网固定资产投资将支撑电网设备公司业绩持续增长。2025 年 4 月份，美国对全球发起了关税战，特别是在中国反制后，两国对对方的关税都已超过 100%，在关税战缓和前，如此高的税率必会让两国的贸易大幅下降。根据美国货运数据公司 Vizion 公布的 2025 年 3 月 24 日-31 日与4 月 1 日-8 日的数据对比，全部的预订标准箱数量环比下跌 49%，美国整体进口数量环比下跌 64%。为了对冲关税战带来的负面影响，国内大概率会出台政策刺激经济，固定资产投资方面因为中央已经定调要更关注投资效益，因此电网投资作为还有较大需求潜力和投资效益的领域，很有可能会成为未来投资刺激的重点领域之一。2019 年后因为疫情影响，国内特高压建设在 2020 年和 2021 年开工较少，其中 2020 年只开工 2 条，同时国内新能源大基地建设带来新能源装机持续的高速增长，因此电力供应和输送能力的不匹配带来当前新能源的弃风弃光率再次提升。由于新能源电力的度电成本已能和火电竞争，而且碳中和也是中国政府的目标，因此持续建设和改造电网，以解决弃风弃光和提高电网对新能源电源的消纳能力，将会是未来有持续实际需求的领域。2023 年下半年开始国内新能源车销量持续高增长，2025 年一季度的同比增速超过 36%，新能源车的销售渗透率持续超过 50%。除新能源车快速普及外，新能源车高压快充的趋势也非常明显，特别是比亚迪在 2025 年 3 月 20 日发布的“兆瓦闪充”充电桩更是将充电桩的规格推高到了 1MW，其充电的最高电压拉到 1000V，电流拉到 1000A，也将带来持续的配电网络升级改造需求。风险提示：政府刺激政策不如预期、关税战超预期缓和、下游需求不如预期。第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 6 页一、2025 年一季度已披露业绩电网设备公司展现较好增长趋势截至 2025 年 4 月 15 日，A 股已有中国西电、平高电气、保变电气、宝光股份、许继电气、宏盛华源等电网设备相关类上市公布了 2025 年一季度的季报或业绩预告，总体看电网设备相关行业业绩整体呈现高增长趋势。其中中国西电预计一季度净利润 2.93 亿，同比增长 54%，平高电气预计一季度净利润 3.56亿，同比增长 56%，保变电气预计一季度净利润 0.26 亿，同比增长约 20 倍。表 1、2025 年一季度已披露业绩的电网设备行业上市公司单位：亿元数据来源：公司公告 、第一创业证券研究所整理二、2025 年电网行业投资创历史新高并可能成为政策刺激重点领域根据年初规划，2025 年国家电网投资将首次超过 6500 亿元。南方电网计划2025 年投资总额 1750 亿元，由此两网 2025 年总投资预计超过 8250 亿元，创历史新高。相对于 2024 年实际完成投资 7822 亿元相比，同比增速为 5.5%。投资将主要聚焦优化主电网、补强配电网、提高新能源接入消纳能力。持续增长的电网固定资产投资将支撑电网设备公司业绩持续增长。行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 6 页图 1、国内电网固定资产投资同比增速从 2017~2022 年低位快速回升资料来源：IFind、第一创业证券研究所整理2025 年 4 月份，美国对全球发起了关税战，特别是在中国反制后，两国对对方的关税都已超过 100%，在关税战缓和前，这么高的税率会让两国的贸易大幅下降。根据美国货运数据公司 Vizion 公布的 2025 年 3 月 24 日-31 日与 4月 1 日-8 日的数据对比，全部的预订标准箱数量环比大幅下跌 49%，美国整体进口数量环比大幅下跌 64%。为了对冲关税战带来的负面影响，国内大概率会出台政策刺激经济，固定资产投资方面因为中央已经定调要更关注投资效益，因此电网投资作为还有较大需求潜力和投资效益的领域，很有可能会成为未来投资刺激的重点领域之一。图 2、美国是全球最大的商品进口国 商品进口占全球贸易总额 13%资料来源：世界贸易组织、Wind、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 6 页三、疫情期间国内电网投资和特高压投资放缓导致弃风弃光重现2019 年后因为疫情影响，国内特高压建设在 2020 年和 2021 年开工较少，其中 2020 年只开工 2 条，同时国内新能源大基地建设带来新能源装机持续的高速增长，因此电力供应和输送能力的不匹配带来当前新能源的弃风弃光率再次提升。由于新能源电力的度电成本已能和火电竞争，而且碳中和也是中国政府的目标，因此持续建设和改造电网，以解决弃风弃光和提高电网对新能源电源的消纳能力，将会是未来有持续实际需求的领域。图 3、疫情的 2020~2021 年国内特高压开工数量较少资料来源：中商产业研究院、第一创业证券研究所整理从 2019 年至 2024 年，中国光伏装机年新增装机量由 2019 年的 26.5Gw 增长到20204 年的 278Gw。风电装机由 2019 年的 25.7Gw 增长到 2024 年的 79.8Gw。风光新能源发电量已经占到总发电量的 17%。由此新能源发电的高增长与电网输送能力之间的差异导致 2023 年弃光率再次明显提升。图 4、2023 年以后国内弃光率再次明显提升资料来源：中国国家能源局、IFind、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 5 页 共 6 页四、新能源汽车销量高增长与高压快充化要求配电网持续扩容升级2023 年下半年开始国内新能源车销量持续高增长，2025 年一季度的同比增速超过 36%，新能源车的销售渗透率持续超过 50%。除新能源车快速普及外，新能源车高压快充的趋势也非常明显，特别是比亚迪在 2025 年 3 月 20 日发布的“兆瓦闪充”充电桩更是将充电桩的规格推高到了 1MW，其充电的最高电压拉到