芯联集成 市场占位优秀的特色芯片代工厂

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分公司研究2025 年 2 月 25 日第 1 页 共 5 页芯联集成 市场占位优秀的特色芯片代工厂[Table_Summary]核心观点：1.芯联集成公布了 2024 年度业绩快报，公司实现营业总收入 65.1 亿元，同比增长 22.25%。实现归属于母公司所有者的净利润-9.7 亿元，同比减亏 50.57%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 13.8 亿元，同比减亏38.97%。2.第四季度单季度，公司实现营业总收入 19.6 亿元，同比增长 31%，实现归属母公司所有者净利润-2.83 亿，同比增长 52.5%，四季度的收入和净利润的增速都高于全年水平。公司公告的业绩增长原因系报告期内公司主要下游车载领域、高压工规、和 SiC 领域的需求都呈现高增长，带来收入和盈利水平持续提升。3.从盈利能力分析，公司毛利率从 2021 年-16.4%持续改善，2023 年负毛利率降低-6.8%，2024 年前三季度负毛利率-0.4%。2024 年全年公司毛利率预计转正达到 1%，即第四季度毛利率改善为 4.6%。作为衡量代工厂盈利能力主要的EBITDA 指标，2024 年改善为 21.4 亿，EBITDA/收入指标达到 32.9%，同比增长 15.52 个百分点，达到全球主要代工厂中等偏上水平，也高于华虹半导体的盈利能力。4.按公司公布的收入结构，车载领域相关芯片代工收入 32.53 亿元，同比增长约 41.02%，占总收入的 50%。公司已布局整车约 70%的汽车芯片平台数量，以功率芯片及模组、传感类为主。高端消费领域，主要提供麦克风、惯性传感器、压力传感器、微镜、滤波器、VCSEL 等工艺代工平台，是智能驾驶、低空无人机和机器人主要的硬件增长方向。2024 年消费领域收入 19.2 亿元，同比增长 66%，占总收入的 50%。SiC 代工业务实现收入 10.16 亿元，已是国内最大的代工平台。5.2 月份长安汽车、比亚迪发布会宣布的 2025 年 10 万以上车型普及智能驾驶，3 月份吉利汽车也将召开智能驾驶发布会普及智能辅助驾驶，特斯拉也透露其全功能的 FSD 将很快入华。高速和城区内辅助驾驶的普及将对新能源车的渗透率、2025 年的销量增长，以及下游的智能硬件带来较好的投资机会。同时公司的传感器代工平台，高压工规代工平台也是无人机、机器人所需能源和传感器模块硬件的主要受益者，因此公司下游需求长期看好。风险提示：上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续产能达产情况不如预期，或下游需求变动，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com公司研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 5 页一、2024 年全年业绩高增长，公司当前估值低于半导体行业估值根据芯联集成公布的 2024 年度业绩快报，公司实现营业总收入 65.1 亿元，同比增长 22.25%。实现归属于母公司所有者的净利润-9.7 亿元，同比减亏 50.57%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 13.8 亿元，同比减亏38.97%。第四季度单季度，公司实现营业总收入 19.6 亿元，同比增长 31%，实现归属母公司所有者净利润-2.83 亿，同比增长 52.5%，四季度的收入和净利润的增速都高于全年水平。公司公告的业绩增长原因系报告期内公司主要下游车载领域、高压工规、和 SiC 领域的需求都呈现高增长。表 1、芯联集成 2024 年业绩整体维持高增长。资料来源：Wind、公司公告、第一创业证券研究所整理从盈利能力分析，公司毛利率从 2021 年-16.4%持续改善，2023 年负毛利率降低-6.8%，2024 年前三季度负毛利率-0.4%。2024 年全年公司毛利率预计转正达到 1%，即第四季度毛利率改善为 4.6%。作为衡量代工厂盈利能力主要的EBITDA 指标，2024 年改善为 21.4 亿，EBITDA/收入指标达到 32.9%，同比增长 15.52 个百分点，达到全球主要代工厂中等偏上水平，也高于华虹半导体的盈利能力。公司研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 5 页图 1、芯联集成毛利率逐季改善资料来源：Wind、公司公告、第一创业证券研究所整理图 2、芯联集成 2024 年收入增速在全球代工行业排名靠前资料来源：Wind、公司公告、第一创业证券研究所整理二、公司业务布局优秀 占位汽车、AI、机器人用芯片代工需要按公司公布的收入结构，车载领域相关芯片代工收入 32.53 亿元，同比增长约41.02%，占总收入的 50%。公司已布局整车约 70%的汽车芯片平台数量，以功率芯片及模组、传感类为主。高端消费领域，主要提供提供麦克风、惯性传感器、压力传感器、微镜、滤波器、VCSEL 等工艺代工平台，是智能驾驶、低空无人机和机器人主要的硬件增长方向。2024 年消费领域收入 19.2 亿元，同比增长 66%，占总收入的 50%。SiC 代工业务实现收入 10.16 亿元，已是国内最大的代工平台。公司研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 5 页图 3、芯联集成下游收入主要在汽车、传感器代工和高压工规功率器件资料来源：公司公告、第一创业证券研究所1)在车载领域，公司已布局整车约 70%的汽车芯片平台数量，配套的汽车芯片以功率芯片及模组、传感类为主。2)在高端消费领域，公司布局消费电子和智能家居，提供麦克风、惯性传感器、压力传感器、微镜、滤波器、VCSEL 等完整的代工平台。3)在工控领域，公司提供核心模拟器件解决方案，高压输配电的 4500V IGBT 成功挂网应用一年以上。4)在数据中心 AI 服务器电源应用上，180nmBCD 应用于 AI 服务器和 AI 加速卡的电源管理芯片已实现大规模量产。5)在机器人应用上，MEMS 传感器及功率类芯片代工产品成功量产，可覆盖麦克风，惯性、压力传感器以及激光雷达光源和扫瞄镜，用于语音交互、姿态识别、运动捕捉、机械手抓取与操作、环境感知、导航定位等；同时提供功率器件、功率 IC 及电源管理芯片代工。2 月份长安汽车、比亚迪发布会宣布的 2025 年 10 万以上车型普及智能驾驶，3 月份吉利汽车也将召开智能驾驶发布会普及智能辅助驾驶，特斯拉也透露其全功能的 FSD 将很快入华。高速和城区内辅助驾驶的普及将对新能源车的渗透率、2025 年的销量增长，以及下游的智能硬件带来较好的投资机会。同时公司的传感器代工平台，高压工规代工平台也是无人机、机器人所需能源和传感器模块硬件的主要受益者，因此公司下游需求长期看好。公司研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 5 页 共 5 页重要声明：第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释